Valas Harian: Volatilitas Minyak yang Tenang Mencegah Penembusan USD

Volatilitas naik pada harga minyak tetap terbatas secara mengejutkan, mengingat kurangnya kemajuan nyata dalam negosiasi AS-Iran. Hal ini mencegah dolar menembus ke atas meskipun latar belakang makro kuat. Namun, kami memprakirakan laporan ketenagakerjaan AS yang kuat lagi hari ini, yang mendukung momentum USD yang teguh.

USD: Payrolls Diprakirakan Tetap Mendukung USD

Ketidakmampuan Brent untuk kembali diperdagangkan di atas 100$/barel masih agak membingungkan. Semakin lama gangguan pasokan berlangsung, pasar minyak seharusnya semakin rentan dan, secara teori, menghadapi volatilitas naik yang lebih besar setiap kali harapan de-eskalasi tidak terpenuhi. Tim komoditas kami juga mencatat bahwa total penarikan inventaris selama sebulan setengah terakhir mencapai 32 juta barel, dan meskipun aliran Selat Hormuz kembali hari ini, inventaris kemungkinan akan terus menipis hingga kuartal ketiga, meninggalkan risiko kenaikan harga.

Untuk menjaga harga minyak pada level ini, harus ada optimisme besar terhadap kesepakatan damai yang sudah diperhitungkan. Ini mencegah USD menembus ke atas dalam lingkungan yang secara material lebih kuat dibandingkan sebulan lalu untuk greenback berkat penilaian ulang hawkish The Fed.

Laporan ketenagakerjaan AS bulan Mei hari ini akan menguji ekspektasi suku bunga. Kami memprediksi payroll sedikit di atas konsensus (100 ribu versus 88 ribu) dan tingkat pengangguran tidak berubah di 4,3%. Pasar menantikan katalis untuk melompat ke penetapan harga penuh kenaikan suku bunga oleh The Fed tahun ini (sekarang 17bp) – kejutan naik hari ini bisa menjadi katalis tersebut. Cetakan mendekati konsensus kemungkinan hanya akan mengukuhkan pergerakan hawkish baru-baru ini dan menciptakan lantai yang lebih kuat untuk dolar sambil menunggu berita dari Teluk.

EUR: Risiko tetap Cenderung ke Sisi Bawah

EUR/USD memantul kemarin, tetapi tetap terjebak dalam kisaran 1,160-1,1650 yang bertahan selama sebagian besar dua minggu terakhir. Masih cukup mencolok bahwa pasangan mata uang ini diperdagangkan di sekitar 1,5% lebih rendah dibandingkan saat minyak berada pada level ini di bulan April.

Ketidaksesuaian parsial dengan harga minyak tetap menjadi bukti jelas bahwa selisih suku bunga jangka pendek kembali menjadi penggerak yang lebih menonjol untuk EUR/USD, sesuatu yang dikonfirmasi oleh beta dalam model nilai wajar jangka pendek kami.

Kami terus memandang pertemuan Bank Sentral Eropa pekan depan sebagai katalis positif moderat untuk euro, dengan kenaikan hawkish 25bp yang diharapkan. Sampai saat itu, risiko tetap condong ke penembusan di bawah 1,160, kecuali ada kemajuan nyata dalam negosiasi AS-Iran.

CAD: Berharap Stabilisasi Lapangan Pekerjaan

Kanada merilis data pasar kerja bulan Mei bersamaan dengan AS hari ini. Narasi di sini kurang konstruktif. Angka April buruk, dengan pengangguran melonjak ke 6,9% dan kehilangan pekerjaan bersih 17,7 ribu.

Konsensus memprakirakan stabilisasi hari ini: 6,9% dan +10 ribu. Namun kecuali pengangguran sedikit menurun, kontribusi pasar kerja terhadap kebijakan Bank of Canada akan tetap dovish.

Gap tingkat swap dua tahun USD/CAD melebar sekitar 25bp ke level tertinggi sejak hari pembebasan. Hal ini mendukung rally USD/CAD baru-baru ini, bersamaan dengan tanda-tanda awal munculnya premi risiko terkait renegosiasi USMCA.

Pandangan kami tetap lebih dovish dibanding pasar terhadap BoC, yang tampaknya masih memiliki standar lebih tinggi untuk menaikkan suku bunga dibanding The Fed karena tantangan ekonomi domestik dan ketidakpastian tentang USMCA.

Jadi, meskipun prediksi kami jangka pendek masih condong bearish USD, kami kurang antusias terhadap potensi loonie dibanding mata uang komoditas lain (dolar Australia, dolar Selandia Baru, dan krone Norwegia). Dalam beberapa hari ke depan, risiko pengujian 1,40 pada USD/CAD tidak bisa diabaikan.

CEE: Pertemuan CNB Juni Diprakirakan akan Hidup dengan Potensi Kenaikan Suku Bunga

Akhir pekan di CEE akan menyajikan beberapa angka menarik, dengan perhatian beralih ke data IHK (CPI) Turki bulan Mei. Pasar memprakirakan stagnasi sekitar 32,50% tahun-ke-tahun dengan perlambatan terlihat menjadi 1,6% bulan-ke-bulan dari 4,2%. Ini akan berarti sedikit kelegaan dari momentum yang mempercepat sejak awal tahun. Namun, Bank Sentral Turki tidak dalam posisi menang di sini, dengan eksposur neraca berjalan yang signifikan terhadap konflik AS-Iran dan jalur inflasi yang tidak jelas untuk sisa tahun ini.

Sementara itu, di Hungaria, angka produksi industri bulan Mei akan dirilis hari ini setelah angka penjualan ritel menunjukkan penurunan kemarin. Di Republik Ceko, penjualan ritel seharusnya mencerminkan sentimen konsumen setelah angka upah kemarin mengejutkan ke sisi atas.

Inflasi kemarin di Republik Ceko mengejutkan ke sisi bawah dengan penurunan dari 2,5% menjadi 2,1% YoY, yang membuat pasar berada di sisi hawkish setelah komentar Bank Nasional Ceko tentang kemungkinan kenaikan suku bunga pada pertemuan Juni. Meskipun kami melihat rally cepat setelah angka pagi, pada akhir hari kami masih berakhir dengan hampir seluruh kenaikan suku bunga sudah diperhitungkan. Angka upah mengejutkan ke sisi atas, memberikan catatan hawkish lebih lanjut pada cerita ini.

Pertemuan Juni akan hidup, tetapi hasilnya belum jelas untuk saat ini. Ekspektasi dasar para ekonom kami adalah tidak ada perubahan, tetapi sisi probabilitas kami lebih cenderung ke kenaikan suku bunga. EUR/CZK stabil di sekitar 24,200 dan, setelah beberapa bulan panjang, telah keluar dari kisaran biasanya. Kami mungkin akan mendengar lebih banyak dari CNB minggu depan, yang seharusnya membantu menguraikan arah ke depan.

Baca analisis aslinya di sini