Zona Euro: Debat Cadangan Minimum Membentuk Ulang Likuiditas – ING

Ahli strategi ING Benjamin Schroeder dan Michiel Tukker membahas bagaimana potensi kenaikan Giro Wajib Minimum (MRR) oleh Bank Sentral Eropa (ECB) dapat memperketat likuiditas Zona Euro dan mengurangi kerugian ECB. Mereka menyoroti distribusi cadangan berlebih yang tidak merata di antara negara dan bank, serta memperingatkan bahwa percepatan langkah untuk menurunkan cadangan berlebih berisiko mengganggu transisi kebijakan moneter bertahap ECB.

Kerangka Likuiditas ECB dan Risiko MRR

"Reuters melaporkan kemarin bahwa ECB sedang mempertimbangkan untuk menaikkan jumlah cadangan yang wajib dipegang bank di ECB secara rata-rata – tidak segera, tetapi berpotensi pada musim gugur. Yang terpenting, Persyaratan Cadangan Minimum (MRR) ini tidak diberi imbalan, tidak seperti cadangan yang diparkir di fasilitas deposito, yang saat ini menghasilkan bunga 2,25% bagi bank. Penggandaan MRR diperkirakan akan menghemat ECB hampir €4 miliar per tahun, dan lebih banyak lagi jika suku bunga dinaikkan lebih lanjut."

"Dengan kelebihan likuiditas saat ini sebesar €2,2 triliun, dampak pengurangan satu kali sebesar €174 miliar, yang secara efektif akan dihasilkan oleh penggandaan MRR, diperkirakan akan marginal. Namun, hal itu akan mendorong kita lebih dekat ke tingkat kelebihan likuiditas di mana suku bunga pendanaan diperkirakan akan bereaksi lebih sensitif terhadap perubahan apa pun. Dan kita melihat ekspektasi pasar terhadap spread Euribor/OIS sudah sedikit meningkat setelah berita utama tersebut."

"Dengan kelebihan likuiditas saat ini sebesar €2,2 triliun, dampak pengurangan satu kali sebesar €174 miliar, yang secara efektif akan dihasilkan oleh penggandaan MRR, diperkirakan akan marginal. Namun, hal itu akan mendorong kita lebih dekat ke tingkat kelebihan likuiditas di mana suku bunga pendanaan diperkirakan akan bereaksi lebih sensitif terhadap perubahan apa pun. Dan kita melihat ekspektasi pasar terhadap spread Euribor/OIS sudah sedikit meningkat setelah berita utama tersebut."

"Pada tingkat negara, kita dapat melihat bahwa Italia, Spanyol, dan Portugal memiliki kelebihan likuiditas sekitar 3 hingga 6 kali lipat dari MRR masing-masing, sedangkan kita mencari kelipatan mendekati 15 untuk misalnya Prancis dan Jerman. Dapat dikatakan bahwa redistribusi likuiditas di dalam Eurosystem saat ini berjalan relatif lancar, tetapi tentu saja beberapa yurisdiksi akan merasakan tekanan yang lebih besar.”

“Likuiditas juga tidak didistribusikan secara proporsional di seluruh bank, seperti yang telah dikemukakan dalam diskusi ketika ECB pertama kali mengemukakan gagasan untuk meningkatkan MRR, saat itu bahkan lebih dari sekadar menggandakannya. Yang terpenting, bank-bank yang memiliki kelebihan likuiditas belum tentu merupakan bank yang memegang simpanan, yang pada akhirnya menjadi dasar perhitungan MRR suatu bank. Dan bank-bank yang memegang simpanan yang jauh lebih besar cenderung merupakan bank-bank yang lebih kecil yang kemudian akan dirugikan.”

"Tujuan akhir ECB tetaplah untuk mencapai situasi di mana sistem perbankan beroperasi dengan tingkat cadangan berlebih yang lebih rendah, pada tingkat yang ditentukan oleh bank-bank itu sendiri secara seimbang, dengan operasi likuiditas ECB dipandang sebagai bagian integral dari perencanaan likuiditas bank. Hasilnya adalah tingkat pendanaan pasar jangka pendek yang lebih tinggi mendekati MRO karena kita melihat lebih banyak ketergantungan pada operasi likuiditas ECB. Kebutuhan likuiditas struktural yang lebih besar akan ditutupi oleh operasi likuiditas jangka panjang dan portofolio obligasi (tetapi jauh lebih kecil daripada sekarang)."

(Artikel ini dibuat dengan bantuan alat Kecerdasan Buatan dan ditinjau oleh editor.)