Harian Valas: DXY Mendekati Level Tertinggi Tahun Ini Menjelang The Fed

Aliran data inflasi AS yang di atas ekspektasi terus berlanjut. Kemarin giliran Indeks Biaya Tenaga Kerja yang mengejutkan di sisi positif. Suku bunga AS yang lebih tinggi telah mengirim salah satu ukuran dolar tertimbang perdagangan – DXY – ke level tertinggi tahun ini. Prospek The Fed yang hawkish malam ini dan kemungkinan aksi jual ekuitas akan mempertahankan tawaran dolar hari ini.

USD: Konferensi Pers yang Tidak Nyaman untuk Powell

Hari lain dan rilis inflasi AS yang di atas konsensus. Kemarin giliran Indeks Biaya Tenaga Kerja Kuartal 1-2024 yang mengejutkan dan kembali ke level yang terakhir kali terlihat setahun yang lalu. Menariknya, tampaknya banyak kenaikan yang didorong oleh kompensasi di sektor publik – sebuah topik yang menyinggung apa yang akan dilakukan oleh pemerintahan AS berikutnya dengan berakhirnya masa berlaku Tax Cut and Jobs Act (TCJA) pada tahun 2025. Angka ECI kuartal-ke-kuartal yang tinggi sebesar 1,2% kini telah membuat harga siklus pelonggaran Federal Reserve tahun ini menyempit menjadi hanya 29bp. Suku bunga swap AS bertenor dua tahun mendekati level tertinggi siklus yang terlihat pada bulan Oktober lalu. Dan kisah disinflasi di akhir tahun 2023 terasa seperti mimpi.

Dalam konteks ini, FOMC akan merilis pernyataannya pada 2000CET hari ini dan Ketua The Fed Jerome Powell akan mengadakan konferensi pers pada 2030CET. Seperti yang kami catat dalam pratinjau The Fed kami, dolar telah mengakhiri hari dengan lebih rendah setelah tiga pertemuan FOMC terakhir. Namun, hari ini, Jerome Powell harus mengakui bahwa tren harga AS telah berbalik lebih tinggi, aktivitas bertahan dengan baik dan pelonggaran apa pun tahun ini harus ditunda. Dan saat ini sulit untuk menentang pasar yang memprakirakan pemangkasan suku bunga The Fed terakhir pada tahun 2024 dalam waktu dekat.

Ketua Powell yang tidak terlalu dovish hari ini dapat membuat suku bunga AS tetap berada di sisi yang kuat. Dan analis pasar mencatat bahwa harga opsi untuk indeks S&P 500 memperingatkan bahwa ekuitas dapat mengalami pergerakan satu hari terbesar dalam setahun. Seperti yang telah kami catat dalam beberapa bulan terakhir, kenaikan pasar ekuitas telah mencegah dolar menguat sebanyak yang disarankan oleh perbedaan imbal hasil. Oleh karena itu, aksi jual ekuitas yang disebabkan oleh kenaikan suku bunga The Fed yang lebih tinggi untuk jangka waktu yang lebih lama akan membuktikan kisah kenaikan dolar yang bersih – terutama terhadap pasangan-pasangan mata uang yang paling berkorelasi dengan ekuitas seperti dolar Australia dan Kanada. USD/CAD dapat menguji ulang level tertinggi baru-baru ini di 1,3845 dalam skenario ini.

Dengan sebagian besar Eropa yang libur hari ini, kami tidak yakin data AS yang dirilis sebelum FOMC akan berdampak banyak pada pasar. Namun, kami mencatat adanya perbedaan besar antara data kepercayaan lunak dan data keras AS yang kuat. Sebagai contoh, tidak jelas apakah ISM manufaktur AS yang lemah akan banyak menggerakkan pasar hari ini. Kami tertarik dengan data pembukaan lapangan kerja hari ini, JOLTS. Di sini, setiap penurunan tajam – dan juga penurunan tingkat pengangguran – akan menunjukkan bahwa permintaan tenaga kerja yang berlebihan mereda. Hal ini dapat membuktikan dolar negatif pada hari lain – namun untuk hari ini kami pikir FOMC akan mendominasi.

DXY saat ini sangat dekat dengan level tertinggi 106,52 tahun ini. Dan level tertinggi Oktober lalu hanya berjarak satu persen. Ungkapan yang sering dikutip tentang dolar sebagai 'mata uang kami, masalah Anda' tetap lebih tepat dari sebelumnya.

EUR: Angka-Angka Aktivitas Zona Euro yang Lebih Baik Tidak Membantu

Zona euro mencetak beberapa angka PDB Kuartal 1-2024 yang di luar dugaan kemarin. Di hari lain, kenaikan EUR/USD bisa jadi akan berlanjut. Namun, rilis data ECI AS yang kuat mendominasi.

Sebagian besar Eropa tutup untuk liburan Hari Buruh hari ini, sehingga kondisi perdagangan Valas akan sangat tipis dan didominasi oleh peristiwa-peristiwa di seberang Atlantik. Kita dapat melihat EUR/USD mencoba rally kembali ke 1,0700 jika data manufaktur ISM AS atau data JOLTS memberikan kejutan pada sisi negatifnya, namun kami memprakirakan EUR/USD akan berbalik naik menjelang FOMC malam ini.

Apapun yang dianggap sebagai 'pivot hawkish' oleh Ketua Powell malam ini dapat dengan mudah membuat EUR/USD menekan 1,0600 di tengah aksi jual di pasar ekuitas.

JPY: Laporan Menunjukkan Intervensi di Sisi Atas

Laporan-laporan muncul kemarin bahwa intervensi Bank of Japan pada hari Senin bisa jadi akan mencapai ekspektasi yang lebih tinggi dari JPY5,5 triliun atau sekitar $34 miliar. Hal ini didasarkan pada perhitungan dari saldo neraca berjalan BoJ dan pengurasan bersih dana yen saat operasi Valas diselesaikan. Seperti yang dibahas oleh Francesco Pesole kemarin, hal ini akan menjadi bagian dari kampanye baru bagi para pembuat kebijakan Jepang karena mereka berusaha untuk mematahkan siklus satu arah untuk yen. Namun, para pembuat kebijakan Jepang sangat menyadari bahwa mereka sedang melawan tren kenaikan dolar yang kuat dan itulah sebabnya kami ragu akan ada pertimbangan 'batasan' untuk Tokyo.

Jika The Fed bersikap hawkish malam ini, USD/JPY dapat dengan mudah merayap kembali ke level 158,50/159,00. Mungkin lebih banyak dukungan untuk yen dapat datang dari langkah penghindaran risiko yang luas pasca The Fed. Koreksi ekuitas yang tajam dan peningkatan volatilitas akan mendorong deleveraging yang digerakkan oleh VAR pada carry trade dan mendukung yen. Pasangan mata uang seperti AUD/JPY dan MXN/JPY akan kembali menjadi yang paling berisiko dalam skenario seperti itu.

CLP: Peso Seharusnya Berkinerja Lebih Baik

Tembaga baru-baru ini bergerak di atas $10.000/mt. Nilai tukar Chili melonjak. Mengapa peso Chili tidak berkinerja lebih baik? Kami berpikir bahwa pergerakan harga peso cukup lemah dan seharusnya berkinerja lebih baik – meskipun mengakui lingkungan dolar yang kuat. Pergerakan harga ini tidak diragukan lagi mengkhawatirkan para pembuat kebijakan lokal yang telah menggunakan periode singkat disinflasi AS untuk memangkas suku bunga kebijakan lokal dari 11,25% ke 6,50% selama sembilan bulan terakhir.

Perlindungan nilai tukar riil peso saat ini cukup ramping menurut standar Amerika Latin dan kami khawatir bahwa pembalikan harga tembaga dan cadangan devisa Chili yang rendah dapat membuat USD/CLP menekan area 990/1000 pada kuartal ini.

Baca analisis aslinya: Harian Valas: DXY mendekati level tertinggi tahun ini menjelang The Fed