Skeptisisme yang Berlanjut Mempertahankan Prospek Dolar Negatif

Latar Belakang Makro yang Kuat dan Perbedaan Kebijakan Moneter

Ekonomi AS tetap berada pada pijakan yang kuat. Laporan lapangan pekerjaan bulan Januari menunjukkan 130 ribu lapangan pekerjaan baru dan tingkat pengangguran turun menjadi 4,3%, mengurangi tekanan langsung pada The Fed untuk menurunkan suku bunga meskipun ada hambatan struktural dalam pertumbuhan lapangan pekerjaan. Secara global, data manufaktur yang membaik dan inflasi yang lebih lembut telah memperkuat sentimen risiko. Namun, ketakutan akan gangguan AI telah membebani sebagian sektor ekuitas yang berat teknologi sementara saham EM telah menguat. Kebisingan politik dari pemerintahan Trump telah mereda menjelang pemilihan menengah: pencalonan Warsh sebagai ketua The Fed telah menenangkan ketakutan akan independensi, retorika kebijakan imigrasi telah mereda, dan ancaman tarif telah berkurang. Pada saat yang sama, perbedaan kebijakan moneter telah muncul sebagai tema kunci. Reserve Bank of Australia menaikkan suku bunga, sementara inflasi yang lebih tinggi dari yang diharapkan di Norwegia telah menggeser harga pasar menuju sikap yang lebih hawkish. Sebaliknya, Riksbank dan Bank of England mempertahankan suku bunga stabil, keduanya cenderung dovish, meskipun yang terakhir dengan pemisahan suara yang sempit.

Selama sebulan terakhir, USD telah terputus dari data makroekonomi, memungkinkan EUR/USD untuk sementara diperdagangkan di atas 1,20 sebelum kembali ke sekitar 1,18. Kinerja lintas sektoral terbaru telah menguntungkan mata uang dengan korelasi tinggi terhadap manufaktur, dengan NOK, NZD, dan AUD muncul sebagai pemenang relatif di ruang G10. Di Skandinavia, NOK telah berkinerja lebih baik di tengah kombinasi yang menguntungkan dari kelemahan USD, harga energi yang lebih tinggi, dan momentum jangka pendek yang kuat. SEK telah menguat, sebagian didorong oleh aliran modal ke dalam dana ekuitas Swedia, mengalihkan dana dari dana AS dan global.

Prospek: Negatif terhadap Dolar dan Skandinavia

Dalam jangka menengah, kami mempertahankan prospek kami untuk EUR/USD bergerak lebih tinggi, didukung oleh menyempitnya diferensial suku bunga riil, pemulihan pasar aset Eropa, berkurangnya permintaan global untuk kebijakan moneter yang ketat, angin pendorong yang persisten dari penyesuaian rasio lindung nilai, dan memudarnya kepercayaan pada institusi AS. Untuk EUR/SEK, kami mengharapkan pergerakan bertahap lebih tinggi menuju 11,00 selama tahun ini, karena SEK menghadapi hambatan dari aliran modal dan prospek Riksbank yang dovish. Untuk EUR/NOK, kami masih percaya bahwa Lintasan tren adalah lebih tinggi - didorong oleh perbedaan biaya tenaga kerja unit yang signifikan - tetapi kami menyoroti bahwa volatilitas di sekitar tren ini kemungkinan akan cukup besar.

Risiko terhadap prakiraan kami sebagian besar terkait dengan prospek AS. Jika rotasi modal keluar dari aset AS berlanjut dan resesi tajam di AS terjadi, EUR/USD dapat melampaui secara substansial dari yang diprakirakan. Dalam lingkungan ini, mata uang komoditas juga akan menghadapi dampak yang lebih besar. Sebaliknya, data AS yang terus tangguh dan/atau kelemahan baru di kawasan euro yang dapat mendorong ECB untuk memangkas lagi tahun ini dapat menjaga USD tetap kuat lebih lama. Kami menyoroti bahwa guncangan stagflasi pada ekonomi AS mungkin tidak selalu positif bagi USD. Akhirnya, kami akan memantau dengan cermat peristiwa geopolitik, perkembangan, dan ketidakpastian terkait AI, serta tanda-tanda yang lebih luas dari siklus global yang berbalik.

Unduh Panduan Pasar selengkapnya