Biaya Pinjaman Jangka Panjang Melonjak, Apakah Hal ini Membuat Khawatir Pasar Keuangan?

Imbal hasil obligasi naik di seluruh kurva pada hari Selasa, namun, ada pergeseran yang signifikan dari obligasi jangka panjang. Ada tekanan jual yang besar pada obligasi bertenor 30 tahun, dengan imbal hasil Inggris bertenor 30 tahun naik ke level tertinggi sejak 1998 dan berada di atas 5%, setelah naik 10 basis poin sepanjang tahun ini. Imbal hasil jangka panjang AS juga telah naik, dan imbal hasil bertenor 30 tahun berada di atas 4,85% dan berada pada level tertinggi sejak Oktober 2023.

Yang menarik tentang pergerakan ini adalah bahwa pasar menjual obligasi jangka panjang pada saat yang sama ketika pasar mengharapkan Federal Reserve memangkas suku bunga sebesar 56bp tahun mendatang, bersama dengan pemangkasan sebesar 64bp yang saat ini diperkirakan untuk Bank of England. Ada tiga pertimbangan terkait dengan kelemahan di pasar obligasi: 1, kurva imbal hasil di Inggris dan AS sedang dinormalisasi dan menanjak, setelah periode inversi yang panjang, yang merupakan tanda pasar obligasi yang sehat. 2, Pasar obligasi Inggris dan AS bergerak bersama. 3, Akankah ada titik kritis, di mana kenaikan imbal hasil jangka panjang menyebabkan masalah bagi sistem keuangan yang lebih luas?

Imbal Hasil Eropa Menunjukkan Defisit Anggaran Menjadi Masalah

Imbal hasil Eropa dapat memberi kita beberapa petunjuk tentang apa yang dipikirkan investor tentang utang jangka panjang. Bagan di bawah ini menunjukkan imbal hasil Inggris bertenor 30 tahun, AS, Prancis, Jerman, dan Spanyol, yang telah dinormalisasi untuk menunjukkan bagaimana mereka bergerak bersama selama 6 bulan terakhir. Seperti yang Anda lihat, semua imbal hasil telah meningkat sejak awal Desember, namun, imbal hasil di Prancis, Inggris, dan AS telah bergerak dengan kecepatan yang lebih cepat daripada imbal hasil Jerman dan Spanyol. Ini signifikan karena Inggris, AS, dan Prancis memiliki defisit anggaran yang jauh lebih tinggi daripada Jerman dan Spanyol, yang dapat menjadi alasan mengapa obligasi jangka panjang dijual. Investor mungkin menggunakan pasar obligasi untuk mengekspresikan ketidaksenangan pada tingginya tingkat utang pemerintah. Ini dapat memaksa pemikiran ulang dari pemerintah dan akhirnya mengurangi belanja publik atau kenaikan pajak yang dapat menghambat pertumbuhan.

Hasil Obligasi Bertenor 30 Tahun

Source: XTB and Bloomberg

Para Pemerhati Obligasi Mengamati dari Pinggir Lapangan

Kita belum berada pada level yang mengkhawatirkan untuk imbal hasil bertenor 30 tahun, sebaliknya, ini adalah tanda bahwa defisit anggaran dapat menjadi titik pemicu bagi pasar keuangan pada tahun 2025. Risikonya adalah bahwa data keuangan publik dalam beberapa bulan mendatang akan diteliti oleh investor dan jika mereka tidak menyukai apa yang mereka lihat maka hal itu dapat memicu aksi jual di pasar obligasi. Para pemerhati obligasi belum mengintai pasar, tetapi mereka mengawasi dari pinggir lapangan.

Lelang utang hari ini dan besok di AS juga patut diperhatikan dengan seksama, untuk mengetahui apakah ada tanda-tanda aksi mogok pembeli. Ada juga risiko bahwa imbal hasil obligasi yang meningkat cepat dapat menjatuhkan ekuitas, dan hal ini dipandang sebagai salah satu risiko utama bagi pasar saham tahun ini. Seperti yang dapat Anda lihat di bawah ini, saham AS dan imbal hasil obligasi Treasury 30 tahun cenderung bergerak ke arah yang sama, namun, dengan imbal hasil obligasi pada level tertinggi multi tahun, saham dan imbal hasil obligasi dapat berada pada titik balik. Pertanyaannya sekarang adalah, apakah saham AS akan mulai kesulitan jika imbal hasil terus bergerak lebih tinggi.

S&P 500 dan Imbal Hasil Obligasi AS Bertenor 30 Tahun

Source: XTB and Bloomberg

Jika imbal hasil terus bergerak naik, maka bank-bank sentral dapat mengurangi tekanan pada imbal hasil jangka panjang. Kami ragu bahwa mereka akan ingin mempercepat laju pemotongan suku bunga, khususnya di Inggris dan AS di mana tekanan inflasi masih ada. Namun, mereka dapat memperlambat laju pengetatan kuantitatif jika imbal hasil terus meningkat pesat.