Emas Sempat Bersinar dan Tembaga Sudah Terlalu Ramai: Mengapa Aluminium Bisa Menjadi Kelangkaan Berikutnya

Sementara Emas dan Tembaga mendominasi perhatian pasar, Aluminium mungkin sedang bersiap untuk kejutan yang jauh lebih besar. Di balik permukaan, pasar Aluminium mengetat dengan cepat dalam apa yang bisa menjadi awal dari tekanan pasokan struktural.

Bergerak Melampaui Permintaan Siklikal Tradisional

Aluminium telah bertahun-tahun diperlakukan seperti logam siklikal klasik, yang naik dan turun seiring permintaan konstruksi, pertumbuhan Tiongkok, dan sentimen manufaktur global. Namun kerangka itu kini mungkin sudah usang. 

Aluminium tidak lagi hanya terkait dengan permintaan ekonomi lama; semakin terkait dengan elektrifikasi, infrastruktur energi, peringanan transportasi, dan substitusi manufaktur.

Kekhawatiran geopolitik sempat mendorong Aluminium LME melonjak ke level tertinggi empat tahun di dekat $3.800 per ton pada awal Juni. Namun rally tersebut terbukti singkat, dengan harga anjlok hampir 16% pada akhir bulan seiring meredanya ketegangan regional dan prospek kesepakatan damai AS-Iran yang meredakan kekhawatiran pasokan.

Sekarang, dengan harga Aluminium diperdagangkan di sekitar $3.100, ING mengatakan defisit Aluminium akan berlanjut bahkan jika ketegangan di Timur Tengah mereda, menjaga proyeksi 2026 mereka tetap tinggi di $3.500 per ton pada Kuartal III dan $3.400 pada Kuartal IV. Ini bukan lagi pasar yang memperhitungkan rebound sederhana, melainkan pasar yang semakin khawatir terhadap keketatan struktural.

Pasokan Menghadapi Tekanan yang Meningkat

Selama bertahun-tahun, Aluminium dihargai berdasarkan satu pertanyaan: Apakah manufaktur global semakin kuat atau semakin lemah? 

Sekarang para pedagang menanyakan sesuatu yang sama sekali berbeda: Apakah Aluminium yang tersedia cukup? Pasokan saat ini menghadapi tekanan dari berbagai sisi:

• Faktor Timur Tengah: Timur Tengah jauh lebih penting bagi Aluminium daripada yang disadari banyak pedagang. ING memperkirakan kawasan ini menyumbang sekitar 9% dari produksi Aluminium global, tetapi porsi yang bahkan lebih besar dari pasokan pengiriman laut, yang berarti gangguan di sana dapat berdampak sangat besar pada ketersediaan global. Produksi yang hilang tidak segera pulih, dan ekspor Tiongkok belum sepenuhnya menyeimbangkan kembali pasar. Bank Dunia melihat harga Aluminium naik ke rekor tertinggi tahun ini karena pasokan kesulitan mengejar permintaan pembangunan.
• Kendala listrik dan energi: Aluminium adalah salah satu logam paling intensif energi di dunia untuk diproduksi. Harga listrik yang lebih tinggi, kekurangan energi, atau gangguan pada smelter dapat dengan cepat berubah menjadi tekanan pasokan. S&P Global mencatat bahwa harga Aluminium direvisi lebih tinggi karena biaya energi yang dipicu konflik dan gangguan pasokan, sementara Reuters menyoroti bahwa Aluminium termasuk di antara logam yang paling terombang-ambing oleh perubahan perang-dan-damai di Timur Tengah. Beberapa smelter besar yang beroperasi di bawah kapasitas dapat berdampak sangat besar.
• Batas kapasitas Tiongkok: Biasanya, ketika harga naik, para pedagang berasumsi Tiongkok akan langsung meningkatkan output dan mematikan rally. Namun para pakar industri berulang kali menyoroti bahwa batas kapasitas 45 juta ton yang ditetapkan sendiri oleh Tiongkok hampir tercapai. Jika Beijing tetap mempertahankan pembatasan produksi, hal itu membatasi seberapa besar Tiongkok dapat mengimbangi keketatan di tempat lain.

Apa yang Diungkap Tren Persediaan

Alih-alih hanya memantau berita utama geopolitik, para pedagang sebaiknya fokus pada apakah persediaan sedang pulih. Persediaan Aluminium LME tetap berada pada level terendah sejak September 2022, dan bahkan setelah produksi Teluk mulai pulih, pasar terus diperdagangkan dalam backwardation—tanda klasik bahwa pembeli bersedia membayar premi untuk pengiriman logam segera.

Pasar tidak khawatir terhadap Aluminium lima tahun dari sekarang; pasar khawatir tentang Aluminium hari ini. Tesis bullish bukan hanya bahwa permintaan naik, tetapi bahwa permintaan meningkat ke dalam sistem pasokan yang mungkin tidak lagi cukup fleksibel untuk menyerapnya dengan mulus.

Pendorong Permintaan yang Muncul dan Substitusi Tembaga

Bank Dunia mencatat permintaan logam dasar semakin didukung oleh transisi energi, tenaga terbarukan, peningkatan transmisi, dan investasi pusat data terkait AI. Bank Dunia memperkirakan harga Aluminium, tembaga, dan timah akan mencapai level tertinggi sepanjang masa pada 2026 sebelum mereda pada 2027, meskipun tetap berada di dekat rekor tertinggi.

Aluminium berada tepat di persimpangan beberapa tema permintaan struktural:

• Jaringan listrik dan elektrifikasi: Seiring negara-negara memperluas jaringan transmisi listrik dan infrastruktur energi terbarukan, Aluminium menjadi lebih bernilai karena lebih ringan dan lebih murah daripada tembaga dalam banyak aplikasi.
• Kendaraan listrik dan pengurangan bobot: Para produsen mobil terus mendorong kendaraan yang lebih ringan untuk meningkatkan efisiensi dan jarak tempuh, mendukung penggunaan Aluminium di sektor transportasi.
• Surya dan infrastruktur industri: Rangka panel surya, sistem pemasangan, peralatan transmisi, kemasan, dan konstruksi semuanya menambah permintaan dasar.
• Substitusi tembaga: Seiring harga tembaga melonjak, para produsen semakin melihat Aluminium sebagai alternatif yang lebih murah dalam aplikasi tertentu, seperti transmisi listrik, peralatan rumah tangga, dan penggunaan industri. Aluminium tidak hanya diuntungkan oleh fundamentalnya sendiri; logam ini juga berpotensi memperoleh manfaat dari bull market tembaga.

Mengapa Pasar Mungkin Meremehkan Pergerakan Ini

Pasar masih cenderung memandang Aluminium sebagai logam pertumbuhan yang seharusnya kesulitan jika sektor properti Tiongkok lemah atau jika manufaktur global melambat. Meski risiko-risiko itu penting, pandangan tersebut meremehkan seberapa besar struktur pasar telah berubah. 

Aluminium tidak lagi hanya digerakkan oleh permintaan konstruksi Tiongkok; logam ini semakin dipengaruhi oleh bottleneck pasokan di luar Tiongkok, biaya energi, geopolitik, dan permintaan struktural dari elektrifikasi serta substitusi.

Pada April, Aluminium menjadi salah satu sudut paling volatil dalam kompleks komoditas, digambarkan sebagai "pusat badai" pasar komoditas setelah harga melonjak akibat gangguan geopolitik. Pergerakan semacam itu menunjukkan bahwa pasar rentan terhadap guncangan kenaikan harga karena pasokan cadangan tidak sebanyak yang diasumsikan. Ketika pasar secara struktural ketat, tidak perlu banyak hal untuk memaksa penyesuaian harga – baik melalui pemadaman pabrik peleburan, hambatan pengiriman, gangguan listrik, pemulihan industri, atau substitusi tembaga yang dipercepat.

Risiko Utama terhadap Tesis Bullish

Tidak ada perdagangan yang bebas risiko, dan empat risiko spesifik berikut dapat membatalkan prospek bullish ini:

1. Tiongkok meningkatkan pasokan lebih cepat dari yang diprakirakan: Jika Tiongkok secara signifikan menaikkan output atau mengekspor cukup banyak logam untuk meredakan defisit, hal itu dapat membatasi kenaikan.
2. Pertumbuhan global melambat tajam: Jika permintaan industri melemah tajam di Eropa, Tiongkok, atau AS, permintaan Aluminium bisa melunak cukup untuk mengimbangi ketatnya pasokan.
3. Harga energi anjlok dan kapasitas kembali: Jika premi geopolitik menghilang dan smelter yang terdampak kembali lebih cepat dari yang diprakirakan, defisit bisa menyempit.
4. Posisi pasar: Jika para pedagang terlalu agresif mengambil posisi beli setelah reli kuat, bahkan kisah jangka panjang yang bullish pun bisa mengalami koreksi jangka pendek yang menyakitkan.

Indikator Utama yang Perlu Diperhatikan Pedagang

Jika pasokan tetap terbatas dan permintaan tetap didukung secara struktural, Aluminium terlihat seperti pasar di mana penurunan bisa dibeli alih-alih dikejar lebih rendah. Para pedagang yang memantau tema ini harus memperhatikan lima faktor utama:

1. Aksi harga LME dan tren persediaan: Harga yang tinggi disertai penarikan persediaan memperkuat kisah defisit.
2. Sikap produksi Tiongkok: Pantau sinyal terkait output, ekspor, dan disiplin kapasitas.
3. Berita Timur Tengah dan energi: Gangguan listrik atau pengiriman dapat menggerakkan pasar yang intensif energi ini dengan cepat.
4. Harga tembaga: Harga tembaga yang lebih tinggi mempercepat perdagangan substitusi Aluminium.
5. Manufaktur global dan permintaan jaringan listrik: Stabilisasi industri yang dipadukan dengan pasokan ketat dapat memicu kenaikan besar berikutnya.

Kesimpulan

Setiap bull market komoditas besar dimulai dengan cara yang sama: pertama, dianggap sebagai gangguan jangka pendek; kemudian persediaan menghilang dan produsen kesulitan merespons; akhirnya, harga bergerak jauh lebih tinggi dari yang diprakirakan.

Emas sudah melewati masa kejayaannya, dan tembaga semakin ramai diperebutkan. Aluminium mungkin menjadi pasar berikutnya di mana para pedagang menyadari bahwa pasokannya tidak mencukupi, mengubah ini dari kisah logam industri menjadi perdagangan kelangkaan struktural.

(Artikel ini dibuat dengan bantuan alat Kecerdasan Buatan dan ditinjau oleh editor. Ketahui lebih lanjut.)