Dow Jones Industrial Average memiliki masalah premi tenor

• DJIA diperdagangkan di dekat 53.400, sekitar 2,5% di bawah rekor 5 Agustus.
• Peluang kenaikan The Fed pada Desember turun menjadi 67%, dari sepenuhnya diprakirakan pada 10 Agustus.
• Imbal hasil Treasury 30 tahun mendekati 5,3%, tertinggi sejak Juni 2007.

Kenaikan seperempat poin Federal Reserve (The Fed) pada bulan Desember tidak lagi menjadi kepastian selama delapan hari terakhir, dan Dow Jones Industrial Average turun karenanya. Spot diperdagangkan di dekat 53.400 pada hari Selasa, turun sekitar 105 poin pada sesi ini dan sekitar 2,5% di bawah rekor yang sedikit di bawah 54.750 yang ditetapkan pada 5 Agustus. Sembilan sesi kini telah berlalu tanpa rekor tertinggi baru.

Keringanan yang tak bisa dimanfaatkan pasar

Probabilitas pertemuan bersyarat menempatkan peluang penahanan di 65,4% untuk 16 September dan 52,4% untuk 28 Oktober, dengan sel penahanan 9 Desember di 33%. Pada 10 Agustus, pertemuan Desember yang sama mematok kenaikan sebagai kepastian, sehingga sekitar sepertiga dari pengetatan terminal telah keluar dari kurva dalam satu setengah minggu.

Pasar ekuitas yang menghabiskan musim panas dengan mengeluh tentang seorang ketua yang diangkat untuk memangkas suku bunga dan justru memberikan hold telah menerima hasil yang dimintanya. Pasar merespons dengan terus melemah selama sembilan sesi sejak rekor tersebut, yang merupakan cara pasar mengatakan bahwa ujung depan kurva tidak lagi menjadi harga yang menetapkan tingkat diskonto.

Apa yang sebenarnya diprakirakan oleh ujung panjang kurva

Imbal hasil Treasury 30 tahun diperdagangkan di sekitar 5,3%, level tertingginya sejak Juni 2007, dan level itu tercapai ketika pasar justru menghapus pengetatan The Fed, bukan menambahkannya. Dua fakta itu tidak mungkin sama-sama menjadi cerita kebijakan. Yang melebar adalah term premium, kompensasi yang diminta untuk memegang durasi, dan itu adalah harga, bukan prakiraan.

Perbedaan ini adalah inti dari argumen untuk indeks yang dinilai berdasarkan arus kas jangka panjang. Kenaikan yang tak pernah terjadi menurunkan bagian depan kurva dan tidak berpengaruh pada tingkat yang diterapkan pada laba satu dekade ke depan. Imbal hasil 10 tahun Jepang di level tertinggi tiga dekade, imbal hasil 30 tahun Jerman di level terkuat sejak 2011 dan imbal hasil 30 tahun Prancis di level yang tak terlihat sejak 2008 menegaskan bahwa ini bukan kecelakaan Amerika.

Harga rumah bergerak dari ujung kurva yang salah

Izin mendirikan bangunan bulan Juli mencapai 1,443 juta dibandingkan konsensus 1,37 juta, sementara perumahan baru tercatat 1,239 juta dibandingkan 1,35 juta yang diprakirakan dan 1,415 juta sebelumnya. Izin adalah dokumen, sedangkan pembangunan adalah beton, jadi beat pada satu sisi dan miss lebih dari 8% pada sisi lainnya menunjukkan para pembangun membeli opsi yang tidak berniat mereka gunakan.

Penjualan rumah tertunda turun 2,3% pada bulan Juli, padahal kenaikan 0,3% diprakirakan, penurunan kedua berturut-turut. Hipotek 30 tahun dihargai dari ujung panjang kurva dan bukan dari suku bunga dana federal, sehingga sudut ekonomi yang paling sensitif terhadap suku bunga sama sekali tidak mendapat apa-apa dari The Fed yang baru saja dibujuk pasar untuk tidak menaikkan suku bunga.

Home Depot (HD) naik sekitar 1% setelah beat pendapatan kuartal kedua, dan di bawah pembobotan harga kenaikan tunggal itu menahan kerugian sesi menjadi seperlima persen. Indeks ini ditopang oleh peritel perumahan pada sore yang sama ketika data perumahan dirilis.

Saluran yang diancam Washington akan dibom

Crude Oil diperdagangkan di atas level $85,00 setelah naik hampir 1% pada hari Selasa dan sebelumnya naik pada hari Senin, dan jalur diplomatik yang dimaksudkan untuk membatasinya kini secara resmi tertutup. Trump mengatakan pada hari Selasa bahwa tidak ada pembicaraan dengan Iran yang sedang berlangsung dan tidak ada yang dijadwalkan, serta blokade laut tetap berlaku sepenuhnya.

Sehari sebelumnya ia mengancam akan menyerang Oman jika negara itu menghalangi upaya Amerika, yang secara langsung ditujukan pada satu-satunya jalur yang masih terbuka antara Washington dan Teheran. Harga energi yang tak bisa diprakirakan yang berada di atas jalur pelayaran yang tak bisa diasuransikan adalah בדיוק apa yang dikenakan oleh pemegang obligasi jangka panjang sebagai premi tenor untuk menanggungnya.

Apa yang tersisa pekan ini

Risalah rapat Federal Open Market Committee (FOMC) dari pertemuan 28-29 Juli akan dirilis pada hari Rabu pukul 18:00 GMT (01:00 WIB) dan membawa pita merah pertama pekan ini. Tiga presiden bank cadangan menyatakan dissent untuk kenaikan seperempat poin pada pertemuan itu, dan pasar telah menghabiskan tiga pekan sejak itu untuk menghapus kenaikan yang mereka pilih.

Kamis akan menghadirkan Klaim Tunjangan Pengangguran Awal dengan konsensus 210 Ribu dan sebelumnya 209 Ribu, bersamaan dengan survei manufaktur The Fed Philadelphia yang diprakirakan turun setengah menjadi 25 dari 41,4. Pembacaan awal Indeks Manajer Pembelian (Purchasing Managers Index/PMI) bulan Agustus pada hari Jumat menutup pekan ini, dengan manufaktur diperkirakan di 53,8 dari 53,9 dan jasa di 54 dari 54,6.

Level Dow Jones Industrial Average

Resistance: Area 53.500 menjadi batas pertama, dengan level 53.800 yang membingkai seluruh pekan lalu di atasnya, lalu 54.000 dan rekor yang sedikit di bawah 54.750.

Support: Area 53.250 adalah garis terdekat, dan jika ditembus akan membuka 53.000, dengan Exponential Moving Average (EMA) 50-hari yang naik tepat di atas 52.400 berada di bawahnya.

Bias: Bearish. Sembilan sesi tanpa tertinggi baru, Stochastic Relative Strength Index (Stoch RSI) harian di dekat 75 yang naik ke puncak kisarannya sementara harga gagal mengonfirmasi, dan ujung panjang masih terus dijual lebih rendah. Invalidation terjadi jika penutupan harian kembali di atas 53.800.

Grafik Harian Dow Jones