Ethereum Terjun Bebas di Kuartal Pertama 2025, Kinerja di Bawah Bitcoin dan Solana: Berikut Alasannya

• Ethereum telah mengalami penurunan hampir 50% pada tahun 2025, secara signifikan berkinerja lebih buruk dibandingkan Solana dan Bitcoin.
• Kinerja yang buruk ini berasal dari beberapa faktor, termasuk peta jalan yang berfokus pada Ethereum L2, arus ETF, dan strategi perbendaharaan Bitcoin institusional.
• ETH dapat membalikkan narasi dengan restrukturisasi kepemimpinan Ethereum Foundation yang baru-baru ini dilakukan dan pemutakhiran Pectra yang akan datang.

Pertumbuhan harga Ethereum (ETH) telah melambat selama setahun terakhir, mencatatkan kenaikan sebesar 47% pada tahun 2024, jauh lebih sedikit dibandingkan dengan 400% yang terlihat pada siklus bull 2021. Ketika Bitcoin dan Solana melambung ke tertinggi baru, momentum altcoin teratas ini melemah, menurunkan dominansinya menjadi 7% dari 19% pada tahun 2024. Kinerja yang buruk ini semakin cepat pada tahun 2025 setelah terjadinya crash pasar kripto secara umum, yang mendorong ETH mencatatkan penurunan sebesar 47% sejak awal tahun.

Ini menyusul rasio ETH/BTC yang terjun ke terendah sepanjang masa sementara SOL/ETH melambung ke tertinggi baru sepanjang masa. Kinerja altcoin teratas yang lebih buruk dibandingkan Solana dan Bitcoin berasal dari beberapa perkembangan di pasar kripto selama setahun terakhir.

ETH/BTC & SOL/ETH

Peta Jalan yang Berfokus pada Layer-2 Merugikan Akumulasi Nilai ETH 

Sejak pemutakhiran Dencun Ethereum pada bulan Maret 2024, yang memperkenalkan blobspace untuk menyimpan transaksi L2, akumulasi nilai ETH dan narasi "uang ultrasound" telah menderita. Meskipun blobspace meningkatkan throughput dan mengurangi biaya transaksi L2, hal ini memicu penurunan pendapatan dan tingkat pembakaran Ethereum — fitur inti dari tesis akumulasi nilainya. Akibatnya, pertumbuhan pasokan ETH kembali menjadi inflasi, meningkat lebih dari 730 ribu ETH sejak April 2024.

Pertumbuhan pasokan ETH. Sumber: YCHARTS

Pertumbuhan pasokan yang meningkat dan permintaan yang berkurang telah memberatkan harga ETH.

Mania Koin Meme Mendorong Lonjakan Permintaan SOL

Ketika pendapatan ETH merosot, pendapatan Solana melonjak, didorong sebagian besar oleh perdagangan koin meme. Sejak debut platform peluncuran token Pumpfun pada bulan Januari 2024, lebih dari 17 juta alamat baru telah bergabung dengan Solana dan meluncurkan lebih dari 9,6 juta token melalui platform tersebut. Aktivitas koin meme yang meningkat dikombinasikan dengan volume dari protokol teratasnya membuat pendapatan dan harga Solana melampaui Ethereum 

Metrik utama Pumpfun. Sumber: Dune (@jhackworth)

Arus Masuk ETF Bitcoin Jauh Lebih Besar Dibandingkan ETF Ether

ETF Bitcoin spot AS telah memicu tekanan beli institusional yang besar ke dalam kripto teratas, menarik aliran bersih yang memecahkan rekor sebesar $39,56 miliar sejak diluncurkan, menurut data SoSoValue. Arus masuk ini sebagian bertanggung jawab atas kenaikan BTC sebesar 130% sejak 2024.

Jika dibandingkan dengan arus masuk besar di ETF BTC, arus masuk kumulatif ETF ETH berada di $2,49 miliar dan tidak menunjukkan banyak efek positif pada harga Ether.

Salah satu alasan perbedaan arus masuk di kedua produk berasal dari narasi emas digital Bitcoin yang dengan cepat mendapatkan penerimaan di ruang TradFi. Sebaliknya, ETH belum memiliki narasi yang jelas di kalangan investor institusi.

Selain itu, persentase besar dalam arus masuk ke ETF ETH pada tahun 2024 digunakan oleh hedge fund untuk memulai perdagangan basis ETH guna mendapatkan imbal hasil dari biaya pendanaan positif yang tinggi. Setelah penurunan pasar kripto di kuartal pertama 2025, posisi short ini dibatalkan, menyebabkan ETH jatuh lebih cepat daripada Bitcoin dan Solana.

ETH CME Futures Shorts OI. Sumber: The Block

Bitcoin Memiliki Saylor, Perusahaan-Perusahaan Melakukan Staking SOL

Beberapa perusahaan yang terdaftar di bursa semakin mengadopsi strategi kas Bitcoin, dengan Strategy-nya Michael Saylor memimpin jalan. Perusahaan ini memegang 553.555 BTC — sekitar 2% dari pasokan Bitcoin — yang dibeli dengan harga rata-rata $37,9 miliar. Strategy juga ingin memperbesar kepemilikan Bitcoin-nya dengan penawaran $84 miliar dalam ekuitas dan utang.

Selain Strategy, banyak perusahaan lain, termasuk Metaplanet dan Tesla, juga memegang Bitcoin dalam kas mereka. Tekanan beli dari perusahaan-perusahaan ini — dan sentimen positif yang menyertainya — sebagian telah bertanggung jawab untuk menjaga harga BTC tetap tinggi.

Perusahaan-perusahaan secara bertahap meniru strategi serupa dengan Solana, dengan DeFi Development Fund (sebelumnya Janover) dan Solana Strategies memperbesar kepemilikan mereka dan melakukan rebranding untuk menunjukkan komitmen terhadap kas SOL.

Sebaliknya, perusahaan-perusahaan yang terdaftar di bursa yang memegang ETH memiliki jumlah yang sangat kecil dari pasokan mereka dan belum menunjukkan komitmen jangka panjang untuk memperbesar kepemilikan mereka.

Para Peretas Menunjukkan Preferensi pada ETH

Ether telah menjadi target favorit para penyerang belakangan ini, menyumbang lebih dari 50% dari mata uang kripto yang dicuri sejak 2024. Secara khusus, peretasan Bybit pada bulan Februari menunjukkan para penyerang mencuri dan membuang sekitar $1,4 miliar ETH. Ini berkontribusi pada penurunan cepat yang dialami ETH pada bulan Februari.

Selain itu, aplikasi-aplikasi di chain Ethereum melihat jumlah peretasan kripto yang lebih tinggi dibandingkan dengan chain lainnya, menurut data Immunefi. Akibatnya, harga ETH paling terpengaruh oleh peretasan kripto dalam setahun terakhir.

Bisakah ETH Membalikkan Narasi?

Setelah kinerja buruk Ether dan kritik dari anggota-anggota komunitas, Ethereum Foundation (EF) berusaha untuk memulai perubahan dengan mendirikan struktur kepemimpinan baru dan menegaskan kembali komitmennya untuk meningkatkan dan membangun Ethereum.

Para pengembang Ethereum juga akan memperkenalkan beberapa fitur ke mainnet melalui pemutakhiran Pectra yang akan datang yang dijadwalkan pada 7 Mei. Fitur-fitur ini akan meningkatkan skalabilitas, privasi, dan yang paling penting, pengalaman pengguna Ethereum.

Selain itu, peluncuran Ethrealize, yang dipimpin oleh Vivek Raman dan Danny Ryan — yang memimpin transisi Ethereum ke POS — bertujuan untuk mengubah narasi Ethereum di tingkat institusi. Perusahaan ini memasarkan Ethereum di Wall Street dan sedang membangun suite produk berbasis Ethereum untuk institusi.

Di tengah perkembangan terbaru, rasio ETH/BTC menunjukkan tanda-tanda titik terendah, dan SOL/ETH mengisyaratkan puncak harga setelah sedikit pemulihan di seluruh aset kripto selama dua minggu terakhir.

---