Tembaga: Arbitrase yang Didorong Tarif Membentuk Ulang Spread COMEX-LME – Societe Generale

Analis Societe Generale Michael Haigh dan Jeremy Sellem menilai bahwa Copper kini lebih banyak digerakkan oleh kebijakan setelah tarif Section 232 mengubah dinamika arbitrase COMEX-LME. Mereka menyoroti premi COMEX yang secara struktural lebih lebar, kembali terbukanya peluang arbitrase fisik, serta selisih yang cenderung kembali ke rata-rata dengan bias jangka panjang sekitar US$33 per metrik ton. Model mereka juga mengestimasi probabilitas yang tersirat dari harga pasar terhadap kemungkinan tarif AS atas Copper olahan di masa mendatang.

Tarif Mendefinisikan Ulang Dinamika Tembaga COMEX-LME

"Copper telah menjadi perdagangan kebijakan: arbitrase antara tembaga COMEX di AS dan tembaga LME di seluruh dunia telah bergeser dari sekadar keingintahuan teknis menjadi pertanyaan utama bagi siapa pun yang memperdagangkan atau melakukan lindung nilai atas logam ini, dan alasannya sederhana: tarif. Sejak 2025, AS telah membangun rezim Section 232 yang semakin agresif terhadap tembaga, memberlakukan bea 50% pada produk tembaga setengah jadi dan turunan sementara, untuk saat ini, menunda tarif apa pun pada katoda olahan itu sendiri tetapi mengaitkan keputusan tersebut dengan tinjauan Commerce yang dapat menerapkan bea 15% pada 2027 dan 30% pada 2028."

"CCA ini mengkaji arbitrase tersebut: bagaimana cara kerjanya, mengapa lapisan tarif telah mendistorsinya, dan apa yang diungkapkan perilakunya tentang bagaimana risiko kebijakan diprakirakan dalam pasar tembaga fisik dan berjangka. Karena kedua kontrak dapat diselesaikan secara fisik, logam mengalir dari venue yang lebih murah ke yang lebih mahal, dan karena LME mengoperasikan jaringan gudang yang jauh lebih besar daripada COMEX, tingkat persediaannya secara historis berada sekitar 65% lebih tinggi."

“Dari sisi pergerakan harga, kami memperlakukan spread ini sebagai seri mean-reverting klasik, dengan kecenderungan moderat menuju premi COMEX sekitar +US$33/mt selama 28 tahun, dislokasi yang cepat mereda (half-life sekitar 3,5 hari), serta rentang tanpa arbitrase yang ditentukan oleh biaya pengiriman, warranting, dan pembiayaan, yang menjelaskan mengapa perdagangan ini berlangsung dari LME ke COMEX.”

“Kami menggunakan kerangka ini untuk menghitung probabilitas yang tersirat dari harga pasar terhadap tarif tembaga di masa depan: karena ekspektasi tarif tercermin dalam premi COMEX di atas biaya CIF LME yang telah mencakup pengiriman penuh, bukan dalam spread mentah antar-bursa, kami mengeluarkan basis historis non-tarif dan memperlakukan sisanya sebagai kontribusi tarif yang diharapkan. Dengan menerapkan rumus kami pada tenor kontrak berjangka yang sebanding, kami memprakirakan pasar memperhitungkan sekitar 14,6% peluang tarif 15% pada Januari 2027 dan sekitar 37% peluang tarif 30% pada Januari 2028.”

(Artikel ini dibuat dengan bantuan alat Kecerdasan Buatan dan ditinjau oleh editor. Pelajari lebih lanjut.)