Harga produsen naik 6,3%. Harga konsumen hanya 3,7%. Grafik ini menunjukkan siapa yang menanggung kesenjangan

Indeks Harga Produsen naik 6,3% dalam setahun hingga September dan Indeks Harga Konsumen 3,7%, selisih terlebar sejak 2022. Di dalam S&P 500, perusahaan-perusahaan energi dan teknologi mengumpulkan selisih itu, sisanya membayarnya, dan para pembeli akan mendapat giliran mereka pada 2027.

Biro Statistik Tenaga Kerja (BLS) menerbitkan dua angka inflasi setiap bulan, dan pada September keduanya bergerak menjauh. Indeks Harga Produsen (IHP atau PPI) mengukur apa yang diterima bisnis AS atas apa yang mereka jual, dan naik 6,3% secara tahunan, yang tertinggi sejak Desember 2022. Indeks Harga Konsumen (IHK atau CPI) mengukur apa yang dibayar rumah tangga, dan naik 3,7%. Selisih 2,6 poin itu merupakan yang kedelapan terlebar dalam 16 tahun sejak PPI diterbitkan dalam bentuk saat ini. Tujuh bulan yang lebih lebar semuanya terjadi antara Agustus 2021 dan April 2022.

S&P 500 mencetak rekor pada 6 Oktober dan diperdagangkan sekitar 2% di bawahnya. Perhitungan FactSet, sebagian dilaporkan dan sebagian diestimasi, menunjukkan perusahaan-perusahaannya mempertahankan 14,9 sen dari setiap dolar penjualan sebagai laba pada kuartal ini, marjin tertinggi kedua sejak mulai menghitung pada 2009. Keduanya benar sekaligus karena indeks ini mencakup perusahaan-perusahaan yang menerima 6,3% tersebut maupun yang membayarnya. Mereka yang melaporkan pekan ini mulai mengatakan berada di sisi yang mana.

Rata-ratanya mencakup dua sektor

Sebagian dari selisih ini adalah soal aritmetika. Kedua indeks memberi bobot pada hal yang berbeda: perumahan menyumbang sepertiga dari CPI, yang tidak diukur oleh PPI, dan harga produsen untuk energi naik 10,8% hanya pada September. Sisanya adalah perpindahan uang dari perusahaan-perusahaan yang membeli bahan bakar, resin, dan angkutan barang ke perusahaan-perusahaan yang menjualnya, dan S&P 500 mencakup kedua ujung transaksi tersebut.

FactSet melaporkan marjin sektor energi di 14,8% vs. 8,1% setahun lalu, dengan harga minyak rata-rata $85,68 per barel pada kuartal tersebut, naik dari $64,97, dan laba naik 127,6%. Marjin Teknologi Informasi naik dari 27,5% menjadi 32,3%. Enam dari sebelas sektor melaporkan marjin yang lebih rendah dibanding setahun lalu, termasuk Consumer Staples, Health Care, dan Consumer Discretionary. Secara keseluruhan indeks, 48% perusahaan memperoleh laba yang lebih kecil per dolar penjualan dibanding setahun lalu, namun marjin indeks naik hampir dua poin. Rekor yang dicetak pada kuartal Juni, 17%, mencakup keuntungan kertas Alphabet (GOOG, GOOGL) dan Amazon (AMZN) atas kepemilikan mereka di Anthropic. Dua marjin tertinggi sejak 2009 muncul dalam kuartal berturut-turut, satu berasal dari valuasi perusahaan AI dan satu dari perang tanker.

Terakhir kali, para pembeli membayar dan marjin tetap turun juga

Selisihnya lebih lebar daripada sekarang selama tujuh bulan pada 2021 dan 2022, dan mencapai puncak 3,5 poin pada Agustus 2021. Marjin indeks mencapai rekor 13,1% pada kuartal Juni 2021, saat selisih naik ke puncak tersebut. Enam kuartal kemudian angkanya 11,2%, yang terendah sejak 2020. Pada kuartal Desember 2022, delapan dari sebelas sektor melaporkan marjin yang lebih rendah dibanding setahun sebelumnya. Energi naik dari 9,3% menjadi 12,9%, dan sektor yang sama kini melakukan hal yang sama dari dasar yang lebih tinggi.

Selisih itu menyempit dari bawah. CPI mencapai 9% pada Juni 2022 saat perusahaan-perusahaan meneruskan biaya, namun marjin tetap turun juga. Harga produsen bergerak di 10% atau lebih selama delapan bulan, dan harga di rak baru menyusul setelah mereka berhenti. S&P 500 turun sekitar 25% dari level tertinggi Januari 2022 ke level terendah Oktober 2022. Perbedaannya sekarang adalah Federal Reserve (The Fed), yang menaikkan suku bunga dari nol ke atas 4% selama penurunan itu dan memasuki episode ini mendekati 4%, setelah menaikkannya pada 16 September.

Sabun, rokok, dan truk pikap

Procter & Gamble (PG), produsen barang rumah tangga terbesar dalam indeks tersebut, melaporkan pada hari Kamis bahwa penjualan pada kuartal hingga September naik 4%. Dari jumlah itu, 2,4 poin berasal dari penjualan yang lebih tinggi dan 0,4 dari kenaikan harga. Marjin brutonya, yaitu sisa dari penjualan setelah membuat produk, turun 1,5 poin: biaya komoditas menyumbang 1,4 poin dan penetapan harga menambah kembali 0,2. Perusahaan kini memprakirakan bahan baku, energi, dan pengiriman akan membebani US$1,4 miliar setelah pajak pada tahun fiskal ini, naik dari US$1 miliar pada Juli, dengan asumsi Brent tetap di US$100. Chief Financial Officer Andre Schulten mengatakan untuk mendapatkannya kembali "akan membutuhkan tingkat produktivitas rekor", bahwa "komponen kedua adalah penetapan harga dengan inovasi", dan bahwa "komponen ketiga di sini adalah waktu".

Sektor Consumer Staples dalam indeks tersebut, yang marjinnya 6,3% turun dari 6,5% setahun lalu, melakukan hal yang sama: menjual lebih banyak dengan harga yang sama sementara biaya naik. Philip Morris International (PM) menaikkan harga rokok 8,9%, mengirimkan jumlah rokok yang sama seperti setahun lalu, dan meningkatkan laba bruto 6,7%, yang merupakan gambaran penetapan harga ketika produknya adalah nikotin. General Motors (GM) memperkirakan biaya komoditas, pengiriman, dan chip memori sekitar US$2 miliar tahun ini dan menaikkan marjin Amerika Utaranya sebesar 2,5 poin berkat harga yang didapatkan truknya. Selisihnya dibayar oleh siapa pun yang tidak bisa melakukan apa yang dilakukan keduanya. Dalam IHP September, indeks marjin untuk penjualan eceran bensin turun 30,3% sementara harga bensin naik 20,3%. Itulah satu baris dalam rilis tersebut di mana kesenjangan itu dimakan dalam arti harfiah.

Waktu adalah komponen ketiga

Tagihan komoditas Procter & Gamble mencapai 5% dari laba pada kuartal yang baru dilaporkan dan 8% untuk tahun ini. Tiga kuartal yang masih akan datang membawa porsi yang lebih besar daripada kuartal pertama. Penetapan harga yang dimaksudkan untuk memulihkannya "umumnya disesuaikan dengan reset modular", tanggal ketika peritel membangun kembali rak, sehingga kenaikan itu mencapai IHK pada 2027. Schulten mengatakan "tidak ada cara untuk memulihkan tingkat tekanan komoditas ini tanpa penetapan harga" dan bahwa "industri secara umum sedang menaikkan harga". Ia menyampaikan pandangan yang sama, dengan mengatakan, "Saya tidak dapat mengumumkan penetapan harga, dan saya tidak akan mengumumkan penetapan harga dalam bentuk apa pun."

Para analis memprakirakan laba S&P 500 akan tumbuh 16% pada 2027 dengan pertumbuhan pendapatan 9,5%, yang menunjukkan marjin kembali melebar. Para produsen sabun, rokok, dan truknya mengatakan tahun ini dimulai dengan biaya yang lebih tinggi daripada tahun lalu. Pada 19 kali laba prakiraan dua belas bulan ke depan, indeks ini sedikit lebih murah daripada rata-rata lima tahunnya, sehingga risikonya ada pada prakiraan, bukan pada harga yang dibayar untuk itu. The Fed akan bertemu pada 28 Oktober, dan sebagian besar komitenya telah menyatakan ekspektasi kenaikan lagi pada akhir tahun. Harga yang masuk pada 2027 akan berdampak pada IHK yang menjadi acuan kenaikan suku bunga The Fed, dan satu-satunya tanggal yang akan diberikan perusahaan adalah reset rak berikutnya.

Peta

S&P 500 telah mengembalikan sekitar setengah dari kenaikan dari level terendah September ke rekor 6 Oktober. Indeks ini diperdagangkan sedikit di bawah rata-rata 50 harinya untuk kedua kalinya sejak September. Stochastic Relative Strength Index (Stoch RSI) harian, sebuah pengukur momentum, berbalik turun dari dekat 70 sebelum hasil pekan ini, sehingga pullback sudah berlangsung sebelum Procter & Gamble melaporkan. Pola sejak level terendah Maret adalah rangkaian higher lows di atas rata-rata 50 hari yang naik, di bawah plafon 7.800 yang hanya ditembus untuk rekor. 7.700 adalah batasnya, karena rata-rata 50 hari berada di sana.

Kecenderungannya lebih rendah di bawah 7.700 berdasarkan penutupan. Uji pertama adalah 7.500, level terendah September dan higher low terakhir dalam rangkaian tersebut, dan penutupan di bawahnya adalah lower low pertama sejak Maret. Rata-rata 200 hari di dekat 7.300 adalah tempat jalur 2022, enam kuartal penyempitan marjin, menjadi kasus dasar grafik ini alih-alih presedennya. Kasus ini salah jika penutupan harian kembali di atas 7.800. Itu berarti investor membayar marjin energi dan teknologi sambil mengabaikan sembilan sektor lainnya. Atau itu berarti minyak turun, yang mempersempit kesenjangan dari atas dan memangkas biaya perusahaan-perusahaan konsumen sebelum memangkas laba sektor energi. IHK Oktober dipublikasikan pada 10 November dan IHP pada 13 November, dan kesenjangan yang menyempit dari atas adalah versi yang mampu ditanggung indeks ini.