Orang Amerika belum pernah merasa semiskin ini, dan pasar saham berada di rekor tertinggi. Keduanya benar

Indeks sentimen konsumen University of Michigan berada di 48 untuk bulan Oktober, pembacaan terendah kedua sejak 1952, dan S&P 500 berada dalam jarak 2% dari rekor. Aturan bahwa kegelapan rekor mendahului reli 20% hanya berhasil setelah kejatuhan tajam, dan belum ada kejatuhan seperti itu.

University of Michigan (UoM) merilis pembacaan akhir sentimen Oktober pada hari Jumat: 48, turun sepersepuluh poin dari September dan menjadi yang terendah kedua dalam 74 tahun sejak pertanyaan itu diajukan. Lima pembacaan terendah survei semuanya terjadi tahun ini, dengan 44,8 pada Mei sebagai yang terendah. S&P 500 mencatat penutupan rekor pada 6 Oktober dan diperdagangkan sekitar 2% di bawahnya. Pada 29 Mei, hari perdagangan terakhir dari bulan terburuk survei, indeks itu juga ditutup pada rekor. Kedua fakta ini tidak saling bertentangan karena responden survei dan pemilik indeks, sebagian besar, berbeda.

Rilis awal Oktober pada 9 Oktober melaporkan rekor terendah untuk kondisi saat ini, 44,7. Angka finalnya adalah 46,7, sehingga rekor itu hanya bertahan dua minggu, dan 45,8 pada Mei tetap menjadi yang terendah. Rumah tangga memperkirakan inflasi 4,7% selama setahun ke depan, dibandingkan 3,4% pada Februari, sebelum perang, dan direktur survei, Joanne Hsu, menulis bahwa daya beli "terus mendominasi pandangan konsumen terhadap ekonomi".

Sinyal beli adalah kejatuhan tajam, bukan suasananya

Guide to the Markets dari JPMorgan Asset Management memberi sebagian besar pembaca jawabannya. Setelah sembilan titik terendah sentimen sejak 1970-an, S&P 500 menghasilkan rata-rata 24,1% selama 12 bulan berikutnya, dibandingkan 4,8% setelah sepuluh puncak sentimen. Angka-angka itu tetap berlaku. Grafik itu tidak menunjukkan di mana posisi indeks pada setiap titik terendah. Pada Februari 1975, indeks itu 32% di bawah rekornya. Pada Mei 1980 turun 9%; pada Oktober 1990, 16%; pada Maret 2003, 44%; pada Oktober 2005, 21%; pada November 2008, 42%; pada Agustus 2011, 21%; pada April 2020, 10%; pada Juni 2022, 21%. Jarak rata-rata dari rekor pada titik terendah adalah 24%, yang juga merupakan kenaikan indeks setahun setelahnya.

Pada Mei 2026, jaraknya nol. Lima bulan setelah titik terendah 1990, 2003, 2011, dan 2022, indeks naik 8-23%, dan lima bulan setelah Mei indeks naik 1%. Setiap titik terendah sebelumnya mencerminkan pasar yang sudah jatuh, dan tahun berikutnya adalah pemulihan. Membeli saat semua orang sengsara berhasil karena semua orang sengsara akibat kejatuhan tajam.

Amerika yang Berbeda

Akun distribusi Federal Reserve (The Fed) menempatkan 86% kepemilikan saham Amerika pada sepersepuluh rumah tangga terkaya dan 2% pada separuh rumah tangga termiskin. Survei UoM menghitung setiap rumah tangga satu kali, sehingga indeksnya sebagian besar mencerminkan pandangan orang-orang yang memiliki sedikit atau tidak memiliki saham. Tabel September survei menunjukkan betapa jauhnya jarak antara kedua kelompok tersebut. Ketika ditanya apa yang akan mereka lakukan selama setahun ke depan terkait barang-barang yang harganya telah naik banyak, separuh dari sepertiga teratas pemegang saham mengatakan mereka akan tetap berbelanja seperti biasa. Di antara rumah tangga yang tidak memiliki saham, 18% mengatakan hal yang sama dan 26% mengatakan mereka akan berhenti membeli barang-barang tersebut sama sekali. Pada bulan Agustus, bulan terbaru ketika survei dipecah berdasarkan pendapatan, sentimen berada di 44,6 pada sepertiga terbawah pencari nafkah dan 60 pada sepertiga teratas. Survei ini menanyakan semua orang dan indeks hanya menghitung uang, jadi yang satu melaporkan banyak orang dan yang lainnya hanya segelintir

Suram soal harga, bukan pekerjaan

Enam dari sembilan titik terendah dalam daftar JPMorgan terjadi selama atau tepat setelah resesi, dengan pengangguran berada di atau mendekati puncaknya. Tiga lainnya, Oktober 2005, Agustus 2011, dan Juni 2022, masing-masing terjadi ketika indeks sekitar 21% di bawah rekor. Kali ini tidak demikian. Klaim tunjangan pengangguran awal tercatat 194 Ribu pada pekan yang berakhir 17 Oktober. Pelacak The Fed Atlanta menunjukkan pertumbuhan kuartal ketiga di 3,6% menjelang estimasi awal 29 Oktober. Indeks Manajer Pembelian (Purchasing Managers Index/PMI) gabungan pendahuluan S&P Global untuk Oktober, sebuah survei terhadap pembeli perusahaan, berada di 57,6, turun dari level tertinggi lima tahun pada September di 58,4. Payrolls September tumbuh 29 Ribu, satu-satunya angka di sisi lapangan pekerjaan yang sesuai dengan suasana hati. Suasana hati ini berkaitan dengan harga dan biaya pinjaman. Hsu menulis bahwa penurunan kondisi saat ini sepenuhnya pada kondisi pembelian barang tahan lama, yang "anjlok 18% berdasarkan suku bunga yang lebih tinggi dan meningkatnya kekhawatiran terhadap keterjangkauan pembelian semacam itu".

Juni 2022 juga berkaitan dengan harga, dengan bensin di atas $5, dan indeks saat itu 21% di bawah rekornya karena The Fed sedang bergerak dari nol ke di atas 4%. The Fed sudah mendekati 4%, setelah menaikkan suku bunga pada 16 September. The Fed akan kembali bertemu pada 28 Oktober, dan sebagian besar komitenya diprakirakan akan menaikkan suku bunga lagi pada akhir tahun. The Fed berupaya menghasilkan rumah tangga yang berhenti membeli mobil atau sofa karena biaya pinjaman, dan ukuran kesediaan membeli dalam survei turun 18% dalam sebulan.

Di mana suasana hati itu muncul dalam indeks

Tahun ini indeks didominasi oleh dua sektor. Diukur melalui exchange-traded funds (ETF) yang melacak masing-masing sektor, Energi naik 51% pada 2026 karena Minyak di atas $100, dan teknologi naik 27% berkat pembangunan AI. Consumer Discretionary, sektor produsen mobil, ritel, dan restoran, turun 3,7%, satu-satunya sektor yang berada di zona merah selain Communication Services. Sejak 29 Mei, hari ketika rekor dan rekor terendah terjadi bersamaan, indeks naik 1%, Energi naik 20%, dan Consumer Discretionary turun 5%. Survei ini telah lama menjadi indikator kerja bagi perusahaan yang bergantung pada orang-orang yang disurvei, dan indeks yang berada di rekor adalah jumlah dari perusahaan-perusahaan yang tidak demikian.

Peta

S&P 500 telah mengembalikan sekitar separuh dari kenaikan dari level terendah September ke rekor 6 Oktober, dan penutupan hari Kamis menjadi yang pertama di bawah rata-rata 50 hari sejak September. Stochastic Relative Strength Index (Stoch RSI) harian, sebuah pengukur momentum, telah berbalik turun dari mendekati 70 ke tengah kisarannya, sehingga pullback sudah berlangsung sebelum angka sentimen dirilis. Sejak level terendah Maret, polanya adalah higher lows di atas rata-rata 50 hari yang menanjak, di bawah plafon 7.800 yang bertahan pada Agustus dan ditembus selama dua minggu pada Oktober. 7.700 adalah batasnya, karena rata-rata 50 hari berada di sana.

Kecenderungannya lebih rendah di bawah 7.700 pada basis penutupan. Pengujian pertama berada di 7.500, level terendah September dan higher low terakhir dalam reli ini, dan penutupan di bawahnya akan menjadi lower low pertama sejak Maret. Rata-rata 200 hari di dekat 7.300 menempatkan indeks 7% di bawah rekornya, masih lebih kecil daripada pada titik terendah mana pun dalam daftar JPMorgan. Skenario ini gugur jika terjadi penutupan harian di atas 7.800, yang akan melanjutkan reli rekor pada pendapatan Energi dan teknologi, dengan konsumen tidak lebih terlibat daripada sebelumnya. Survei ini juga bukan pemicunya dalam kedua arah. Pembacaan berikutnya adalah 6 November, dan hal yang paling mungkin mengangkatnya, turunnya harga bensin, adalah hal yang sama yang akan memangkas 51% sektor Energi.