Pratinjau Pertemuan Federal Reserve: Pasar Saham Mengharapkan yang Terburuk

Sumber: XTB dan Bloomberg

Pasar diposisikan untuk mendapatkan pesan hawkish dari ketua The Fed Jerome Powell minggu ini, dan hal ini membebani saham-saham menjelang rapat. Jika Powell menyebutkan kekecewaan dalam upah membuat The Fed kurang percaya diri dalam prospek inflasi, dan potensi penundaan penurunan suku bunga pertama, maka hal ini dapat dianggap hawkish.

Pertanyaannya sekarang adalah, apakah suku bunga yang lebih tinggi benar-benar buruk bagi pasar, dan apakah pasar bisa meremehkan risiko penurunan suku bunga The Fed tahun ini?

April: Bulan yang Buruk untuk Saham, tetapi Kabar Baik untuk Emas karena Inflasi Mengancam Ekonomi AS

Pasar saham sangat tangguh dalam menghadapi kenaikan suku bunga, namun momentum pasar saham telah memudar. S&P 500 berada di jalur yang tepat untuk mencatatkan pelemahan bulanan pertamanya tahun ini dan saat ini turun 3,3% di bulan April, Nasdaq juga turun 3%, sementara Dow Jones turun 4,37%. Perpecahan sektoral dalam kinerja S&P 500 bulan ini sangat menarik: Emas adalah yang berkinerja paling baik dan naik 14%. Sebaliknya, properti komersial, baja, dan indeks ritel perbaikan rumah adalah sektor-sektor yang paling lemah di S&P 500 bulan ini.

Grafik 2: Kinerja sektoral untuk S&P 500 di bulan April

Sumber: XTB dan Bloomberg

Emas adalah lindung nilai inflasi, harga emas per ton mengalami bulan yang bervariasi – mencapai rekor tertinggi, sebelum akhirnya turun kembali. Harga per ons emas naik 2,95% di bulan April, mengungguli indeks saham AS dan global. Harga emas akan sensitif terhadap pertemuan The Fed pada hari Rabu, The Fed yang hawkish dapat membuat harga emas, dan stok emas, menurun karena hal ini menunjukkan bahwa The Fed masih memerangi inflasi. Sebaliknya, kejutan dovish pada pertemuan minggu ini dapat membuat harga emas melonjak.

Alasan-Alasan untuk Memangkas Suku Bunga Tahun Ini

Ada beberapa argumen yang berkembang yang mendukung penurunan suku bunga The Fed. Contohnya, beberapa orang percaya bahwa suku bunga yang lebih tinggi meningkatkan pendapatan rumah tangga, melalui suku bunga deposito yang lebih tinggi, dan hal ini mendorong konsumen AS. Tidak banyak bukti mengenai hal ini, dengan kenaikan upah dan pasar tenaga kerja yang ketat cenderung menjadi pendorong yang lebih besar. Namun, memang benar bahwa suku bunga yang lebih tinggi dalam siklus ini tidak memiliki efek peredam yang sama terhadap konsumsi seperti yang terjadi pada siklus-siklus sebelumnya.

Dapatkah Departemen Keuangan Menumpulkan Sikap Hawkish The Fed?

Faktor lain yang dapat mempengaruhi the Fed untuk mengambil sikap yang tidak terlalu hawkish dalam beberapa bulan mendatang adalah Pengumuman Pembiayaan Kembali Triwulanan dari Departemen Keuangan AS, yang juga akan dirilis pada tanggal 1 Mei. Pengumuman ini akan merinci kebutuhan pinjaman untuk kuartal kedua, dan layak untuk dicermati karena tingkat utang ekonomi AS yang tinggi. Pasar memperkirakan total penerbitan utang bersih sebesar $243 milyar pada Kuartal 2, yang sedikit lebih tinggi dari $202 milyar yang diprakirakan oleh Departemen Keuangan pada awal tahun. Penerbitan bersifat musiman, dan Kuartal 2 cenderung melihat tingkat penerbitan yang lebih rendah. Sebagai contoh, penerbitan obligasi akan meningkat tajam di Kuartal 3 menjadi $847 miliar.

Risiko Domestik dari Kenaikan Suku Bunga AS Meningkat

Defisit AS hampir mencapai 6% dari PDB, dan penerbitan obligasi untuk tahun 2024 tidak menunjukkan bahwa hal ini akan kembali ke tingkat sebelum pandemi dalam waktu dekat. Risikonya adalah kebutuhan pendanaan AS yang begitu besar, mungkin akan ada kelangkaan pembeli. Ditambah lagi, dolar sedang kuat, sehingga biaya lindung nilai Valas juga dapat membuat calon pembeli asing dari Treasury AS tidak tertarik. Tagihan suku bunga AS sangat besar, dan terus meningkat, dan The Fed juga berusaha untuk mengecilkan neraca keuangannya. Oleh karena itu, situasi pasar Treasury menjadi rapuh, dan terdapat risiko kegagalan lelang/penghimpitan dana. Jika hal ini terjadi, kemungkinan besar akan memicu aksi jual besar-besaran di pasar keuangan global. The Fed memiliki tugas fidusia untuk memastikan lapangan kerja penuh dan inflasi yang stabil, lelang obligasi AS yang gagal dapat mengancam hal ini.

Oleh karena itu, The Fed juga akan mewaspadai bagaimana langkah mereka ke depan. Meskipun kami tidak mengharapkan kejutan dovish pada pertemuan hari Rabu, kita dapat melihat The Fed yang tidak terlalu hawkish dalam beberapa bulan mendatang, karena risiko kenaikan suku bunga mulai meningkat.