Pemerintah Merevisi Indikator Inflasi Favorit The Fed untuk Semakin Meremehkan Inflasi

Jika kebijakan Anda tidak bisa menurunkan inflasi, cukup revisi metodologinya agar terlihat lebih rendah.

Tampaknya itulah strategi pemerintah federal.

Biro Analisis Ekonomi (Bureau of Economic Analysis/BEA) telah merevisi indikator inflasi favorit Federal Reserve untuk sedikit lebih meremehkan inflasi.

Saat mengukur inflasi, sebagian besar ekonom dan media keuangan cenderung mengandalkan Indeks Harga Konsumen (IHK atau CPI) yang dihitung oleh Biro Statistik Tenaga Kerja. Namun, The Fed lebih memilih Indeks Harga Belanja Konsumsi Pribadi (Personal Consumption Expenditures/PCE) milik BEA.

Kedua ukuran inflasi harga ini mengandalkan pendekatan metodologis yang sangat berbeda, dan para pejabat bank sentral lebih menyukai PCE karena cenderung lebih meremehkan inflasi harga dibandingkan IHK.  

Alih-alih menanyakan kepada konsumen apa yang mereka beli, PCE menyusun data berdasarkan apa yang dijual oleh perusahaan-perusahaan. Analis BEA mengumpulkan informasi dari berbagai sumber, termasuk survei ritel Biro Sensus, data pengiriman produsen, pendapatan rumah sakit dan dokter, pendapatan utilitas, penjualan tiket pesawat, perusahaan jasa keuangan, serta data bisnis dan pemerintah lainnya.

Untuk menghitung indeks PCE, analis BEA melacak harga dalam kategori-kategori tertentu, termasuk makanan, layanan kesehatan, dan perumahan. Mereka menggabungkan perubahan harga ini dan memberi bobot berdasarkan pengeluaran di masing-masing kategori. Misalnya, jika pengeluaran untuk makanan lebih tinggi daripada layanan kesehatan, kategori makanan akan diberi bobot lebih besar.

BEA kemudian menggunakan formula "Fisher chain-weighted" dengan pola pembelian dari periode saat ini dan sebelumnya. Bobotnya bergeser seiring perubahan pola konsumen. Misalnya, orang mungkin membeli lebih banyak ayam jika daging sapi menjadi lebih mahal. Metode "chain-weighted" ini menghubungkan perubahan harga yang berurutan untuk mengukur inflasi dari waktu ke waktu.

Ini adalah formula yang kompleks. Menurut BEA, formula Fisher mengambil rata-rata geometris harga pada periode awal dan akhir—mengalikan keduanya lalu mengambil akar kuadratnya. Ini memperhitungkan perubahan pola pembelian alih-alih sepenuhnya bergantung pada keranjang barang dan jasa yang tetap, seperti yang dilakukan IHK. "Chain-weighted" berarti perbandingan setiap periode terhubung ke periode berikutnya, membentuk ukuran perubahan harga yang berkelanjutan dari waktu ke waktu.

Perubahan dalam Metode

Pada 30 September, BEA mengubah cara mereka mengukur harga dalam tiga kategori PCE untuk "meningkatkan deflasi." Dengan kata lain, lembaga tersebut berharap pembaruan ini akan lebih baik dalam memisahkan perubahan harga dari perubahan jumlah atau kualitas barang dan jasa yang dikonsumsi.

Menurut dokumentasi BEA, pendekatan baru ini akan meningkatkan metodologi deflasi untuk belanja konsumen pada layanan manajemen portofolio dan nasihat investasi agar lebih mencerminkan waktu dan jumlah layanan yang dikonsumsi, meningkatkan deflator yang digunakan untuk belanja konsumen pada layanan hukum, dan meningkatkan deflator untuk belanja konsumen pada perangkat lunak komputer dan aksesori agar lebih mencerminkan komposisi produk yang termasuk dalam kategori ini.  

Para analis mengatakan perubahan dalam kategori manajemen investasi adalah yang paling signifikan. Alih-alih memulai dari harga dan menghitung kuantitas, analis BEA akan memperkirakan kuantitas terlebih dahulu lalu menghitung harga implisitnya.

Berdasarkan revisi retroaktif, tampaknya metodologi baru ini akan sedikit menurunkan inflasi harga sebagaimana dihitung oleh PCE.  Antara Kuartal IV 2020 dan kuartal pertama tahun ini, pembaruan tersebut membuat PCE tahunan tetap di 4 persen. Namun, PCE inti (angka utama yang digunakan The Fed dalam proses pengambilan keputusannya) turun dari 3,9 menjadi 3,8 persen. Menurut BEA, "Angka-angka ini mencerminkan seluruh pembaruan tahunan, termasuk data sumber yang direvisi dan perubahan metodologi. Angka-angka ini tidak mengisolasi dampak perubahan metodologi saja."

Lebih Banyak Alasan bagi Pejabat Bank Sentral untuk Menyukai PCE

Seperti yang telah disebutkan, para pejabat bank sentral memang sudah menyukai PCE dan menganggapnya sebagai ukuran inflasi yang lebih baik daripada IHK (CPI).

Dan kita tahu IHK meremehkan inflasi secara desain. Pihak berwenang merevisi formula tersebut pada 1990-an untuk menurunkan pembacaan inflasi. Berdasarkan formula tahun 1970-an, IHK sekitar dua kali lipat dari angka resmi. Jadi, jika BLS menggunakan formula lama, kita akan melihat IHK mendekati 6 persen. Dan jika mereka menggunakan formula yang jujur, hasilnya mungkin akan lebih buruk dari itu.

Para pejabat bank sentral akan mengatakan kepada Anda bahwa PCE memberikan cakupan yang lebih luas atas belanja konsumen, bahwa formula pembobotan berantai (chain-weighting) miliknya lebih baik dalam menangkap perubahan perilaku konsumen, bahwa hal itu konsisten dengan kumpulan data lain, termasuk PDB, dan bahwa revisi yang sering dilakukan meningkatkan akurasi.

Semua itu terdengar bagus, tetapi ada penjelasan yang lebih sederhana.

PCE meremehkan inflasi harga bahkan lebih besar daripada IHK.

Dengan kata lain, PCE secara konsisten menyampaikan cerita inflasi yang lebih baik. Dan para pejabat bank sentral tidak menyukai apa pun yang lebih baik daripada cerita inflasi yang tenang. Jika mereka bisa meyakinkan Anda bahwa inflasi tidak separah itu, mereka bisa memperluas pasokan uang lebih cepat tanpa Anda bereaksi keras.

Secara umum, PCE berada 0,2 hingga 0,4 poin persentase lebih rendah daripada IHK dalam periode yang lebih panjang.

Dengan penyesuaian baru ini, kemungkinan besar angkanya akan bergerak bahkan lebih rendah ke depan.

Baik formula IHK maupun PCE menciptakan banyak peluang untuk menggeser angka lebih rendah. Setiap asumsi yang dibangun ke dalam formula tersebut dibuat oleh pejabat pemerintah yang memiliki bias dan agenda.

Metrik substitusi PCE menyediakan jalan yang kuat bagi para pengolah angka untuk menggeser data dan membuat inflasi harga terlihat lebih jinak daripada kenyataannya.

Jangan pernah lupa bahwa orang-orang pemerintah memiliki kepentingan pribadi untuk membuat inflasi terlihat sejinak mungkin. Dalam pandangan mereka, inflasi bukanlah bug. Itu adalah fitur. Kemampuan mereka untuk menggelembungkan pasokan uang menjadi landasan bagi pinjaman dan belanja pemerintah besar-besaran. Namun inflasi moneter membawa efek samping yang buruk – inflasi harga. Semakin baik mereka bisa menyembunyikan pelemahan nilai moneter ini, semakin lama mereka bisa lolos tanpa reaksi politik yang tidak menyenangkan dari masyarakat.

Para pengolah angka pemerintah juga ingin menjaga inflasi harga serendah mungkin karena PCE digunakan untuk "mendeflasi" PDB. Jika inflasi harga lebih rendah, pertumbuhan riil akan terlihat lebih baik.

Data pemerintah harus selalu diterima dengan skeptis. Jangan pernah berasumsi bahwa para pengolah angka pemerintah adalah pencari kebenaran yang tidak bias. Angka-angka tersebut mungkin memberi kita sedikit gambaran tentang realitas. Dan itulah yang kita miliki, jadi kita harus menggunakannya. Namun, pemerintah selalu beroperasi dengan motif propaganda yang mendasarinya. Ingatlah hal itu saat Anda mencerna data dan narasinya.

To receive free commentary and analysis on the gold and silver markets, click here to be added to the Money Metals news service.