Bitcoin Belum Berhasil Keluar dari Kondisi Bearish Meski Baru-Baru Ini Pulih

• ​Para analis Glassnode mengatakan bahwa Bitcoin masih belum keluar dari kondisi bearish meskipun telah pulih selama sepekan terakhir.
• Para pemegang jangka panjang menyumbang porsi terbesar kerugian yang direalisasi, karena kapitulasi investor membebani pemulihan harga BTC.
• Arus keluar ETF Bitcoin telah mereda, tetapi permintaan institusional tetap rendah di tengah aktivitas perdagangan yang lemah.

Dalam sebuah laporan pada hari Rabu, Glassnode menyatakan bahwa Bitcoin terus diperdagangkan di bawah True Market Mean di $76.600 dan basis biaya pemegang jangka pendek (short-term holders/STH) di $72.200.

"Sampai level-level ini direbut kembali, pasar tetap berada di wilayah nilai yang dalam dan secara struktural rentan terhadap katalis negatif eksternal apa pun," tulis Glassnode.

Pemegang Jangka Panjang Menyumbang Sumber Terbesar Kerugian yang Direalisasi

Laporan tersebut juga menyoroti pemegang jangka panjang (long-term holders/LTH) sebagai sumber tekanan jual terbesar. Porsi total nilai terealisasi yang dikaitkan dengan kerugian LTH telah naik dari 15% pada awal Februari menjadi 43%, mencerminkan meningkatnya kapitulasi di kalangan investor yang membeli dekat puncak siklus sebelumnya.

"Dinamika ini secara langsung menjelaskan mengapa harga kesulitan merebut kembali batas atas kisaran saat ini, karena setiap upaya pemulihan disambut oleh gelombang distribusi baru dari kelompok yang berada dalam posisi rugi ini," tulis para analis.

Sementara itu, kerugian yang direalisasi pemegang jangka panjang terus meningkat alih-alih mereda. Glassnode menyoroti bahwa kerugian yang direalisasi yang disesuaikan entitas untuk BTC yang dipegang lebih dari 155 hari baru-baru ini mencapai sekitar $280 juta per hari, menandai level tertinggi sejak Desember 2022.

"Tidak seperti lonjakan pertama, yang diikuti oleh pendinginan parsial, gelombang saat ini belum menyusut ke level-level yang lebih rendah," catat perusahaan tersebut, seraya menambahkan bahwa penurunan yang signifikan dalam kerugian yang direalisasi akan diperlukan sebelum transisi yang meyakinkan kembali ke bull market dapat muncul.

Permintaan institusional juga tetap lemah meskipun ada beberapa tanda stabilisasi. Moving average 30-hari arus masuk bersih ke ETF Bitcoin spot AS membaik dari arus keluar puncak sebesar $193 juta per hari pada awal Juni menjadi $88,9 juta per hari.

"Meskipun perlambatan laju arus keluar merupakan sinyal positif yang masih tentatif, pasar tetap berada dalam kondisi arus keluar bersih pada basis bulanan," demikian menurut laporan tersebut.

Aktivitas perdagangan ETF juga masih lesu. Volume perdagangan harian berfluktuasi antara $650 juta dan $950 juta. Itu sekitar 80% di bawah puncak harian $4,4 miliar yang tercatat pada Oktober 2025, menandakan bahwa keyakinan institusional belum kembali.

Derivatif Bitcoin Menunjukkan Tanda-Tanda Perbaikan

Pasar derivatif juga mulai menunjukkan sentimen yang membaik. Glassnode membagikan bahwa rasio Put-to-Call Option BTC telah turun ke 0,56, level terendah tahun ini. Di sisi lain, bunga pendanaan kontrak berjangka perpetual menunjukkan bahwa para pedagang secara hati-hati telah beralih ke posisi long alih-alih bertaruh secara agresif pada penurunan lanjutan.

Namun, pasar option terus memperhitungkan risiko penurunan yang tinggi. Skew 25-delta tetap positif di semua tenor, menunjukkan bahwa para pedagang masih membayar premi untuk perlindungan sisi bawah meskipun positioning menjadi lebih konstruktif.

"Setiap sell-off sejak musim dingin telah memicu pembelian kembali, dan lonjakan akhir Juni ke 24% adalah yang paling defensif di front end sejak sell-off Februari," tambah Glassnode.

Bitcoin juga diperdagangkan sekitar 6% di bawah level max pain option agregat di $66.000.

"Merebut kembali $66 ribu secara berkelanjutan akan menggeser pembacaan jangka pendek menjadi konstruktif, sementara pelebaran lebih lanjut akan memperkuat positioning defensif yang terlihat di seluruh permukaan option," kata perusahaan tersebut.

Bitcoin diperdagangkan di $62.012, turun 2,5% dalam 24 jam terakhir pada saat berita ini ditulis.