Pratinjau ECB: Bank-bank sentral Mengambil Langkah ke Arah Dovish, tetapi Seberapa Jauh Lagi ECB Dapat Melangkah?

• ECB diprakirakan akan memangkas suku bunga hari ini. 
• Prakiraan inflasi dan pertumbuhan juga diprakirakan akan dipangkas. 
• Tapi, seberapa jauh lagi ECB dapat memangkas suku bunga? 
• Apakah mereka perlu mengingatkan pasar tentang alat lain yang mereka miliki untuk melawan perlambatan yang disebabkan oleh tarif? 
• Kami melihat ke mana euro dapat pergi selanjutnya, dan mengapa EUR/JPY bisa siap untuk pemulihan. 
• Apakah Christine Lagarde akan tetap di ECB? 

Sebuah tema muncul saat kita bergerak menuju minggu-minggu terakhir Kuartal 2, bank-bank sentral semakin dovish. Pidato anggota ECB dan The Fed telah menjadi jauh lebih dovish dalam beberapa minggu terakhir, sementara laporan pada hari Rabu menunjukkan bahwa Bank of Japan sedang mempertimbangkan untuk memperlambat laju program pengurangan pembelian obligasinya tahun depan.

Sikap dovish untuk bank-bank sentral akan memiliki dampak besar bagi pasar keuangan, dapat memberi makan sentimen risiko dan menjaga pasar ekuitas tetap tinggi untuk waktu yang dapat diprakirakan, juga dapat berpengaruh di pasar FX, dengan perlombaan menuju dasar untuk mata uang utama.

ECB: Apakah Siklus Pemangkasan Suku Bunga Mendekati Titik Akhir?

Untuk saat ini, ECB memenangkan perlombaan pemangkasan suku bunga. Diprakirakan secara luas akan memangkas suku bunga sebesar 0,25% menjadi 2% nanti hari ini, yang adalah pemangkasan ke-8 dalam setahun dan dapat melihat suku bunga utama ECB jatuh ke level terendah sejak 2022. Meskipun pemangkasan suku bunga lainnya diprakirakan, kami tidak berpikir bahwa ECB memiliki banyak ruang untuk memangkas suku bunga lebih lanjut, meskipun tanda-tanda jelas muncul bahwa ECB tidak lagi memiliki masalah inflasi.

Headline IHK turun menjadi 1,9% bulan lalu, dan pertumbuhan upah melambat tajam. Pertumbuhan upah yang terorganisir meningkat sebesar 2,4% di Kuartal 1, turun dari tingkat pertumbuhan 4,1% di Kuartal 4 2024. Data ini mengunci keputusan untuk pemangkasan suku bunga bulan ini, dan hanya ada satu pemangkasan suku bunga lebih lanjut yang diprakirakan oleh pasar untuk sisa tahun 2025. Ada kemungkinan 54% untuk pemangkasan lain di bulan September. Setelah ECB mendapatkan suku bunga di bawah 2%, mereka akan berada di wilayah suku bunga riil negatif. Ini dapat menghambat kekuatan euro, dan juga dapat meninggalkan mereka tanpa banyak amunisi jika kesepakatan perdagangan dengan AS tidak mengarah pada revisi besar ke bawah untuk tarif.

Langkah Selanjutnya untuk ECB

ECB juga akan merilis prakiraan ekonomi staf terbaru mereka nanti hari ini. Ini diprakirakan akan menunjukkan inflasi yang berada sedikit di bawah target 2% untuk jangka menengah. Jika prakiraan ini menunjukkan penurunan yang lebih besar dalam prospek inflasi, maka ECB dapat menghadapi skenario yang rumit. Dengan suku bunga yang diprakirakan turun menjadi 2%, tidak ada banyak ruang untuk pemangkasan lebih lanjut. Ini menjadi perhatian, karena kerusakan akibat tarif perdagangan AS mungkin semakin parah dari sini. Jika ECB melihat penurunan yang signifikan dalam prospek pertumbuhan untuk blok mata uang, maka satu-satunya opsi yang mungkin mereka miliki untuk meningkatkan permintaan adalah mengembalikan beberapa bentuk pelonggaran kuantitatif.

ECB Mengikuti The Fed dengan Fokus pada ketidakpastian

Kami tidak berpikir bahwa QE akan muncul dalam pernyataan ECB pada pertemuan bulan ini. Pertama, ekonomi stabil, meskipun Jerman menunjukkan tanda-tanda kelemahan sekali lagi. Kedua, AS dan UE masih bernegosiasi mengenai kesepakatan perdagangan, dan kami mengharapkan ECB untuk memperkuat poin bahwa prospek ekonomi blok mata uang tidak pasti. Untuk saat ini, QE tidak ada dalam menu di ECB, tetapi mungkin menjadi bagian dari toolkit jika ekonomi memburuk dan ECB kehabisan ruang untuk memangkas suku bunga lebih lanjut.

Apa yang Selanjutnya bagi Christine Lagarde?

Fokus utama pada hari Kamis di Frankfurt adalah masa depan Presiden ECB Christine Lagarde di ECB. Meskipun dia memiliki 2,5 tahun tersisa dalam perannya sebagai Presiden, laporan terbaru menunjukkan bahwa dia dijadwalkan untuk mengambil alih di Forum Ekonomi Dunia. Dengan demikian, konferensi pers dapat didominasi oleh pertanyaan tentang masa depannya. Kami tidak berpikir bahwa ini akan memiliki dampak besar pada pasar keuangan pada tahap ini. Pertama, Lagarde berpengalaman dalam menghadapi pers dan tidak mungkin memberikan mereka sedikit pun ketika datang ke masa depannya di ECB. Kedua, bahkan jika Lagarde meninggalkan ECB, anggota lainnya bergerak menuju konsensus dovish, jadi kami tidak berpikir bahwa itu akan menandakan pergeseran besar dalam kebijakan dari Bank. Namun, kami berpikir bahwa Lagarde akan ingin tetap di ECB, setidaknya sampai sebagian besar kekacauan tarif berakhir. Kecuali Lagarde mengejutkan semua orang dan mengumumkan bahwa dia mempertimbangkan untuk meninggalkan ECB (tidak mungkin, menurut pandangan kami), maka kami tidak berpikir bahwa percakapan ini akan memiliki banyak dampak pada euro nanti hari ini.  

Prospek Euro

Sejak awal Mei, euro telah menjadi salah satu kinerja terlemah di ruang Valas G10 dan hanya naik terhadap USD, seperti yang dapat Anda lihat di grafik 1. Menariknya, euro masih berhasil mendapatkan pijakan terhadap USD selama sebulan terakhir, meskipun imbal hasil obligasi Eropa tertinggal di belakang AS, dan ekspektasi suku bunga tetap rendah. EUR/USD masih terlihat seperti berada dalam tren naik yang kuat, namun, dapat menemukan resistance di sekitar $1,1550, tinggi dari pertengahan April.

Grafik 1: EUR versus mata uang G10 sejak awal Mei 2025.

Sumber: XTB dan Bloomberg

USD lemah, yang menjelaskan kekuatan EUR/USD, namun, kelemahan yang berbasis luas terhadap sisa ruang Valas G10 dapat dikaitkan dengan ekspektasi yang terus-menerus untuk suku bunga yang lebih rendah. Pasar saat ini memprakirakan suku bunga di kawasan euro akan berakhir tahun ini di 1,61%, yang mendekati level terendah tahun ini.

Grafik 2: Ekspektasi suku bunga berbasis pasar untuk ECB pada Desember 2025

Sumber: XTB dan Bloomberg

Revisi besar ke bawah terhadap prakiraan inflasi ECB dapat membatasi potensi kenaikan EUR/USD dalam jangka pendek, dan EUR/USD lebih rendah minggu ini. Kami juga berpikir bahwa EUR/JPY bisa layak untuk diperhatikan. Jika BOJ akan memperlambat program pengurangan pembeliannya, maka ini dapat membantu EUR/JPY menguat dan berpotensi keluar dari kisaran terbarunya. 165,00 adalah resistance yang baik, sementara SMA 50-hari di 162 adalah support yang baik.