Aksi Jual Pasar Obligasi Global Membayangi Pasar

• Tagihan pembayaran utang Inggris melonjak.
• Cara menstabilkan pasar obligasi.
• Anggaran membayangi Healey dan Burnham.
• BOE diperkirakan mempertahankan suku bunga, namun Gilt terjebak dalam silang sengketa.
• Gencatan senjata di Timur Tengah bisa menjadi satu-satunya cara untuk menenangkan pasar obligasi. 

Obligasi pemerintah global sedang dijual seiring kita memasuki bulan baru. Inggris, tidak mengherankan, menerima pukulan terbesar. Imbal hasil bertenor 2 tahun dan 10 tahun sempat naik 10 basis poin pada hari Selasa, dan saat ini masing-masing lebih tinggi 7 dan 8 bp. 

Tagihan Pembayaran Utang Inggris Melonjak 

Imbal hasil Gilt Inggris bertenor 10 tahun berada di level tertinggi dalam hampir 20 tahun, sementara imbal hasil bertenor 30 tahun berada di level tertinggi dalam hampir 30 tahun. Ini menimbulkan tantangan besar bagi kanselir menjelang anggaran bulan depan. Setiap kenaikan satu basis poin dalam biaya pinjaman di Inggris menambah biaya pembayaran utang, yang harus dibayar oleh kas negara. Sejak musim semi, tagihan bunga saja di Inggris telah naik hingga £6 miliar pada akhir parlemen ini. Ini adalah lubang besar yang harus ditutup oleh Kanselir bulan depan. 

Inggris sudah sangat terbiasa dengan kantong-kantong volatilitas pasar Gilt, tetapi lonjakan besar imbal hasil hari ini bisa menjadi pukulan bagi Kanselir dan Perdana Menteri, yang akan menghadapi anggota parlemen di House of Commons nanti hari ini. Semakin lama, tuntutan belanja dari anggota parlemen backbench Partai Buruh tampak tidak realistis dan tidak terjangkau. Kier Starmer yang sebentar lagi akan menjadi mantan anggota parlemen dan Rachel Reeves tidak dapat mendorong pemotongan belanja yang relatif kecil dalam beberapa tahun terakhir; kecuali Healey dan Burnham berani mengambil keputusan sulit dan memperlambat pertumbuhan belanja atau melakukan pemotongan, maka biaya pinjaman Inggris akan terus naik. 

Cara Menstabilkan Pasar Obligasi 

Latar belakang global tidak terlihat baik bagi negara-negara dengan utang tinggi. Obligasi Jepang menjadi yang pertama dijual pada hari Selasa, dan Treasury AS membutuhkan fasilitas senilai US$1 triliun dari AS untuk menstabilkan imbal hasil. 

Lalu, apa yang bisa dilakukan Inggris? BOE bisa memperlambat penjualan obligasinya lebih lanjut, namun ada batas seberapa jauh BOE dapat melakukan intervensi, karena ancaman apa pun terhadap independensi BOE dapat memperburuk pasar Gilt lebih jauh. Yang lebih penting bagi pasar obligasi adalah anggaran yang akan datang. Jika imbal hasil obligasi terus naik maka kanselir akan dipaksa untuk fokus pada pemotongan belanja, bukan pemberian insentif pada 28 Oktober. Bahkan jika Burnham mendanai belanja melalui kenaikan pajak baru, hal ini mungkin tidak akan menenangkan pasar obligasi, karena akan memicu lebih banyak kekhawatiran tentang pertumbuhan ekonomi Inggris. 

Anggaran Membayangi Healey dan Burnham 

Kanselir dan PM berada dalam posisi yang sulit menjelang Anggaran. Para vigilante pasar obligasi mengawasi setiap langkah yang diambil Burnham. Pasar Gilt Inggris akan menjadi cerminan seberapa baik mereka dapat menjalankan Anggaran ini ketika Inggris memiliki beban utang yang mendekati £3 triliun, dan tagihan bunga utang sebesar £109 miliar per tahun. 

Harga Minyak Menekan Sentimen Pasar Obligasi 

Kenaikan harga minyak sebagian menjadi penyebab naiknya imbal hasil pada hari Selasa. Harga minyak mentah Brent naik hampir 2% lagi pada hari Selasa, dan diperdagangkan di atas US$92 per barel. Ini merupakan kenaikan 6% dalam waktu kurang dari seminggu. Kekhawatiran tentang inflasi mendorong penyesuaian ulang risiko suku bunga. Suku bunga diprakirakan akan naik di Jepang dan Zona Euro bulan ini, dengan peluang 66% untuk kenaikan dari Federal Reserve setelah pidato Jackson Hole Warsh yang hawkish membuka peluang untuk kenaikan dalam waktu dekat. 

BoE Diprakirakan Tetap Menahan Suku Bunga, namun Gilt Ikut Terseret dalam Dampaknya

Ironisnya, meskipun imbal hasil Inggris berkinerja lebih buruk dibandingkan para pesaing pada hari Selasa, BOE tidak diprakirakan akan menaikkan suku bunga bulan ini, dengan hanya peluang 15% untuk kenaikan yang sudah diperhitungkan, meskipun peluang ini bisa meningkat menjelang pertemuan pada 17 September, terutama jika harga minyak terus bergerak lebih tinggi. Namun, hal ini justru memberi tekanan lebih besar kepada pemerintah untuk melakukan penyesuaian fiskal guna meredakan tekanan pada imbal hasil Gilt. 

Gencatan Senjata di Timur Tengah Bisa Menjadi Satu-Satunya Cara untuk Menenangkan Pasar Obligasi 

Gejolak hari ini di pasar obligasi pemerintah merusak sentimen terhadap saham. Pasar Eropa turun tajam, termasuk penurunan 1,25% untuk Dax. Indeks-indeks AS mengarah ke pembukaan yang lebih rendah nanti hari ini, dan kontrak berjangka Nasdaq saat ini memprediksi penurunan 1,15%. 

Sejauh ini, aksi jual di Gilt Inggris belum menyebar ke kelas aset Inggris lainnya, FTSE 100 berkinerja lebih baik dibandingkan para pesaing pada hari Selasa, dan pound tetap berada di atas US$1,35 versus USD, serta menjadi berkinerja menengah di ruang Valas G7. 

Perlu dicatat bahwa gencatan senjata di Timur Tengah dapat membalikkan pergerakan harga minyak dan pasar obligasi ini, tetapi sampai hal itu terjadi, awal bulan ini bisa menjadi cukup bergejolak. 

Grafik 1: Harga Minyak Mentah Brent