Pembukaan Pasar Asia: IHP akan Menguji Narasi Soft Landing

Pasar

Saham-saham Asia siap untuk dibuka dengan hati-hati, mencerminkan sentimen waspada yang terlihat di Wall Street karena para investor bersiap-siap untuk data inflasi AS. Laporan-laporan yang akan datang ini diantisipasi untuk memainkan peran penting dalam membentuk prospek kebijakan Federal Reserve, yang berkontribusi pada sikap hati-hati pasar. Para investor sangat sensitif terhadap data ini, mengingat potensinya untuk mempengaruhi keputusan suku bunga dan sentimen pasar yang lebih luas. Akibatnya, para pelaku pasar cenderung melangkah dengan hati-hati, menunggu sinyal yang lebih jelas dari angka-angka inflasi sebelum melakukan pergerakan yang signifikan.

Ketika pasar kembali ke narasi soft landing, imbal hasil telah turun secara signifikan dari level tertingginya, dan penetapan harga untuk lintasan Federal Reserve saat ini mengindikasikan sekitar 43 basis poin pemangkasan untuk tahun 2024, naik dari 29 basis poin sebelum pertemuan FOMC bulan Mei. Para pelaku pasar bersiap untuk menavigasi data Indeks Harga Produsen (IHP) AS yang akan datang, yang merupakan ujian utama pertama minggu ini untuk sentimen bullish yang telah melanda sentimen lintas aset setelah sikap Fed yang dovish dan laporan pekerjaan AS yang lebih lemah.

Jika data IHP bulan ini tidak menunjukkan penurunan, ada potensi suku bunga naik, yang dapat menyebabkan penurunan saham.

Meskipun pasar opsi saat ini lebih menekankan pada Indeks Harga Konsumen (IHK), dengan taruhan yang mengindikasikan bahwa S&P 500 mungkin bergerak 1% ke salah satu arah setelah rilis IHK pada hari Rabu, IHP masih memiliki arti penting. IHP yang lebih tinggi dari prakiraan dapat menjadi pertanda deflator PCE inti yang lebih tinggi, mengintensifkan kekhawatiran terhadap inflasi dan berpotensi berdampak pada lintasan kebijakan The Fed.

Seperti yang kami soroti dalam laporan akhir pekan kami, data minggu ini menimbulkan dua risiko yang signifikan: satu terkait dengan kekhawatiran inflasi yang lebih hangat dan yang lainnya terkait dengan pertumbuhan yang lebih lemah, yang meningkatkan kekhawatiran akan stagflasi.

Dalam kedua skenario tersebut, respon pasar bisa jadi tidak menguntungkan. Oleh karena itu, para investor tetap berhati-hati, karena salah satu dari kedua hasil tersebut dapat memicu aksi jual pasar saham yang lebih luas. Anda tidak ingin berada di sebuah teater indeks yang penuh sesak dengan para investor yang berteriak-teriak mengenai inflasi atau stagflasi sambil berlari menuju pintu darurat.

Pertanyaan pertama yang mungkin dapat dijawab oleh data baru ini adalah apakah aktivitas ekonomi yang kita catat sejauh ini di kuartal kedua adalah pertumbuhan ekonomi riil atau lebih merupakan fatamorgana inflasi. Pelacak PDB kuartal saat ini dari The Fed Atlanta dan The Fed New York menceritakan kisah yang sangat berbeda terkait kekuatan ekonomi riil saat ini.

Perkiraan GDPNow The Fed Atlanta saat ini untuk Kuartal 2 telah meningkat ke 4,18% disetahunkan pada minggu ini, naik dari hanya 1,59% pada tanggal 25 April. Sebaliknya, Nowcast The Fed New York merosot ke 2,23% dari 2,74% pada minggu sebelumnya. Perbedaan ini menggarisbawahi ketidakpastian seputar kondisi ekonomi yang sebenarnya.

Sementara menggali data The Fed Atlanta, jelas bahwa pertumbuhan upah terus menurun. Mengingat Owners' Equivalent Rent (OER), yang merupakan 34% dari IHK inti dan memiliki korelasi yang erat dengan pertumbuhan upah, tren ini dapat mengindikasikan bahwa serangkaian kejutan inflasi yang menguntungkan ada di depan mata. Jika upah terus menurun, masuk akal untuk memperkirakan OER juga akan menurun, berpotensi menyebabkan ekspansi ekonomi disinflasi di AS dan sangat bullish untuk saham.

Perumahan memainkan peran penting dalam menjelaskan mengapa inflasi inti, yang tidak termasuk harga makanan dan energi yang bergejolak, telah terhenti dalam beberapa bulan terakhir, berlawanan dengan ekspektasi akan berlanjutnya penurunan. Tingkat inflasi Pengeluaran Konsumsi Pribadi (Personal Consumption Expenditures/PCE) Inti adalah 2,8% pada bulan Maret, penurunan yang signifikan dari 5,6% yang tercatat pada tahun 2022 tetapi hanya sedikit lebih rendah dari angka Desember.

Pasar Minyak

Harga minyak telah naik lebih tinggi setelah pengumuman Tiongkok bahwa mereka akan mulai menjual obligasi pemerintah khusus jangka panjang senilai 1 triliun yuan ($ 138 miliar) minggu ini. Langkah ini dipandang sebagai langkah signifikan dalam meningkatkan aktivitas ekonomi dan mendukung proyek-proyek infrastruktur, yang pada gilirannya dapat meningkatkan permintaan minyak.

Selain itu, AAA memproyeksikan bahwa 38,4 juta orang akan melakukan perjalanan dengan mobil selama periode 23-27 Mei, yang merupakan rekor tertinggi untuk hari libur di Amerika Serikat yang sering diidentifikasikan sebagai permulaan dari musim berkendara di musim panas. Jika terealisasi, hal ini akan mencatatkan peningkatan 4% dari tahun ke tahun dan kenaikan 1,9% dibandingkan dengan akhir pekan Memorial Day sebelum COVID-19.

Kombinasi langkah-langkah ekonomi Tiongkok dan lonjakan yang diantisipasi dalam perjalanan liburan AS mendorong optimisme di pasar minyak. Peningkatan aktivitas ekonomi dan perjalanan biasanya menyebabkan konsumsi bahan bakar yang lebih tinggi, sehingga mendukung harga minyak yang lebih tinggi. Faktor-faktor ini kemungkinan berkontribusi pada sentimen bullish saat ini di pasar minyak.

Pasar Forex

Intervensi Kementerian Keuangan (Kemenkeu) dan Bank of Japan (BoJ) di pasar valuta asing (valas) menimbulkan pertanyaan mengenai dampak jangka panjangnya. USD/JPY secara historis menunjukkan korelasi yang erat dengan selisih imbal hasil antara obligasi pemerintah AS dan Jepang bertenor 10 tahun. Namun, ada kemungkinan bahwa pasangan mata uang ini telah melampaui spread imbal hasil, yang berpotensi menyebabkan pullback.

Indikasi terbaru menunjukkan bahwa Bank of Japan (BoJ) mungkin akan mempercepat pengetatan kebijakan dengan menaikkan suku bunga, kemungkinan sebesar 15 basis poin di bulan Juli, dengan kemungkinan kenaikan lebih awal di bulan Juni. Namun, kenaikan yang lebih cepat di bulan Juni dapat dilihat sebagai BoJ yang menyerah pada tekanan politik. Meskipun demikian, masih ada potensi untuk imbal hasil Jepang naik lebih lanjut, terutama jika bank terus mengurangi pembelian obligasi lebih lanjut.

Kenaikan imbal hasil Jepang belum secara substansial mempengaruhi yen karena diimbangi oleh selisih suku bunga yang lebar antara AS versus Jepang. Namun, pentingnya pengetatan kebijakan Bank of Japan tidak dapat diabaikan, dan hal ini dapat menyebabkan penurunan USD/JPY menuju level 145,00 di akhir tahun ini, terutama ketika Federal Reserve mulai menurunkan suku bunga, mempersempit perbedaan kebijakan antara kedua bank sentral tersebut.