Akhir Era Forward Guidance: Strategi Perdagangan saat Bank Sentral Memilih untuk Bungkam

Bank sentral telah menghabiskan bertahun-tahun untuk memberi tahu pasar apa yang mungkin terjadi selanjutnya. Kini, pedagang menghadapi kemungkinan bahwa bank sentral akan berbicara jauh lebih sedikit. Dari Federal Reserve hingga European Central Bank dan Bank of England, para pengambil kebijakan mulai menolak forward guidance, dengan alasan bahwa kondisi dunia saat ini menuntut fleksibilitas yang lebih besar. Bagi pedagang, pergeseran ini penting karena lebih sedikit panduan berarti ketergantungan yang lebih besar pada data dan, sangat mungkin, volatilitas pasar yang lebih tinggi.

Selama lebih dari dua dekade, bank sentral global telah menggunakan forward guidance mengenai prospek kebijakan moneter sebagai alat untuk membantu rumah tangga dan bisnis dalam mengambil keputusan terkait belanja dan investasi. Pasar pun memanfaatkan panduan ini sebagai alat yang berguna dalam menentukan ke mana mereka akan berinvestasi.

Pentingnya forward guidance dari bank sentral tetap terasa pada 2004, ketika tekanan inflasi meningkat secara global akibat kenaikan belanja modal untuk infrastruktur, serta pada 2008 dan 2020, ketika krisis subprime dan pandemi masing-masing menghantam ekonomi global dengan keras.

Forward guidance dari bank sentral juga berperan positif dalam meredakan ketidakpastian terkait imbal hasil obligasi. Namun, alat yang selama ini membantu rumah tangga mengelola pengeluaran dan bisnis menyusun rencana investasi kini justru mulai menjadi ganjalan bagi sebagian bank sentral.

Pengambil Kebijakan Menolak Panduan Kebijakan Moneter ke Depan

Pernyataan terbaru dari berbagai bank sentral mengisyaratkan bahwa para pejabat tidak lagi tertarik memberikan petunjuk mengenai arah keputusan kebijakan moneter ke depan.

Dalam lingkungan geopolitik yang berubah cepat, forward guidance justru membatasi pejabat bank sentral dalam menyesuaikan keputusan kebijakan moneter. Komitmen dari para pengambil kebijakan membatasi fleksibilitas mereka untuk beradaptasi dan mengubah keputusan ketika diperlukan.

Pertemuan kebijakan moneter pertama Federal Reserve (The Fed) di bawah Ketua baru Kevin Warsh berakhir dengan pesan bahwa pelaku pasar sebaiknya berhenti mengharapkan forward guidance dari bank sentral.

Dalam konferensi pers kebijakan moneter, Kevin Warsh mengatakan bahwa para pengambil kebijakan sepakat bahwa forward guidance “tidak cocok dengan konjungtur kebijakan saat ini” dan mengumumkan pembentukan lima satuan tugas terkait komunikasi The Fed, neraca The Fed, penggunaan dan ketergantungan pada sumber data yang ada, produktivitas dan lapangan kerja di era transformasi, serta terakhir, kerangka inflasi The Fed. Semua hal ini menjadi bagian penting dalam pelaksanaan kebijakan moneter secara luas.

Pergeseran mendadak dalam cara pemimpin baru bank sentral AS memahami komunikasi kepada pasar mendapat dukungan yang cukup tak terduga di Eropa. Pernyataan terbaru Presiden European Central Bank (ECB) Christine Lagarde di ECB Forum di Sintra juga mengisyaratkan bahwa ia tidak menyukai penyampaian pandangan mengenai prospek suku bunga. “Forward guidance tidak lagi menjadi pilihan,” kata Lagarde, seraya menambahkan, “Jika ada satu hal yang saya sesali, itu adalah bahwa saya pernah terikat oleh forward guidance di masa lalu.”

Pejabat ECB juga telah menyatakan dalam pernyataan kebijakan moneter bahwa keputusan suku bunga akan diambil dari satu pertemuan ke pertemuan berikutnya dan akan bergantung pada data. Para pejabat juga beberapa kali menegaskan bahwa tidak akan ada jalur suku bunga yang telah ditetapkan sebelumnya dalam pertimbangan mereka. Namun, setidaknya hingga saat ini, hampir selalu ada bocoran media yang memberi arahan kepada pasar mengenai apa yang akan dilakukan pada pertemuan berikutnya.

Pada akhir pekan, anggota Governing Council European Central Bank (ECB) sekaligus Gubernur Bank of France, Emmanuel Moulin, juga menghindari untuk tidak memberikan petunjuk mengenai keputusan bank sentral pada Juli: “Kami tidak melakukan forward guidance, jadi saya tidak akan mengatakan apa yang akan kami lakukan.”

Gubernur BoE Andrew Bailey juga ikut mengambil sikap serupa, dengan mencatat bahwa forward guidance menjadi “cukup bermasalah” karena “jauh lebih mudah diterapkan daripada ditarik kembali.”

Tentu saja, setiap pengambil kebijakan menentukan sendiri seberapa vokal mereka ingin berbicara, tetapi tampaknya para pejabat sentral kini semakin cenderung memilih untuk bungkam.

Seluruh Perhatian Tertuju pada Data Ekonomi

Dengan absennya forward guidance dari bank sentral terkait kebijakan moneter, bobot data ekonomi dalam memandu pelaku pasar keuangan mengenai keputusan suku bunga menjadi semakin besar.

Bukan hanya dampak indikator ekonomi yang bersifat lagging, seperti data ketenagakerjaan dan inflasi, terhadap ekspektasi suku bunga yang akan menjadi lebih signifikan. Pengaruh indikator leading seperti pertumbuhan upah, belanja kartu kredit, kurva imbal hasil, pesanan bisnis baru, dan ekspektasi rumah tangga juga akan meningkat.

Dimulai dari pertumbuhan upah, data ini dapat membantu investor memahami potensi kenaikan daya beli individu. Daya beli yang lebih tinggi sering kali berujung pada tekanan inflasi yang lebih kuat. Demikian pula, belanja kartu kredit mencerminkan permintaan secara keseluruhan dari individu dan bisnis, yang secara signifikan memengaruhi tekanan harga.

Selisih antara suku bunga jangka panjang dan jangka pendek menunjukkan ekspektasi investor terhadap keputusan kebijakan moneter, inflasi, dan pertumbuhan ekonomi di masa depan. Kurva imbal hasil yang terbalik menunjukkan bahwa imbal hasil jangka pendek lebih tinggi dibandingkan imbal hasil jangka panjang, yang dapat mengarah pada perlambatan ekonomi dalam waktu dekat dan meningkatkan kemungkinan suku bunga yang lebih rendah. Sebaliknya, kurva imbal hasil yang normal mencerminkan ekspansi ekonomi, yang menuntut kondisi moneter yang lebih ketat.

Pesanan baru di sektor manufaktur maupun industri jasa menunjukkan permintaan ke depan, sehingga dapat menjadi indikator awal bagi ketenagakerjaan dan pertumbuhan.

Investor perlu mencermati data ekonomi ini untuk menangkap pergeseran dalam permintaan tenaga kerja, belanja rumah tangga, dan produktivitas.

Hal ini juga menunjukkan bahwa investor harus bersiap menghadapi pergerakan mata uang yang lebih volatil saat rilis data ekonomi regional. Pasar mungkin tidak lagi mendapatkan peta jalan yang jelas dari bank sentral, tetapi mereka masih akan mendapatkan petunjuk. Pedagang perlu memberi perhatian lebih besar untuk menemukannya.