Pratinjau Nonfarm Payrolls: Uji Tepat Waktu terhadap Dampak Tarif

Pasar keuangan sedang gelisah menjelang laporan payrolls ini. Pembicaraan telepon antara Presiden Trump dan Presiden Xi mempengaruhi pasar, dan perseteruan publik antara Elon Musk dan Presiden telah membuat yang terakhir kehilangan $39 miliar dari kekayaan bersihnya, dan yang pertama menghadapi lebih banyak pertanyaan tentang perilakunya di kantor dan profesionalisme di Gedung Putih. Ada tanda-tanda bahwa Musk terbuka untuk meredakan ketegangan dengan Presiden, dan laporan menunjukkan bahwa Tiongkok dan AS bersedia untuk berkomitmen untuk melakukan perundingan perdagangan lebih lanjut, yang dapat membantu sentimen risiko menjelang laporan payrolls ini.

Kekhawatiran terhadap pertumbuhan telah menjadi perhatian para investor dalam beberapa bulan terakhir, setelah serangkaian data ekonomi yang lebih lemah dari yang diharapkan. Hal ini menyebabkan penurunan tajam pada indeks kejutan ekonomi Citi, seperti yang dapat Anda lihat di bawah. Ada tanda-tanda bahwa perlambatan dalam ekonomi mulai berdampak pada pasar tenaga kerja. Komponen ketenagakerjaan dari survei manufaktur ISM berada dalam wilayah kontraksi yang dalam. Payroll sektor swasta berkembang pada tingkat terendah sejak Maret 2023, dan klaim tunjangan pengangguran awal juga berada di level tertinggi dalam 8 bulan.

Grafik 1: Indeks kejutan ekonomi AS Citi

Sumber: XTB dan Bloomberg

Para analis memprakirakan non-farm payrolls akan meningkat sebesar 126 ribu untuk bulan lalu, turun dari 177 ribu di bulan April. Tingkat pengangguran diprakirakan akan tetap stabil di 4,2%, dan pertumbuhan upah diprakirakan akan moderat sedikit dan berkembang pada tingkat tahunan 3,7%. Ada variasi yang luas dalam ekspektasi untuk NFP, estimasi tertinggi ekonom yang tercatat oleh Bloomberg adalah 190 ribu, yang terendah adalah 75 ribu. Ini mencerminkan betapa sulitnya memprediksi hasil untuk ekonomi AS dalam lingkungan ekonomi yang tidak pasti.

Ekonomi AS perlu menciptakan sekitar 200 ribu pekerjaan per bulan agar tingkat pengangguran tetap stabil, demikian pula, klaim tunjangan pengangguran awal perlu tetap di bawah 260 ribu-270 ribu per minggu agar tingkat pengangguran tidak naik. Pertanyaannya adalah, apakah pertumbuhan pekerjaan akan melambat sedemikian rupa sehingga tingkat pengangguran meningkat? Konsensusnya adalah tidak, belum saatnya. Penting untuk mempertimbangkan latar belakang ekonomi, untuk menentukan apakah kejutan sisi bawah dalam data pasar tenaga kerja dapat terjadi pada hari Jumat. Sentimen konsumen telah meningkat dalam beberapa minggu terakhir, meskipun tetap pada level rendah, kepercayaan bisnis juga telah meningkat dari titik terendah, dan tingkat pemutusan hubungan kerja, seperti yang dihitung oleh survei Jolts, tetap stabil.

Dengan demikian, meskipun kami memprakirakan laporan payrolls bulan Mei yang lemah, kami tidak berpikir bahwa itu akan menunjukkan pasar tenaga kerja jatuh bebas. De-eskalasi dalam perang dagang AS/Tiongkok mungkin telah membantu sentimen. Masih ada banyak ketidakpastian yang disebabkan oleh tarif perdagangan AS, dan jika ekonomi AS dapat menghasilkan pertumbuhan pekerjaan yang baik dalam lingkungan ini, itu akan menunjukkan ketahanan yang mendasar, yang dapat meningkatkan pasar saham, dolar, dan sentimen risiko secara keseluruhan.

Apapun di bawah 100 ribu untuk payrolls bulan Mei akan dianggap lemah, dan itu juga bisa menjadi tanda akan yang lebih buruk. Dengan demikian, laporan hari Jumat ini semua tentang lintasan pasar tenaga kerja AS dan apa artinya bagi Federal Reserve.

Kapan The Fed akan Menurunkan Suku Bunga?

The Fed memiliki mandat ganda; satu adalah untuk mempertahankan lapangan kerja penuh. Meskipun satu bulan data pasar tenaga kerja yang lemah mungkin tidak memaksa The Fed untuk menurunkan suku bunga, dua atau tiga bulan berturut-turut pertumbuhan pekerjaan yang lemah dapat memaksa The Fed untuk menurunkan suku bunga.

Telah terjadi kalibrasi ulang dalam ekspektasi suku bunga untuk The Fed minggu ini. Pasar kini sepenuhnya memperhitungkan 2 penurunan suku bunga untuk tahun ini, karena data ekonomi mulai menunjukkan tanda-tanda memburuk, dan suku bunga diprakirakan akan berakhir tahun ini sekitar 3,8%.

Pandangan Pasar

Kekhawatiran terhadap ekonomi AS sedang terjadi di pasar FX. Dolar AS limbung menjelang laporan payrolls ini; meskipun lebih tinggi pada hari Jumat, dolar masih menjadi salah satu mata uang terlemah di ruang Valas G10 sejauh minggu ini bersama dengan yen dan franc Swiss. Indeks dolar terlihat sangat rentan, sebagian karena ECB terdengar tidak khawatir terhadap kekuatan euro. DXY dengan cepat mendekati level terendah 98,00 dari pertengahan April, pergerakan di bawah sini dapat menandakan penurunan 2-3% lagi untuk indeks dolar berbasis luas.

Meskipun dolar telah melemah sementara imbal hasil Treasury AS telah naik tahun ini, penarikan kembali baru-baru ini dalam imbal hasil tidak memberikan kelegaan bagi dolar yang tertekan. Kecuali kita mendapatkan kejutan besar di sisi atas dalam laporan pasar tenaga kerja pada hari Jumat, kami tidak melihat pemulihan dolar terjadi dari sini.

Saham AS telah mengalami perjalanan fluktuasi tajam. Perseteruan Trump/Musk memicu penurunan 14% pada harga saham Tesla pada akhir Kamis. Tesla telah memimpin Magnificent 7 lebih tinggi dalam beberapa minggu terakhir, dan sektor teknologi juga menjadi pendorong utama S&P 500 selama pemulihan terbaru sejak pertengahan April. Ada kekhawatiran bahwa eskalasi dalam perseteruan dapat membebani seluruh pasar saham AS pada hari Jumat, namun, Elon Musk telah mengisyaratkan bahwa ia terbuka untuk periode pendinginan dengan Trump, dan kontrak berjangka bursa saham lebih tinggi pada pagi hari Jumat. Dengan demikian, risiko dapat lebih terlokalisasi dengan saham Tesla dalam jangka pendek. Indeks dolar juga naik saat kita menunggu laporan payrolls, namun, kami berpikir bahwa tren jangka panjang tetap lebih rendah.