Harian Valas: Bank of Japan Mengejar Ketertinggalan dari The Fed

Yen telah melemah kembali ke level musim panas setelah kenaikan suku bunga dovish Bank of Japan. Secara lebih luas, kami terus melihat risiko kenaikan untuk dolar, dengan harga minyak kemungkinan akan menjadi pendorong utama dalam jangka pendek mengingat kalender data AS yang lebih sepi.

USD: Minyak Memegang Kendali

Harga minyak yang mereda telah mengurangi momentum dolar pasca-FOMC. Pasar energi mungkin mulai mendapat optimisme bahwa pertemuan yang dilaporkan pada hari Selasa antara Presiden AS Donald Trump dan negara-negara Teluk selama Sidang Umum PBB dapat menghasilkan kejelasan mengenai rencana untuk kawasan tersebut. Spekulasi media juga mengarah pada Trump yang semakin dekat dengan keputusan besar apakah akan meningkatkan operasi militer atau mengejar akhir dari konflik tersebut. Meski begitu, kami tidak melihat perkembangan ini cukup untuk membawa Brent kembali di bawah US$100/barel pada tahap ini.

Kami masih melihat risiko kenaikan untuk dolar karena pesan hawkish Federal Reserve pada hari Rabu, menurut pandangan kami, telah memberi lampu hijau kepada pasar untuk sepenuhnya memperhitungkan kenaikan pada bulan Oktober jika data dan harga energi mengindikasikannya.

Menatap beberapa hari ke depan, kami mencatat bahwa ini biasanya merupakan periode jeda siklus untuk rilis data utama AS. Hari ini, produksi industri dan indeks leading untuk bulan Agustus seharusnya tidak menarik banyak perhatian pasar, dan kalender pekan depan juga relatif ringan. Itu menjadikan harga minyak sebagai pendorong utama pasar hingga akhir bulan.

Pernyataan The Fed juga akan diperhatikan, meskipun dot plot tampak cukup jelas dalam memberi sinyal bahwa The Fed berencana menaikkan suku bunga lagi tahun ini. Pernyataan di luar pertemuan dari anggota FOMC akan menjadi lebih relevan setelah rilis data bulan September.

EUR: Pembicara ECB Masih Memberi Isyarat Hawkish

Anggota Bank Sentral Eropa telah kembali tampil di depan publik, dengan tiga pengambil kebijakan menyampaikan pernyataan terkait kebijakan kemarin. Nada yang disampaikan secara umum tetap hawkish. Gabriel Makhlouf yang netral hingga hawkish mengatakan setiap pertemuan adalah pertemuan yang "live", membuka peluang kenaikan pada bulan Oktober; Ante Zigman, yang dianggap sedikit lebih hawkish, menekankan ketahanan pertumbuhan dan perlunya menurunkan inflasi lebih lanjut. Olli Rehn, salah satu suara paling dovish di Dewan Gubernur, secara tak mengejutkan lebih netral tetapi tidak menentang ekspektasi pasar. Ini menegaskan bahwa kubu dovish saat ini lemah.

Satu poin penting adalah bahwa ketiga pengambil kebijakan mengatakan tidak ada bukti efek putaran kedua. Hal itu masih agak tidak konsisten dengan narasi dan panduan hawkish yang berlaku. Meski begitu, kami tidak memprakirakan adanya perubahan nada dalam waktu dekat.

Ini adalah salah satu alasan untuk tidak mengejar EUR/USD lebih rendah secara agresif dari level saat ini. Pada saat yang sama, suku bunga USD tenor pendek masih bisa bergerak lebih tinggi dalam beberapa pekan mendatang, terutama di sekitar rilis data utama, sementara latar belakang komoditas dan risiko yang lebih luas terus mengarah pada risiko penurunan bagi EUR/USD.

Presiden Christine Lagarde berbicara nanti hari ini, tetapi sulit melihatnya menambahkan banyak pada pesan tersebut begitu segera setelah pertemuan. Pengujian level 1,140 tetap menjadi risiko jangka pendek, meskipun skenario dasar kami adalah adanya stabilisasi hari ini.

JPY: Kenaikan yang Dovish Membuat Yen Terekspos

Bank of Japan telah menaikkan suku bunga acuannya sebesar 25 bp menjadi 1,25% dalam pemungutan suara yang terbelah, dengan Toichiro Asada dan Ayano Sato menyatakan dissent. Ukuran inflasi inti Jepang tetap berada di atas 2% sepanjang 2025, dan BoJ memprakirakan inflasi akan tetap di atas target dalam beberapa tahun mendatang. Karena itu, keputusan tersebut mengakui risiko inflasi sisi atas yang persisten. Namun, data hari Jumat menunjukkan inflasi sedikit melandai pada bulan Agustus, sebagian karena distorsi terkait subsidi. Dua anggota dewan yang menyatakan dissent tersebut, yang ditunjuk oleh Perdana Menteri Sanae Takaichi, berpendapat bahwa tanpa kenaikan inflasi yang kembali menguat, kenaikan suku bunga pada pertemuan ini tidak diperlukan. Dissent mereka dapat membuat dewan lebih sulit mencapai konsensus untuk kenaikan suku bunga lagi tahun ini.

Yen melemah ke 157,11 terhadap dolar, sekitar satu yen di atas level sebelum keputusan, karena pernyataan tersebut hanya menawarkan sedikit panduan hawkish tambahan untuk mendukung posisi bullish JPY. Dissent dari Asada dan Sato menunjukkan adanya resistensi terhadap laju kenaikan suku bunga tercepat dalam lebih dari tiga dekade dan mengindikasikan bahwa mereka mungkin semakin bertindak sebagai rem terhadap pengetatan lebih lanjut.

Kejutan dovish hari ini juga menegaskan standar tinggi yang ditetapkan The Fed pekan ini. Kami terus melihat risiko kenaikan untuk USD/JPY, dengan pergerakan kembali menuju 160 masih mungkin terjadi dalam beberapa pekan mendatang jika harga minyak tetap tinggi dan The Fed kembali menaikkan suku bunga paling cepat pada bulan Oktober.

CZK: CNB Tetap Tenang, tetapi Perubahan Selanjutnya Diprakirakan akan Mendukung Nilai Tukar Lagi

Bank Nasional Ceko kemarin mempertahankan suku bunga kebijakannya tidak berubah di 3,75% dalam keputusan bulat. Konferensi pers CNB bernada dovish dibandingkan dengan harga pasar, seperti yang diprakirakan, tetapi mengisyaratkan sikap "tidak berubah" dibandingkan dengan pertemuan bulan Agustus. Dewan CNB tetap terbuka terhadap kenaikan suku bunga lebih lanjut namun melihat tidak ada kebutuhan untuk terburu-buru saat ini. Namun, para ekonom kami mengubah prakiraan mereka dari suku bunga tidak berubah menjadi kenaikan pada bulan November, mengingat revisi naik dalam prakiraan inflasi Ceko dan tingginya harga energi global.

Meski reaksi awal pasar bernada dovish, pada akhirnya suku bunga ditutup hari itu tidak berubah dari level sebelum keputusan. Prospek CNB tetap beragam; empat kenaikan suku bunga masih diprakirakan, dan kurva imbal hasil hanya mengalami sedikit penajaman. Ke depan, kami mengantisipasi CNB mengadopsi sikap yang lebih hawkish dalam beberapa pekan dan bulan mendatang. Hal ini seharusnya menggeser kurva dari penajaman ke perataan dan mendukung mata uang tersebut.

EUR/CZK sempat menyentuh 24,350 kemarin tetapi ditutup lebih rendah. Untuk saat ini, kisaran 24,300–24,350 tampak wajar, meskipun kami memprakirakan dolar AS yang lebih kuat akan mendorong pasangan mata uang ini lebih tinggi dalam beberapa hari mendatang. Namun, data inflasi September, yang akan dirilis pada awal Oktober, dapat menjadi titik balik; angka utama yang melampaui prakiraan CNB untuk pertama kalinya dalam beberapa waktu mungkin akan memicu komentar yang lebih hawkish dari bank sentral.

Baca analisis aslinya di sini