Penurunan Teknologi Meluas, Euro dan Sterling Tertekan Menjelang Keputusan ECB dan BoE

Aksi jual besar-besaran di sektor perangkat lunak yang dipicu pada hari Selasa oleh berita bahwa Anthropic meluncurkan alat baru untuk menangani pekerjaan hukum dan penelitian, meluas ke sektor teknologi yang lebih luas kemarin. Perusahaan teknologi besar dan semikonduktor mengalami penurunan tajam, mendorong Nasdaq 100 di bawah dua level utama: MA 100 Hari dan level support psikologis 25.000.

AMD — yang mengumumkan pendapatan lebih baik dari perkiraan — turun 17% kemarin, ya, 17%, hingga ke level dukungan $200. Nvidia merosot 3,41%, sementara Google merosot lebih dari 2% menjelang pengumuman pendapatan dan jatuh hingga 7% dalam perdagangan setelah jam kerja segera setelah hasilnya dirilis sebelum mengurangi pelemahan.

Namun, pendapatannya sangat bagus. Perusahaan menghasilkan pendapatan lebih dari $113 miliar, sekitar $2,5 miliar lebih banyak dari yang diperkirakan. Pertumbuhan cloud meningkat hingga 48% (!) — jauh di atas perkiraan — yang menegaskan bahwa bisnis AI dan cloud-nya tidak hanya tumbuh dengan kuat, tetapi bahkan lebih cepat dari ekspektasi yang sangat tinggi. Dan investasi AI serta infrastrukturnya membuahkan hasil.

Jadi, apa yang salah? Perusahaan mengatakan akan mempercepat pengeluaran modalnya menjadi $175–185 miliar tahun ini — jauh di atas perkiraan analis sekitar $120 miliar — yang langsung membayangi hasil yang seharusnya luar biasa. Voila!

Pasar terus berteriak: hentikan pengeluaran. Perusahaan teknologi besar terus merespons: kita perlu mengeluarkan lebih banyak uang untuk menghindari kehabisan kapasitas di tengah gelombang permintaan AI dan kebutuhan komputasi yang akan datang.

Tetapi pada akhirnya, investor memiliki kata terakhir. Jika mereka ingin para favorit Big Tech mereka memperlambat pengeluaran — dan mereka mengekspresikan perasaan itu dengan mengirim harga saham jatuh bebas — pengeluaran harus melambat, terlepas dari ekspektasi bahwa kebutuhan komputasi akan mencapai yottaflops dalam lima tahun ke depan.

Pada titik ini, kita telah mengumpulkan petunjuk penting tentang apa yang akan terjadi selanjutnya. Meta, Microsoft, dan Google telah melaporkan hasilnya sejauh ini — saya tidak menghitung Apple di antara perusahaan yang bergerak di bidang AI. Semuanya memberikan hasil yang lebih baik dari yang diharapkan, dan semuanya berjanji untuk berinvestasi lebih banyak — jauh lebih banyak.

Pendapatan AI dan saluran monetisasi sangat menonjol di Meta dan Google, terutama untuk Google. Perusahaan menawarkan chip TPU, yang tampaknya meningkatkan permintaan cloud; ia memiliki Waymo — unit mobil otonom yang bernilai $126 miliar — dan memiliki kemitraan besar dengan Apple untuk membawa Gemini ke iPhone, yang berpotensi menjangkau sekitar 2,5 miliar perangkat di seluruh dunia.

Tetapi ketika tidak, ya tidak. Investor tidak setuju dengan tingkat pengeluaran saat ini.

Prakiraan saya adalah jika pendapatan ini — dan ekspektasi analis yang membaik — tidak dapat mengangkat sentimen, akan sulit untuk mencegah aksi jual yang lebih luas. Penurunan 10–20% pada Nasdaq 100 tampaknya masuk akal, yang akan membawa indeks ke kisaran 20.000–23.500.

S&P 500 bisa mengungguli, mendapatkan manfaat dari rotasi ke nama-nama nilai. Saham nilai telah mengungguli saham pertumbuhan dengan margin terluas sejak 2022. Indeks S&P 500 yang berbobot sama sedang mengejar versi berbobot kapitalisasi pasar tradisional yang berat teknologi.

Potensi pemotongan suku bunga Federal Reserve (The Fed) dapat lebih mendukung perdagangan rotasi — menuju nilai, siklikal, dan aset non-AS.

Berkaitan dengan itu, laporan PDB AS kemarin menunjukkan hasil yang lemah — dan lebih lemah dari yang diprakirakan. Ekonomi AS hanya menambah 22.000 pekerjaan swasta pada bulan Februari, angka yang sangat kecil. Ini hampir menggelikan jika Anda mempertimbangkan bahwa PDB AS tumbuh lebih dari 4% pada kuartal lalu. Dibandingkan dengan laju tersebut, penambahan 22.000 pekerjaan sangatlah kecil, seperti yang dikatakan orang Prancis.

PMI jasa mengejutkan ke sisi atas, tetapi imbal hasil 2 tahun AS mereda, menunjukkan bahwa angka pekerjaan yang lemah menggeser keseimbangan ke arah dovish The Fed.

Perbedaan antara pertumbuhan ekonomi AS dan data ketenagakerjaan ini mencerminkan fakta bahwa sebagian besar pertumbuhan AS didorong oleh investasi AI. Pengeluaran tersebut meningkatkan PDB — dan dilihat dari komitmen baru-baru ini, akan terus berlanjut — tetapi tidak selalu menciptakan lapangan kerja pada tahap awal. Sebaliknya, hal itu memungkinkan perusahaan untuk memangkas biaya dan mengurangi jumlah karyawan, karena satu orang mampu melakukan pekerjaan seluruh tim dengan bantuan alat AI.

Tambahkan potensi kelemahan dari gangguan perdagangan, dan prospek pekerjaan terlihat jauh dari cerah.

The Fed menunjukkan pasar tenaga kerja yang stabil pada pertemuan terbarunya, tetapi jika penambahan pekerjaan tetap lemah seperti ini, The Fed mungkin harus memainkan kartu pemotongan suku bunga — terutama karena kepemimpinan The Fed yang baru di bawah Mr. Walsh kemungkinan akan menahan diri dari memperluas neraca. Pemotongan suku bunga bisa saja dibenarkan dengan argumen bahwa AI meningkatkan produktivitas, meredakan tekanan inflasi, dan menempatkan lebih banyak pekerjaan dalam risiko. Seperti yang dikatakan Warsh.

Kontrak berjangka dana The Fed sekarang memprakirakan sekitar 60% probabilitas pemotongan 25bp pada bulan Juni — sekitar 5pp lebih tinggi dari sebelum rilis ADP. Jika ekspektasi The Fed menjadi lebih dovish — dan kredibel — itu kemungkinan akan menjaga tekanan pada dolar AS dan mendukung mata uang utama.

Menariknya, indeks dolar AS tidak mengikuti penurunan imbal hasil 2 tahun AS sejak kemarin. Sebaliknya, ia mendapatkan kekuatan terhadap euro dan sterling pagi ini. EUR/USD menemukan support di dekat 1,1785 menjelang keputusan Bank Sentral Eropa (European Central Bank/ECB), sementara cable merosot ke level terendah dua minggu menjelang keputusan Bank of England (BoE).

Kedua bank sentral diprakirakan akan mempertahankan suku bunga tidak berubah, yang berarti fokus akan pada panduan. Data terbaru menunjukkan pembacaan PMI yang melambat dan inflasi yang mereda. Inflasi zona euro turun menjadi 1,7%, di bawah target ECB, sementara inflasi inti mereda menjadi 2,2% dari 2,3% sebulan sebelumnya.

Pertumbuhan yang lebih lambat dan inflasi yang tenang dapat membuka pintu bagi sikap ECB yang lebih dovish, asalkan bank terus mengaitkan prospeknya dengan data yang masuk. Jika demikian, para pembeli EUR/USD mungkin terpaksa meninggalkan target 1,20 demi mundur menuju 1,15 dalam tiga bulan ke depan.

Di sisi lain, BoE harus mempertimbangkan inflasi yang masih membandel, kebijakan fiskal yang berat, dan prospek ekonomi yang suram.

Apa yang bisa menjaga para pembeli euro dan sterling tetap dalam permainan adalah permintaan dolar AS yang lemah dan The Fed yang relatif lebih dovish. Namun pagi ini, para pedagang tampaknya kembali tertarik pada dolar AS.