Pinch, Punch, Imbal Hasil Obligasi Melonjak saat FTSE 100 Memulai Oktober dengan Buruk

Saham-saham sedang merosot dan imbal hasil obligasi global naik dalam awal kuartal yang suram bagi pasar finansial. FTSE 100 sejauh ini turun 1,7% pagi ini, dan Dax juga turun lebih dari 1%, seiring para investor menarik diri dari pengambilan risiko. Pendorongnya tampaknya adalah harga minyak yang lebih tinggi, dan harga minyak mentah Brent melayang di sekitar US$100 per barel pagi ini. 

Tonggak Utama Tercapai untuk Imbal Hasil Acuan Global 

Aksi jual di pasar obligasi semakin cepat dan imbal hasil Gilt Inggris bertenor 30 tahun kini berada di atas 6% untuk pertama kalinya sejak 1998. Imbal hasil Treasury 10 tahun, imbal hasil acuan dunia, berada di level tertingginya sejak 2002. Ini menunjukkan bahwa secara global, biaya uang meningkat, dan mungkin akan sulit bagi saham untuk terus melanjutkan reli saat kita memasuki Kuartal IV. 

Tiga Pendorong Aksi Jual Obligasi Global 

Obligasi global terjual lebih dari 2% pada bulan September, yang terbesar sejak 2024, setelah Donald Trump terpilih untuk masa jabatan kedua. Saat itu, obligasi terjual karena ekspektasi kebijakan fiskal ekspansif Trump. Kini, obligasi sedang dijual karena kebijakan luar negerinya, serta kelonggaran fiskalnya. 

Sementara pasar obligasi memperhitungkan pertumbuhan yang lebih kuat di seluruh dunia maju, ada juga kesadaran bahwa kini terdapat premi struktural yang melekat pada harga minyak dan produk olahan. Hal ini akan menjaga harga tetap tinggi dalam jangka panjang, karena tampaknya belum akan ada solusi diplomatik yang rapi untuk perang di Timur Tengah dalam waktu dekat. 

Hal ini tercermin di pasar obligasi pemerintah, dan aksi jual obligasi terjadi bersamaan dengan kenaikan harga minyak. Minyak mentah Brent kembali di atas US$100 per barel hari ini, yang merupakan level psikologis yang signifikan, sama halnya dengan imbal hasil 6% pada Gilt bertenor 30 tahun yang juga signifikan. 

Obligasi Prancis Kini Menjadi Sasaran Bond Vigilantes 

Pasar obligasi juga bergejolak akibat kekhawatiran fiskal, dengan obligasi Inggris dan Prancis memimpin aksi jual pada Kamis. Tekanan ini muncul menjelang pengumuman rencana anggaran Prancis hari ini. Prancis membutuhkan anggaran yang cukup ketat untuk meredakan kekhawatiran pasar obligasi. Defisit anggaran Prancis tahun ini diproyeksikan mencapai 5,4% dari PDB, sementara rasio utang terhadap PDB berada di atas 115%. Sebagai perbandingan, defisit anggaran Inggris diperkirakan berada di atas 4% dari PDB, dengan rasio utang terhadap PDB sebesar 94%.

Meskipun Inggris juga menghadapi kondisi fiskal yang sulit, menjelang pemilihan presiden Prancis tahun depan, kami menilai Prancis dapat menjadi sasaran para bond vigilantes—investor obligasi yang menekan pemerintah dengan menjual surat utang ketika menilai kebijakan fiskalnya terlalu longgar. Tanda-tanda tekanan sudah terlihat di pasar obligasi Eropa. Selisih imbal hasil obligasi pemerintah Prancis dan Jerman tenor 10 tahun telah melebar hingga lebih dari 120 basis poin, level tertinggi sejak 2012. 

Dampak pada Valas: Perebutan Aset Safe Aman 

Tekanan di pasar obligasi turut tercermin di pasar Valas. Pagi ini, investor beralih ke aset aman seperti Dolar AS dan Franc Swiss, sementara Yen, Euro, dan Pound Sterling mengalami aksi jual seiring dengan pelemahan obligasi pemerintah. Untuk saat ini, GBP/USD diperdagangkan dalam kisaran US$1,32–US$1,33, tetapi pasangan mata uang ini berisiko menembus US$1,32 jika aksi jual obligasi memburuk dalam beberapa hari mendatang.

Pertanyaan sekarang adalah, kapan aksi jual di pasar obligasi akan berakhir? Pasar obligasi menghadapi tiga ancaman sekaligus berupa belanja pemerintah yang besar, pertumbuhan yang kuat, dan harga energi yang secara struktural lebih tinggi, yang dapat terus menekan obligasi untuk beberapa waktu. 

Pelabuhan di Tengah Badai 

Hanya ada satu pelabuhan dalam badai ini: teknologi. Sektor teknologi adalah satu-satunya sektor yang rally di ruang ekuitas AS pada hari Rabu. Kontrak berjangka ekuitas di AS memprakirakan pembukaan lebih rendah untuk Dow Jones dan Russell, yang keduanya sensitif terhadap imbal hasil obligasi. Sebaliknya, kontrak berjangka Nasdaq mengarah ke pembukaan lebih tinggi, setelah produsen chip memori Micron melaporkan hasil yang sangat kuat dan panduan ke depan yang solid untuk pendapatan masa depan. Perusahaan mengatakan bahwa mereka memprakirakan pendapatan akan mencapai US$61,5 miliar, dan bahwa visibilitas permintaan tersedia hingga 2028, dengan 75% pengiriman 2027 sudah dikomitmenkan.

Hasil Micron menunjukkan bahwa perdagangan AI tetap dalam kondisi yang kuat, dan kemungkinan akan tangguh terhadap aksi jual di pasar obligasi. Jika pasar obligasi ingin pulih dalam waktu dekat, maka laporan payrolls yang lebih lemah pada hari Jumat akan dibutuhkan. 

Imbal Hasil Obligasi Inggris Bertenor 30 Tahun

Sumber: Koyfin