Pesan pendapatan SpaceX sangat blak-blakan: supercycle AI masih jauh dari selesai

• Kenaikan pendapatan tahunan SpaceX sebesar 161% untuk Kuartal III hanyalah permulaan.
• Perusahaan Musk bisa menggandakan capex menjadi US$35-40 miliar pada Kuartal IV.
• Bisnis AI bersiap menambah 10 GW komputasi pada 2027.
• JPMorgan menaikkan target harga lebih dari 100% menjadi US$500.

Space Exploration Technologies (SPCX) melaporkan laba kuartal ketiga, yang dirilis setelah penutupan pasar pada hari Selasa, menjadi alarm keras bagi semua investor AI. Ledakan AI tidak menunjukkan tanda-tanda mereda meskipun ada kekhawatiran baru-baru ini di pasar. Setidaknya tidak jika pendiri Elon Musk ada hubungannya dengan hal itu.

Perusahaan kedirgantaraan-telekomunikasi-semikonduktor-sekaligus-AI ini melihat sahamnya melonjak 10% setelahnya pada hari Rabu, menambah sekitar US$200 miliar ke kapitalisasi pasarnya. Dan alasan besar di balik itu adalah betapa kolosal proyeksinya.

Dalam upaya memahami seberapa besar perusahaan ini bisa menjadi, Musk mengakui selama panggilan pendapatan bahwa SpaceX dan Tesla (TSLA), perusahaan triliun dolar lainnya, telah membentuk komite untuk mengeksplorasi kemungkinan merger.

Pendapatan AI melonjak tajam di SpaceX

SpaceX mungkin telah melaporkan pendapatan yang mencengangkan sebesar US$14,6 miliar di Kuartal 3, naik 161% YoY, tetapi itu masih jauh dibandingkan dengan masa depan. Banyak yang menertawakan saat CEO Musk membuat klaim pendapatan US$1 triliun pada 2031 , tetapi angka itu kini tampaknya setidaknya mungkin tercapai.

"Kami sekarang melihat total pendapatan perusahaan berada dalam kisaran US$33 miliar hingga US$37 miliar untuk Kuartal I 2027," kata CFO Bret Johnsen dalam panggilan pendapatan.

Menjelang rilis pendapatan, proyeksi pendapatan, yang rentan terhadap revisi naik, sudah berada di US$161 miliar pada 2027 dan US$309 miliar untuk 2028.

Meskipun ketiga segmen bisnis SpaceX mengalami pertumbuhan besar, segmen AI jelas menjadi fokus. Segmen Super Intelligence (SI) membukukan pendapatan US$7,6 miliar pada kuartal tersebut, melampaui Connectivity yang sebesar US$5,2 miliar, dengan sedikit lebih dari US$600 juta berasal dari akuisisi Cursor.

Johnsen mengatakan bahwa segmen SI mengakhiri kuartal dengan kapasitas komputasi 1,7 GW dan akan mencapai 2,2 GW pada akhir Oktober. Itu membuat klaim Musk bahwa perusahaannya akan mencapai 2,5 hingga 3,0 GW komputasi pada akhir tahun sangat mungkin tercapai. Namun itu baru separuh cerita, karena SpaceX sudah mengklaim bahwa mereka akan melipatgandakan komputasi pada akhir 2027, menambah 10 GW komputasi pada akhir tahun kalender tersebut.

Hal ini menempatkan kapasitas komputasi SpaceX setara dengan peluncuran besar OpenAI dan Anthropic dan berarti bahwa segmen SI SpaceX kemungkinan bisa melampaui kedua laboratorium AI tersebut pada paruh kedua dekade ini. Namun, Musk dengan tegas menyatakan bahwa ia berniat mempertahankan sekitar setengah dari komputasi perusahaan untuk pelatihan model internal dan penawaran komersial, dengan setengah lainnya tersedia untuk disewakan kepada perusahaan lain.

Connectivity meningkatkan profitabilitas, segmen Space bergantung pada Starship

Pendapatan segmen Connectivity mencapai US$5,2 miliar pada Kuartal III, dan bagian perusahaan ini, yang menjual akses internet broadband kepada pelanggan, mencapai margin kotor 55%. Laba dari segmen tersebut membantu SpaceX membukukan laba bersih kuartalan sebesar US$4,4 miliar, peningkatan besar dari rugi US$1,1 miliar yang dilaporkan perusahaan setahun lalu saat masih privat. EBITDA yang disesuaikan sebesar US$8,8 miliar untuk Kuartal III juga mengesankan.

"Kami menambah 1,6 juta konsumen [di Kuartal 3,] mencapai sedikit di bawah 14 juta pelanggan broadband global," kata COO Gwynne Shotwell. "Kami melampaui 22 juta pengguna bulanan di Starlink Mobile pada akhir kuartal, naik 37% QoQ"

Segmen Connectivity seharusnya tumbuh pesat dari sini setelah menerima persetujuan dari Federal Communications Commission (FCC) untuk meluncurkan 15.000 satelit mobile V2 dalam beberapa pekan terakhir. Perusahaan juga sepakat untuk mengakuisisi portofolio spektrum pita rendah guna memperluas penawaran komunikasinya.

Segmen Space meningkatkan pendapatan hanya 6% YoY menjadi US$1,8 miliar, tetapi Musk mengatakan platform peluncuran heavy-load baru yang dapat digunakan kembali, Starship, akan mulai terbang mingguan pada paruh pertama tahun depan.

"Kami memprakirakan dua kali seminggu atau mungkin bahkan lebih sering dari itu pada akhir tahun depan," tambah Musk.

SpaceX kini berada di jalur untuk mencapai target sebelumnya sebesar US$100 miliar dalam pendapatan berulang tahunan pada akhir tahun, tetapi perusahaan juga mengeluarkan belanja besar untuk memenuhi target pendapatan tersebut. CFO Johnsen mengatakan bahwa belanja modal Kuartal IV akan mencapai US$35 miliar hingga US$40 miliar hanya di Kuartal IV, yang kemungkinan dua kali lipat dari belanja modal Kuartal III sebesar US$19,6 miliar.

Musk memberikan lebih sedikit rincian tentang proyek semikonduktor Terafab milik SpaceX, tetapi mengatakan ia memprakirakan akan menguji chip terbaru pada Mei atau Juni tahun depan. "Aspirasinya adalah mencapai produksi volume sekitar Kuartal III 2028 di Gibbons Creek," kata Musk dalam menjawab pertanyaan analis selama sesi tanya jawab panggilan pendapatan.

Apa kata para analis

Analis Piper Sandler Alexander Potter memberikan respons yang paling lucu. "Jelas, kami (dan rekan-rekan sell-side kami) telah sangat keliru dalam memodelkan SPCX, dan model kami memerlukan revisi substansial," tulis Potter dalam catatan kepada klien.

Potter mempertahankan target harga sebelumnya di US$140 sambil menunggu penilaian ulang yang akan datang.

Analis JPMorgan Doug Anmuth lebih dari dua kali lipat menaikkan target harganya, yang melonjak dari US$240 menjadi US$500. Itu kini menjadi yang tertinggi di Wall Street, tetapi Anmuth secara eksplisit menetapkan tanggal target pada Desember 2027.

Cantor menaikkan target harganya dari US$246 menjadi US$345. UBS dan Citi masing-masing menaikkan target mereka menjadi US$230 dan US$240.

Proyeksi yang paling mencengangkan datang dari investor awal SpaceX Peter Diamandis, yang diwawancarai di CNBC setelah peluncuran laporan keuangan. Diamandis, yang berinvestasi di SpaceX pada 2013 ketika nilainya kurang dari US$10 miliar, mengklaim bahwa SpaceX akan menjadi perusahaan pertama senilai US$10 triliun dan pada akhirnya akan mencapai US$100 triliun.

"SpaceX telah berhenti menjadi sekadar perusahaan roket," kata Diamandis dalam wawancara dengan CNBC. "Sekarang ini adalah perusahaan super intelligence. Ini adalah perusahaan komunikasi global. Ini adalah perusahaan infrastruktur yang dominan. Tidak ada yang seperti ini."