Sepekan ke Depan Penuh Risiko Acara

Kita mungkin berharap musim liburan akan berjalan dengan tenang – tanpa hal yang lebih melelahkan selain mempertimbangkan apakah akan minum cokelat panas lagi – tetapi sayangnya, pasar memiliki rencana lain. Pengumuman bank sentral menjadi sorotan utama, sementara banjir data ekonomi juga akan membuat kita cukup sibuk.

Persimpangan Ketenagakerjaan The Fed

Laporan ketenagakerjaan AS bulan November yang dirilis Selasa lalu menjadi sorotan utama, dan bisa dibilang merupakan pendorong utama pergerakan aset. Hal ini disebabkan oleh komentar Ketua The Fed, Jerome Powell, pekan lalu, yang menyatakan bahwa melemahnya pasar kerja adalah alasan utama penurunan suku bunga, dan karena kita menerima data Oktober dan November bersamaan dalam satu rilis. Data ini juga tiba pada saat pasar dan The Fed sedang berselisih. Pasar memprakirakan penurunan suku bunga sebesar 57 basis poin tahun depan (sedikit lebih dari dua kali penurunan), dibandingkan dengan proyeksi The Fed hanya satu kali penurunan, menurut laporan SEP terbarunya.

Seperti yang kita ketahui, The Fed mengumumkan pemotongan suku bunga sebesar 25 bp minggu lalu. Ini membawa rentang target menjadi 3,50% -3,75% – pemotongan ketiga berturut-turut tahun ini dan total 175 bp sejak siklus pelonggaran bank sentral dimulai pada akhir 2024. Keputusan ini tidak sepenuhnya bulat. Bersama dengan Gubernur The Fed Stephen Miran yang memilih pemotongan 50 bp – serta Presiden The Fed Kansas City Jeff Schmid dan Presiden The Fed Chicago Austan Goolsbee yang memilih untuk tetap stabil (suara 9-3) – ada empat 'dot' tambahan (anggota non-pemilih) yang memilih untuk tidak mengubah, memberikan sedikit kecenderungan hawkish.

Sementara lebih banyak anggota memilih untuk mempertahankan suku bunga tetap, SEP menunjukkan bahwa PDB akan tumbuh dan pengangguran akan sedikit menurun tahun depan, dan inflasi akan mereda. Dengan tekanan inflasi yang mereda, pasar kerja yang melemah, dan Ketua The Fed baru yang akan menjabat tahun depan, semua ini mendukung pelonggaran kebijakan.

Menariknya, Anda mungkin ingat bahwa Powell baru-baru ini mengungkapkan bahwa ekonom The Fed percaya bahwa angka payroll mungkin terlampau tinggi sebesar 60.000 posisi per bulan. Mengingat bahwa ekspektasi menjelang acara menunjukkan bahwa ekonomi AS menambah 40.000 pekerjaan (median), ekonomi mungkin sebenarnya kehilangan posisi. Namun, perlu diingat bahwa rentang estimasi cukup lebar, dengan rendah -20.000 dan tinggi 110.000. Pada dasarnya, pasar tidak memiliki pandangan yang jelas di sini.

Namun demikian, dari perspektif perdagangan, angka negatif kemungkinan akan memberikan keuntungan yang lebih besar karena distribusi prakiraan menunjukkan hanya segelintir ekonom yang memprakirakan hal ini, sehingga menawarkan kejutan yang lebih besar daripada angka positif, yang merupakan prakiraan mayoritas ekonom. Jika tingkat pengangguran juga meningkat, hal itu dapat memperburuk penjualan USD.

Pertanyaan bagi banyak orang saat ini adalah seberapa cepat The Fed akan melonggarkan kebijakan moneter tahun depan. Jika data pekerjaan lebih rendah dari prakiraan, investor dapat meningkatkan taruhan penurunan suku bunga The Fed untuk bulan Maret (saat ini 50/50 [-13 bp]), dengan April kemudian sepenuhnya diprakirakan akan mengalami penurunan -25 bp, yang pada akhirnya kemungkinan akan menekan USD menjelang akhir tahun. Sebaliknya, data yang lebih baik dari prakiraan dapat mendorong pasar uang untuk lebih selaras dengan proyeksi The Fed, sehingga memberikan dorongan pada USD.

Gubernur BoE Bailey Memegang Suara Penentu

Di Inggris, kita akan menerima pembaruan terakhir dari BoE pada hari Kamis, dengan pasar memberikan probabilitas 90% bahwa bank sentral akan menurunkan suku bunga sebesar 25 bp menjadi 3,75% dari 4,00%. Pertemuan terakhir pada 6 November menyaksikan bank sentral memberikan suara 5-4 untuk mempertahankan suku bunga bank di 4,00% (dibandingkan dengan ekspektasi pembagian 6-3). Menurut pendapat saya, meskipun pemotongan suku bunga jelas ada di meja, saya pikir pasar mungkin telah sedikit terlalu cepat.

Saya percaya anggota MPC Breeden, Dhingra, Ramsden, dan Taylor akan, sekali lagi, memberikan suara untuk memotong suku bunga bank sebesar 25 bp. Demikian pula, anggota Greene, Lombardelli, Mann, dan Pill diharapkan kembali memberikan suara untuk menjaga suku bunga tidak berubah. 

Kunci dalam pertemuan ini, tentu saja, adalah Gubernur BoE Andrew Bailey. Pada pertemuan terakhir, Bailey mengatakan bahwa ‘risiko kenaikan inflasi telah menjadi kurang mendesak sejak Agustus’, dan dia berpikir pelonggaran kebijakan tambahan kemungkinan akan terjadi jika ‘disinflasi menjadi lebih jelas di periode mendatang’. 

Mengingat hasil pemungutan suara terpecah yang cenderung dovish sebelumnya, sinyal Bank of England bahwa inflasi telah mencapai puncaknya, dan Komite Kebijakan Moneter (MPC) yang sangat terpecah, Bailey memegang suara penentu. Dan karena keputusan pada dasarnya bergantung pada suara Bailey, keputusan untuk tidak menaikkan suku bunga secara mengejutkan dapat menghasilkan pergerakan GBP yang cukup besar ke atas – sesuatu yang patut diperhatikan!

Jika Anda melihat data ekonomi utama, Anda akan melihat bahwa inflasi mulai berbalik, meskipun tetap tinggi. Inflasi IHK umum Inggris bulan Oktober mereda menjadi 3,6%, setelah tiga bulan terjebak di 3,8%, dengan inflasi inti YY juga mereda menjadi 3,4% dari 3,5% pada bulan September. Inflasi jasa juga mendingin menjadi 4,5% – terendah sejak Desember 2024 – dari 4,7%. Inilah yang menahan bank dari memotong suku bunga, karena pertumbuhan PDB tetap minim dan pengangguran meningkat.

Data Ketenagakerjaan Inggris bulan Oktober akan dirilis pada hari Selasa, dan laporan inflasi bulan November pada hari Rabu. Jika kita melihat penurunan yang signifikan dalam kedua laporan tersebut, hal itu akan memicu penurunan GBP, karena pasar memprakirakan pelonggaran kebijakan moneter lebih lanjut tahun depan. Namun demikian, pergerakan yang signifikan ke atas dalam data tersebut dapat mendorong penyesuaian harga yang moderat dan cenderung hawkish, memberikan dorongan bagi GBP, dan bahkan dapat mengubah cara Gubernur Bank of England, Bailey, memberikan suara. Waktu akan menjawabnya.

Tak lama setelah pertemuan Bank of England (BoE), perlu diakui bahwa keputusan Bank Sentral Eropa (European Central Bank/ECB) akan menjadi sorotan. Namun, saya merasa ini akan menjadi peristiwa yang tidak signifikan karena bank sentral tidak memiliki alasan untuk memangkas suku bunga pada pertemuan ini, sehingga suku bunga deposito tetap di 2,00% dan suku bunga refinancing di 2,15% – titik tengah dari kisaran netral ECB. Presiden ECB Christine Lagarde kemungkinan akan menegaskan kembali bahwa kebijakan berada dalam "kondisi yang baik", dan mencatat bahwa mereka tidak berkomitmen pada jalur suku bunga tertentu.

BoJ: Menunggu Momen yang Tepat

Kita menutup pekan yang sibuk ini dengan pembaruan dari Bank Sentral Jepang (BoJ), yang secara luas diprakirakan akan menaikkan suku bunga kebijakannya sebesar 25 basis poin menjadi 0,75%. Investor saat ini memberikan probabilitas 75% bahwa bank sentral akan menaikkan suku bunga, sebuah penyesuaian harga yang cukup agresif dari di bawah 50% selama bulan lalu.

Hal ini menyusul komentar dari Gubernur BoJ Kazuo Ueda pada awal bulan ini, yang, dalam 'komunikasi bank sentral', pada dasarnya mengisyaratkan langkah tersebut. Ueda menyatakan bahwa BoJ akan mempertimbangkan 'pro dan kontra' dari kenaikan suku bunga. Hal ini diperkuat oleh laporan bahwa para pejabat BoJ tidak akan mencoba untuk menentang kenaikan suku bunga pada pertemuan mendatang.

Dengan inflasi di Jepang sebesar 3,0% pada tingkat tahunan, dan inflasi inti berjalan di sekitar tingkat yang sama, pertanyaannya adalah apakah BoJ tertinggal – saya pikir memang demikian – dan apa yang akan terjadi selanjutnya?

Bahkan dengan kenaikan suku bunga menjadi 0,75%, suku bunga riil tetap berada di wilayah negatif; Oleh karena itu, saya merasa kita akan melihat kenaikan suku bunga selanjutnya tahun depan – pasar memprakirakan hampir dua kali kenaikan (+43 bp). Tujuannya adalah untuk membawa suku bunga kebijakan ke 'netral' (saat ini diprakirakan antara 1,0% dan 2,5%), suatu tingkat yang tidak merangsang maupun memperlambat perekonomian. Suku bunga saat ini lebih rendah dari kisaran ini, yang berarti beberapa kenaikan kemungkinan akan terjadi sebelum siklus berakhir.

Saya pikir peristiwa ini benar-benar merupakan kasus dari apa yang dikatakan Ueda. Terlalu berhati-hati dan menunjukkan bahwa kenaikan jangka pendek lainnya masih belum pasti untuk saat ini, misalnya, kenaikan awal JPY bisa berumur pendek. Di sisi lain, komitmen untuk segera menaikkan suku bunga akan mendukung permintaan yang kuat pada JPY.