Risiko Pelanggaran pada Rilis Data Payrolls Berikutnya di Awal Januari Tergolong Tinggi

Pasar

Keputusan masih belum diambil mengenai rencana selanjutnya dari The Fed setelah data payrolls gagal mengubah keseimbangan ke satu sisi atau sisi lainnya. Pasar awalnya cenderung ke sisi dovish, tetapi kasus tidak cukup meyakinkan untuk sepenuhnya mendukung taruhan pemangkasan suku bunga Kuartal I (saat ini 25% probabilitas untuk Januari; 55% untuk Maret). Imbal hasil obligasi AS bertenor 2 tahun menguji level terendah akhir November di 3,45% tetapi tidak terjadi penembusan lebih rendah. Aksi rebound dalam perdagangan harian yang lebih tinggi menarik EUR/USD kembali dari level 1,18+ pertama sejak pertengahan September untuk ditutup hampir tidak berubah di 1,1750. Kurva imbal hasil AS akhirnya mengalami bull flattening dengan imbal hasil berakhir 1,4 bp (2 tahun) hingga 3,3 bp (30 tahun) lebih rendah. Ketenteraman kembali di pasar saham AS dengan indeks-indeks kunci ditutup 0,6% lebih rendah (Dow) hingga 0,25% lebih tinggi (Nasdaq).

Peningkatan jumlah tenaga kerja di bulan November (+64 ribu) gagal menutupi kinerja yang lemah di bulan Oktober (-105 ribu; terutama dampak DOGE pada pemerintah). Tingkat pengangguran AS meningkat dari 4,4% di September (BLS tidak dapat melakukan survei rumah tangga Oktober) menjadi 4,6% di November, tertinggi dalam 4 tahun (dibandingkan konsensus 4,5%). Sejak Juni (4,1%) telah terjadi peningkatan satu arah dengan lonceng alarm berbunyi. Mengisi angka tingkat pengangguran Oktober yang kosong (misalnya 4,5%) membawa Anda dekat dengan ambang batas 0,50% dari aturan SAHM. Ketika rata-rata bergerak 3 bulan dari tingkat pengangguran melebihi rata-rata bergerak 3 bulan terendah dalam setahun terakhir (saat ini 4,06%) dengan jumlah tersebut, aturan ini menunjukkan kemungkinan tinggi berada di tahap awal resesi. Tahun lalu, hal ini mendorong The Fed untuk melakukan pemangkasan suku bunga sebesar 50 bp yang lebih besar dari biasanya di awal siklus pemangkasan. Risiko terjadinya pelanggaran pada rilis data payrolls berikutnya di awal Januari tergolong sangat tinggi, baik karena tingkat saat ini yang sudah tinggi maupun karena rata-rata pergerakan 3 bulan terendah dalam setahun terakhir akan naik menjadi 4,1% dengan data Desember 2024 yang tidak lagi diperhitungkan. Kami tetap berpendapat bahwa pasar saat ini meremehkan probabilitas kelanjutan siklus normalisasi The Fed awal tahun depan. Penjualan ritel AS bulan Oktober dan survei PMI bulan Desember mendukung rebound pasar dalam perdagangan harian. Yang pertama karena kekuatan, yang terakhir karena lonjakan harga. Penjualan dalam kelompok kontrol ritel meningkat sebesar 0,8% M/M (dibandingkan konsensus 0,4%). PMI gabungan menetapkan level terendah 6 bulan (53 dari 54,2) dengan perincian menunjukkan penurunan momentum selama dua bulan berturut-turut. Tanda-tanda kelemahan bersifat luas, dengan hampir terhentinya aliran pekerjaan ke dalam ekonomi jasa yang luas disertai dengan penurunan pertama dalam pesanan pabrik selama setahun. Kekhawatiran utama adalah meningkatnya biaya, dengan inflasi melonjak tajam ke level tertinggi sejak November 2022, yang berdampak pada salah satu kenaikan biaya penjualan tersteep dalam tiga tahun terakhir.

Angka IHK Inggris bulan November yang jauh lebih rendah memperkuat argumen untuk pemangkasan suku bunga lebih lanjut oleh BoE dan mendorong EUR/GBP dari 0,8750 menjadi 0,8780 sebagai reaksi awal pagi ini.

Berita dan Pandangan

Bank Nasional Hongaria kemarin mempertahankan suku bunga kebijakannya tidak berubah di 6,5%. Namun, penilaiannya jelas menjadi tidak terlalu hawkish, membuka kembali debat terkait potensi pemangkasan suku bunga tahun depan. Bank sentral memperhatikan penurunan terbaru baik dalam inflasi umum (3,8%) dan inti (4,1%) di bulan November. Proses disinflasi ini didukung oleh penurunan harga komoditas dan pangan global serta dampak dari penguatan forint terhadap harga pembelian. MNB juga melihat penyesuaian harga bulanan yang lebih moderat dalam beberapa bulan terakhir dibandingkan dengan paruh pertama tahun ini. Ekspektasi inflasi korporat tetap rendah di bulan November, tetapi ekspektasi inflasi konsumen dianggap stagnan. Dalam prakiraan barunya, inflasi direvisi turun baik untuk tahun ini (4,4% dari 4,6%) maupun tahun depan (3,2% dari 3,8%). Inflasi diprakirakan rata-rata 3,3% pada tahun 2027, tetapi diprakirakan mencapai level 3% di Semester 2 tahun tersebut. Jalur pertumbuhan sedikit direvisi turun menjadi 0,5% tahun ini, 2,4% tahun depan dan 3,1% pada tahun 2027. MNB masih melihat suku bunga riil positif sebagai hal yang diperlukan. Mempertahankan kondisi moneter yang ketat adalah hal yang tepat, tetapi MNB beralih ke pendekatan yang bergantung pada data. Suku bunga swap HUF 2 tahun turun 10 bp menjadi 6,15%. Forint melemah menjadi EUR/HUF 386.

Pemerintah Ceko kemarin menyetujui rencana untuk mengurangi tagihan listrik baik untuk perusahaan maupun rumah tangga. Mulai Januari, beberapa pungutan akan dialihkan ke pemerintah. Menteri industri Havlicek mengharapkan pergeseran ini akan menurunkan harga listrik sebesar 10%. Langkah ini diprakirakan akan menambah beban anggaran sebesar CZK17 miliar, tetapi diharapkan akan memberikan tekanan lebih lanjut pada inflasi. Suku bunga swap Ceko 2 tahun mereda 4 bp kemarin. Koruna hampir tidak bereaksi dengan EUR/CZK menutup hari dekat 24,32.

Unduh Sunrise Market Commentary selengkapnya