Bank Sentral Eropa: Dukungan Bersyarat dan Risiko Prancis – Rabobank

Ekonom Senior Rabobank Maartje Wijffelaars menjelaskan pelebaran spread Prancis dan mencatat bahwa 38% utang korporasi berperingkat tinggi Prancis kini menghasilkan imbal hasil lebih rendah daripada obligasi pemerintah. Ia berpendapat sebagian besar pelebaran spread mungkin sudah berakhir karena Prancis dipandang terlalu besar untuk gagal dan terdapat alat ECB yang tersedia. Ia menguraikan conditionality ECB untuk TPI dan menekankan perlunya anggaran yang kredibel bagi Prancis.

Spread Prancis dan toolkit ECB

"Di Eropa, spread OAT-Bund naik tipis mendekati puncak pasca-GFC pekan lalu dan 38% utang korporasi berperingkat tinggi Prancis kini dikatakan menghasilkan imbal hasil lebih rendah daripada obligasi pemerintah karena risiko kredit yang dipersepsikan lebih rendah. Pemerintah Prancis belum meyakinkan pasar mengenai rencana anggarannya di tengah meningkatnya protes dan ketidakpastian politik menjelang pemilihan presiden tahun depan."

"Meski begitu, walaupun risiko tetap ada, sebagian besar pelebaran tampaknya sudah berakhir untuk saat ini. Spread tersebut tampaknya telah menjadi menarik bagi pembeli utang Prancis, mengingat keyakinan bahwa Prancis terlalu besar untuk gagal dan tersedianya, jika diperlukan, instrumen serta program yang dibuat sejak krisis utang sebelumnya, termasuk ESM, OMT, dan TPI. Dengan latar belakang ini, Presiden ECB Lagarde menegaskan kembali bahwa ECB memiliki instrumen untuk melawan dinamika pasar yang tidak beralasan, sementara anggota Dewan Gubernur Moulin dan menteri keuangan Prancis Lescure mengatakan bahwa kondisi untuk intervensi langsung saat ini belum terpenuhi."

"Komentar Lagarde memang sudah diperkirakan, seperti yang kami tulis dalam Credit Compass hari Senin. Untuk saat ini, tindakan ECB kemungkinan besar akan berbentuk panduan, dengan intervensi kebijakan masih kecil kemungkinannya. Negara-negara zona euro lainnya mungkin memenuhi conditionality TPI, tetapi intervensi belum dibenarkan berdasarkan spread saat ini."

"Agar Prancis memenuhi syarat, ECB kemungkinan besar pertama-tama akan meminta bukti anggaran yang kredibel. Jika Prancis dipandang mematuhi jalur belanja struktural berdasarkan aturan anggaran Uni Eropa dan pasar tetap gagal merespons secara positif, ECB mungkin akan turun tangan; tetapi hanya setelah menghabiskan intervensi verbal dan menghentikan QT."

"Risalah rapat ECB bulan September menunjukkan para pengambil kebijakan mempertimbangkan kenaikan suku bunga lainnya dibandingkan risiko pertumbuhan. Mereka memandang suku bunga 2,5% sebagai netral, mengutip ketahanan ekonomi, dan sengaja menjaga komunikasi tetap tidak berkomitmen. Keputusan-keputusan mendatang akan mempertimbangkan imbal hasil jangka panjang, yang dapat berdampak material terhadap pertumbuhan dan inflasi serta telah naik sejak pertemuan tersebut."

(Artikel ini dibuat dengan bantuan alat Kecerdasan Buatan dan ditinjau oleh editor. Pelajari lebih lanjut.)