Bank of England Isyaratkan Kenaikan Suku Bunga pada November jika Harga Energi Tidak Turun

Keputusan Bank of England pada hari Kamis memperjelas apa yang sebenarnya sudah kita ketahui: bahwa prospek kenaikan suku bunga pada bulan November akan sepenuhnya bergantung pada harga energi. Skenario dasar kami masih mempertahankan suku bunga, dengan asumsi harga energi mendingin dalam enam minggu ke depan. Jika tidak, maka kami memprakirakan Bank akan dengan enggan menaikkan suku bunga pada bulan November dan kemungkinan juga pada bulan Februari.

Bank of England memberikan suara 6–3 untuk mempertahankan suku bunga di 3,75%, tetapi pesan utamanya jelas: Bank siap menaikkan suku bunga jika harga energi tetap tinggi. Peluang kenaikan pada bulan November sepenuhnya bergantung pada apakah harga minyak dan gas alam turun.

Skenario dasar global kami mengasumsikan bahwa harga tersebut akan turun. Itu akan memungkinkan Bank untuk tetap mempertahankan suku bunga, seperti yang diputuskan hari ini, dan bahkan memangkas suku bunga pada 2027. Namun jika kami keliru, jelas Bank siap menaikkan suku bunga pada bulan November—dan jika itu terjadi, kami menduga Bank akan melakukannya lagi pada awal tahun baru. Sesederhana itu. Namun bagaimanapun juga, hal ini menunjukkan bahwa penetapan harga pasar atas empat kali kenaikan suku bunga selama setahun ke depan tampak berlebihan.

Yang mencolok adalah Bank kini memprakirakan inflasi akan mencapai puncaknya sedikit di atas 4% pada awal tahun depan. Tidak sulit untuk melihat alasannya: jika harga gas alam tetap seperti saat ini, maka kita akan melihat kenaikan 25% pada batas harga energi rumah tangga pada bulan Januari.

Hal ini penting karena riset BoE sebelumnya menunjukkan bahwa ketika inflasi melampaui 4%, secara statistik kita lebih mungkin melihat efek putaran kedua. Deputi Gubernur Sarah Breeden – salah satu yang memilih untuk mempertahankan suku bunga—menyinggung hal ini hari ini, dengan mengatakan bahwa inflasi mendekati "level yang terkait dengan efek non-linear".

Pertanyaan kuncinya sekarang adalah apakah prakiraan inflasi di atas 4% itu akan dipertahankan pada bulan November.

Meski begitu, kenyataannya tidak ada tanda bahwa kenaikan tagihan bahan bakar dan energi rumah tangga merembet ke bagian lain dari keranjang inflasi. Ukuran inflasi kami untuk barang dan jasa padat energi justru telah turun tahun ini. Inflasi makanan sedang menurun – kebalikan dari yang seharusnya Anda harapkan. Sebagian dari ini mungkin hanya karena jeda waktu, tetapi kami meragukan ceritanya akan berubah secara dramatis dalam enam minggu ke depan.

Keputusan hari ini memperjelas bahwa sebagian besar pejabat masih sepakat dengan hal ini. Jadi jika Bank memang memutuskan untuk menaikkan suku bunga, seperti yang disampaikan Gubernur Andrew Bailey hari ini bahwa hal itu bisa terjadi, itu bukan karena data ekonomi antara sekarang dan November.

Sebaliknya, itu akan menjadi kenaikan suku bunga sebagai bentuk asuransi – dan menarik bahwa mereka yang memilih kenaikan suku bunga pada pertemuan hari ini terus menggambarkannya melalui lensa ‘manajemen risiko’.

Hal itu penting, karena tidak seperti AS atau bahkan Zona Euro, di mana masih ada perdebatan aktif mengenai apakah suku bunga bersifat restriktif, argumen seperti itu jauh lebih sulit dibuat di Inggris. Pasar tenaga kerja lebih lemah, kebijakan fiskal lebih ketat dan sektor-sektor yang sensitif terhadap suku bunga berada di bawah tekanan yang lebih nyata. Mayoritas yang memilih untuk mempertahankan suku bunga menegaskan bahwa kondisi keuangan saat ini sedang menekan aktivitas ekonomi. Bandingkan dengan Kevin Warsh di The Fed, yang mengatakan bahwa bank sentral sedang menghapus "sejumlah akomodasi".

Kasus untuk suku bunga Inggris yang lebih tinggi masih jauh dari meyakinkan, dan meskipun kami tidak menutup kemungkinan kenaikan suku bunga nanti tahun ini jika harga energi tetap tinggi, penetapan harga pasar untuk Bank of England terus terlihat terlepas dari realitas ekonomi saat ini.

Baca analisis aslinya di sini