Kekhawatiran Kenaikan Suku Bunga The Fed September Berlebihan, Probabilitas Hanya 58%

Rasa takut terasa di udara pada Senin pagi ini, bukan hanya karena eskalasi ketegangan geopolitik yang kembali meningkat, tetapi juga karena prospek kenaikan suku bunga oleh Federal Reserve pada bulan September, menyusul komentar hawkish Ketua The Fed Kevin Warsh di Simposium Jackson Hole pada hari Jumat.

Namun ketakutan itu, setidaknya sebagaimana tercermin di media sosial, tampak berlebihan jika melihat bagaimana kontrak berjangka Fed funds CME sebenarnya mem-price kemungkinan tersebut. Bagi Bitcoin dan Emas, ini berarti ruang untuk melanjutkan kenaikan setelah masing-masing mencatat kenaikan 23% dan 10% pada bulan Agustus.

Pada saat penulisan ini, probabilitas kenaikan suku bunga berada di 58%, jauh dari pembacaan 90% atau lebih tinggi yang biasanya dianggap sebagai keputusan yang sudah pasti, menurut alat FedWatch CME. Selain itu, ambang batas di atas mana The Fed cenderung mengonfirmasi ekspektasi pasar alih-alih mengejutkannya, berada di kisaran antara 60% dan 70%.

"Pertemuan The Fed berikutnya adalah kenaikan yang tipis, bukan keputusan yang sudah pasti," kata Jim Bianco, pendiri Bianco Research, di X.

Pada hari Jumat, Warsh mengatakan data inflasi "lebih mengkhawatirkan" daripada tren di pasar tenaga kerja, seraya menambahkan bahwa inflasi kemungkinan tidak akan kembali ke target dengan sendirinya. Ia menunjuk inflasi PCE, pengukur yang lebih disukai The Fed, yang berada di 3,7%, dan menyebut level tersebut mengkhawatirkan dibandingkan dengan target bank sentral sebesar 2%.

Ia juga mencatat bahwa selama setahun terakhir, lebih dari separuh barang dan jasa yang dilacak pemerintah mengalami kenaikan harga sebesar 3% atau lebih, jauh di atas sekitar sepertiga yang mencatat kenaikan serupa dalam dua dekade sebelum pandemi. Pernyataan tersebut dengan cepat dibaca sebagai hawkish, atau pro-kenaikan suku bunga, sehingga memicu kehebohan di media sosial dengan ekspektasi kenaikan 25 basis poin pada bulan September. Biaya pinjaman acuan saat ini berada dalam kisaran 3,5% hingga 3,75%.

BTC turun 3% ke bawah US$77.000 pada hari yang sama, menandai pullback pertamanya yang signifikan setelah reli tajam dari sekitar US$63.000 ke atas US$80.000 pada awal bulan ini. Emas juga turun, sementara Indeks Dolar dan imbal hasil Treasury sama-sama naik.

Bianco bukan satu-satunya yang meremehkan kekhawatiran kenaikan suku bunga. Perusahaan termasuk ABN AMRO Investment Solutions dan Brandywine Global Investment Management juga sama-sama skeptis.

Robin Brooks, senior fellow di Brookings Institution dan mantan kepala ekonom di IIF, mengatakan bahwa potensi kenaikan suku bunga akan ditujukan untuk meredakan kegelisahan pasar Treasury, bukan untuk memberikan pengetatan kebijakan secara langsung. Langkah seperti itu bisa menandakan bahwa The Fed tetap kredibel dalam hal inflasi, sehingga mengurangi premi tambahan yang diminta investor untuk memegang obligasi bertenor panjang dan dengan demikian membatasi kenaikan imbal hasil.

"Kenaikan pada bulan September—jika benar terjadi—akan dilakukan untuk menambatkan imbal hasil 10 tahun dan menghindari pengulangan aksi jual pasar obligasi setelah 29 Juli. Oleh karena itu, tujuannya akan berlawanan dengan apa yang biasanya ingin dicapai oleh kenaikan suku bunga tradisional dan itulah sebabnya debasement trade akan terus berkinerja baik," jelas Brooks dalam sebuah tulisan blog.

Ia menambahkan bahwa langkah itu akan bersifat performatif, dengan tujuan utama menjaga kondisi keuangan tetap longgar.

Bagi Bitcoin dan emas, ini berarti jalur yang paling mungkin tetap ke sisi atas.