Prakiraan Mingguan Dolar AS: Inflasi yang membandel menjaga narasi suku bunga tinggi lebih lama tetap hidup

• Dolar AS mengakhiri pekan dengan pelemahan marjinal. 
• Meningkatnya kembali ketegangan geopolitik menjadi tema utama. 
• Para investor kini akan mengalihkan perhatian mereka ke data IHK AS yang akan datang.

Pekan yang telah berlalu

Dolar AS (USD) diperdagangkan dengan volatil sepanjang pekan ini, membuat Indeks Dolar AS (DXY) sedikit positif di sekitar area 101,00.

Aksi harga pekan ini terutama dipengaruhi oleh meningkatnya kembali ketegangan antara AS dan Iran serta dampaknya terhadap Selat Hormuz, sehingga kekhawatiran yang masih berlangsung mengenai kemungkinan intervensi valas oleh Kementerian Keuangan Jepang (MoF) terdorong ke latar belakang, sementara ekspektasi untuk kenaikan suku bunga lebih lanjut oleh Federal Reserve (The Fed) tetap kuat.

Selain itu, publikasi Risalah Rapat FOMC cukup sesuai dengan ekspektasi pasar, sehingga pesan hawkish yang pada akhirnya muncul sebagian besar sudah diprakirakan dan reaksi Greenback pun datar.

The Fed menegaskan kembali sikap higher-for-longer

The Fed memperkuat pesan higher-for-longer selama pekan lalu melalui pernyataan para pejabat, Risalah FOMC bulan Juni dan Laporan Kebijakan Moneter hari Jumat.

Gubernur The Fed Christopher Waller menegaskan kembali komitmen tak tergoyahkan bank sentral terhadap target inflasi 2%, dengan berargumen bahwa inflasi yang lebih kuat dan pasar tenaga kerja yang stabil telah menggeser keseimbangan risiko. Ia menekankan bahwa kebijakan tidak akan digunakan untuk membantu membiayai defisit pemerintah dan mengatakan komunikasi yang lebih jelas diperlukan jika fungsi reaksi The Fed tidak dipahami dengan baik.

Presiden The Fed New York John Williams menggemakan nada hawkish tersebut, dengan mengatakan inflasi masih terlalu tinggi meskipun prospek membaik dari harga energi yang lebih rendah. Ia menggambarkan pasar tenaga kerja sebagai stabil, menegaskan kembali bahwa kebijakan berada pada posisi yang tepat dan bergantung pada data, serta berpendapat bahwa investasi AI pada akhirnya akan meningkatkan produktivitas meskipun berkontribusi pada inflasi jangka pendek.

Risalah FOMC bulan Juni menunjukkan para pengambil kebijakan tetap terutama khawatir terhadap inflasi, dengan beberapa pejabat memperingatkan bahwa investasi AI, tarif, dan meningkatnya kembali ketegangan di Timur Tengah dapat menjaga tekanan harga tetap tinggi. Meskipun suku bunga dibiarkan tidak berubah secara bulat, beberapa peserta menilai pengetatan lebih lanjut pada akhirnya bisa menjadi tepat jika inflasi terbukti lebih persisten, memperkuat pandangan bahwa ambang untuk penurunan suku bunga masih tinggi.

Laporan Kebijakan Moneter Setengah Tahunan The Fed menyampaikan pesan serupa. Bank sentral mengatakan inflasi semakin meningkat pada musim semi akibat tarif, konflik Timur Tengah, dan faktor-faktor terkait AI, sambil menekankan bahwa ekspektasi inflasi jangka panjang tetap tertambat di 2%. Laporan tersebut juga menggambarkan aktivitas ekonomi dan pasar tenaga kerja secara luas tetap tangguh meskipun ketidakpastian tinggi, mengakui kondisi kredit yang ketat dan pasar perumahan yang stagnan, serta menyimpulkan bahwa sistem keuangan tetap sehat dan tangguh.

Dolar AS: Posisi tetap konstruktif seiring momentum bullish mulai mendatar

Posisi spekulatif pada Dolar AS hampir tidak berubah dalam pekan hingga 30 Juni, dengan posisi beli bersih sedikit lebih tinggi di 13 Ribu kontrak dibandingkan 12,9 Ribu pekan lalu. Data terbaru Commodity Futures Trading Commission (CFTC) menunjukkan bahwa pembangunan kembali eksposur bullish baru-baru ini sebagian besar telah selesai, dengan para investor mempertahankan sikap konstruktif mereka alih-alih menambah posisi beli Dolar secara material.

Posisi mingguan pada dasarnya datar, turun hanya 181 kontrak, sementara perubahan 4 minggu tetap stabil di sedikit di atas 12,2 Ribu kontrak. Selain itu, open interest juga sedikit menurun menjadi 54,3 Ribu kontrak dari 54,9 Ribu, mengindikasikan hanya ada sedikit perubahan dalam partisipasi pasar secara keseluruhan. Jika digabungkan, angka-angka tersebut menunjukkan periode konsolidasi alih-alih pergeseran baru dalam sentimen spekulatif.

Ukuran historis terus menunjukkan bahwa Greenback masih jauh dari perdagangan yang terlalu ramai. Posisi bersih saat ini berada di persentil ke-57 dari kisaran 5 tahunnya, sementara eksposur spekulatif berada di 24%, yang setara dengan persentil ke-49. Kedua indikator tersebut menunjukkan bahwa posisi para spekulan telah pulih dari level yang lesu yang terlihat sebelumnya pada tahun ini tetapi masih secara luas sejalan dengan rata-rata historisnya.

Secara keseluruhan, data CFTC terbaru menggambarkan pasar yang masih sedikit konstruktif terhadap buck tanpa menunjukkan keyakinan yang kuat. Para investor telah membangun kembali sebagian eksposur bullish mereka selama sebulan terakhir, tetapi posisi terbaru telah stabil, sehingga masih ada ruang yang cukup untuk akumulasi lebih lanjut jika data ekonomi AS yang masuk dan ekspektasi The Fed terus mendukung Dolar.

Dilema Dolar AS: Inflasi vs. ketenagakerjaan

Dolar AS telah menjadi sasaran sinyal makro yang saling bertentangan belakangan ini.

Inflasi lebih lengket dari yang diperkirakan: harga konsumen melonjak pada bulan Mei, dengan IHK umum naik ke 4,2% YoY dari 3,8% dan inflasi inti naik ke 2,9% dari 2,8%. Laporan Belanja Konsumsi Pribadi (Personal Consumption Expenditures/PCE) terbaru menegaskan hal itu, mengisyaratkan bahwa tekanan harga pokok tetap lengket dan memperkuat alasan bagi The Fed untuk mempertahankan kebijakan restriktif lebih lama.

Greenback berada di bawah tekanan setelah laporan Nonfarm Payrolls bulan Juni yang mengecewakan. Memang, ekonomi AS hanya menambah 57 Ribu pekerjaan selama bulan tersebut, sementara pembacaan sebelumnya direvisi turun menjadi 129 Ribu dari 172 Ribu. Selain itu, tingkat pengangguran turun tipis ke 4,2% dari 4,3%, meskipun perbaikan tersebut tampaknya sebagian didorong oleh penurunan partisipasi angkatan kerja.

Terlepas dari data pasar tenaga kerja yang lebih lemah, Ketua The Fed Kevin Warsh tampaknya tidak menunjukkan keinginan untuk mengalihkan fokus dari inflasi, membuat para investor mempertanyakan apakah pelemahan payrolls terbaru akan cukup untuk mengubah prospek kebijakan.

Secara lebih luas, sentimen pasar tetap berhati-hati. Para investor terus menimbang prospek yang tidak pasti untuk Timur Tengah terhadap strategi Gedung Putih yang masih belum jelas untuk menyelesaikan konflik, sementara perhatian semakin beralih ke laporan IHK AS hari Selasa depan, yang dapat menjadi katalis utama berikutnya bagi Dolar AS dan ekspektasi terhadap kebijakan The Fed ke depan.

Apa selanjutnya?

Berikutnya adalah Indeks Harga Konsumen (IHK) bulan Juni, yang bisa menjadi faktor kunci bagi ekspektasi terkait jalur kebijakan The Fed. Para investor juga akan mencermati kesaksian kebijakan moneter setengah tahunan Ketua Kevin Warsh di hadapan Kongres pada hari Selasa dan Rabu, serta Penjualan Ritel bulan Juni dan survei awal Sentimen Konsumen Universitas Michigan bulan Juli.

Selain kalender ekonomi, perkembangan di Timur Tengah dan pernyataan baru dari pejabat The Fed akan menjadi faktor utama yang memengaruhi sentimen pasar dan Dolar AS.

Sahabat terbaik Dolar: Inflasi yang persisten

Jika beberapa bulan terakhir menunjukkan sesuatu, maka itu adalah bahwa menurunkan inflasi dari level tinggi merupakan satu tantangan, sementara mengembalikannya sepenuhnya ke target adalah tantangan yang sama sekali berbeda.

Hal itu bisa menjadi sumber dukungan terbesar bagi Dolar AS dalam beberapa bulan ke depan.

Pasar mungkin telah meremehkan betapa sulitnya tahap akhir dari proses disinflasi yang sejak awal memang kemungkinan besar akan terjadi. Selama tekanan harga pokok tetap persisten, prospek suku bunga bertahan lebih tinggi lebih lama seharusnya terus menopang dolar.