Imbal hasil Gilt Inggris bertenor 30 tahun baru saja mencapai level tertinggi sejak 1998. Apakah itu kabar baik atau buruk bagi Pound Inggris?

Imbal hasil obligasi pemerintah Inggris bertenor 30 tahun, atau gilt, menembus 6% pada 1 Oktober untuk pertama kalinya sejak awal 1998, dan pada hari Senin Pound berada di level terkuatnya terhadap Euro sejak Juni 2025. Rekor tertinggi 28 tahun di pasar gilt sebagian besar merupakan akibat dari faktor eksternal. Sejak awal Mei, imbal hasil gilt 30 tahun naik sekitar 0,15 poin persentase dan imbal hasil Treasury AS 30 tahun sekitar 0,7. Investor tidak punya alasan khusus untuk melepas Pound akibat aksi jual yang diimpor dari AS, dan Anggaran 28 Oktober dari Chancellor Healey menjadi ujian apakah yang berikutnya dibuat di Inggris.

Pengecualiannya adalah Dolar, yang telah menguat terhadap hampir setiap mata uang utama sejak awal September. GBP/USD telah turun sekitar 2,5% sejak 10 September dan EUR/USD hampir 4%, yang bukan cara perdagangan mata uang dengan masalah obligasi domestik.

Inggris kini meminjam untuk 20 tahun dengan hampir setara tingkat AS

Imbal hasil 20 tahun Inggris berada 0,54 poin persentase di atas imbal hasil 20 tahun AS pada 5 Mei, berdasarkan data harian yang dipublikasikan oleh Bank of England (BoE) dan Federal Reserve (The Fed). Pada hari Senin, selisihnya menjadi 0,04, yang terkecil sejak Juni 2025, dan selisih 10 tahun menyusut menjadi 0,05.

Imbal hasil AS 30 tahun mencapai level tertingginya sejak 2002 selama bulan-bulan yang sama, terdorong oleh Minyak dan pinjaman pemerintah AS yang besar, dan imbal hasil gilt ikut naik. Masalah Inggris akan terlihat sebagai Inggris membayar lebih tinggi daripada AS, dan investor yang menjual gilt karena mereka menjual Treasury tidak meminta bayaran untuk salah satunya. Imbal hasil 30 tahun Inggris telah naik seperlima dari kenaikan imbal hasil 30 tahun AS sejak awal Mei, dan yang menjadi sorotan justru imbal hasil Inggris.

Angka 6% yang sama seperti 1998 dengan suku bunga yang hanya setengahnya di belakangnya

Pada Januari 1998, Bank Rate, suku bunga utama BoE, berada di 7,25%, dan gilt jangka panjang memberikan imbal hasil sekitar 6%, lebih dari satu poin lebih rendah, karena investor memprakirakan suku bunga akan turun. Bank Rate telah berada di 3,75% sejak Desember 2025, sehingga angka 6% yang sama kini berada lebih dari dua poin di atasnya.

Sebagian dari selisih itu berasal dari empat kali kenaikan suku bunga yang diprakirakan para trader dari BoE, dan sisanya adalah biaya yang dikenakan investor untuk mengunci uang selama tiga dekade. Staf BoE memperkirakan biaya itu telah naik sekitar dua poin persentase sejak Februari 2022, terutama karena ketidakpastian global dan pinjaman pemerintah yang besar di mana-mana, ditambah melemahnya permintaan Inggris terhadap gilt bertenor panjang. Mereka menempatkan dampak dari penjualan gilt milik BoE sendiri di 0,2-0,3 poin. Investor tidak punya alasan untuk memilih satu mata uang dibanding mata uang lain karena biaya yang dibayar setiap negara kaya.

Pada 17 September BoE menyisihkan £120 Miliar dari gilt bertenor terpanjangnya untuk mendukung uang kertas, sehingga obligasi itu tidak akan pernah dijual, dan menghentikan lelang penjualan gilt hingga mengumumkan pengaturan baru pada April 2027. Imbal hasil 30 tahun menembus 6% dua minggu kemudian.

Pound telah jatuh bersama gilt ketika masalahnya adalah Inggris

Pada 2 September 2025, tenor 30 tahun mencapai level yang saat itu merupakan yang tertinggi sejak 1998 di tengah kekhawatiran terhadap anggaran Inggris sendiri. Pound turun 1,1% terhadap Dolar dan 0,7% terhadap Euro pada hari itu. Pada 15 Mei, tenor 30 tahun mencatat kenaikan satu hari terbesar pada 2026, sebesar 0,18 poin, dan Pound turun sekitar 1% terhadap Dolar dan 0,6% terhadap Euro.

Pound tertimbang perdagangan diukur terhadap mata uang mitra dagang utama Inggris. Pound turun pada 13 dari 21 hari pada paruh pertama 2026 ketika tenor 30 tahun naik 0,05 poin atau lebih. Pada sembilan hari seperti itu sejak Juli, Pound rata-rata bergerak datar. Pada 1 Oktober, hari ketika tenor 30 tahun menembus 6%, Pound kehilangan sekitar setengah persen terhadap Dolar dan menguat terhadap Euro.

Pound kuat terhadap Euro karena suku bunga Inggris diprakirakan akan naik

Bagian dari aksi jual gilt yang membantu Pound adalah pada imbal hasil dua tahun, yang bergerak seiring ekspektasi terhadap Bank Rate. Imbal hasil dua tahun Inggris telah naik dari 3,42% pada akhir Februari menjadi sekitar 4,6%, dan para pedagang menempatkan peluang kenaikan BoE pada 5 November sebesar 91%. Mereka memprakirakan empat kenaikan seperempat poin selama 12 bulan ke depan, membawa Bank Rate ke 4,75% pada September 2027, dan sedikit di atas tiga dari The Fed.

Suku bunga Inggris yang lebih tinggi berarti investor memperoleh imbal hasil lebih besar dengan memegang Pound, dan dengan suku bunga simpanan European Central Bank (ECB) di 2,50%, selisih dengan kawasan euro lebar. Selisih itu melebar sejak akhir September, ketika para pedagang menghapus kenaikan ECB dari taruhan mereka selama aksi jual obligasi Prancis. Gubernur BoE Bailey menulis dengan suara pada 17 September bahwa konflik Timur Tengah yang berkepanjangan dan meningkatnya risiko kenaikan harga lanjutan kemungkinan besar berarti suku bunga yang lebih tinggi. Ia mengatakan konflik tersebut tampaknya akan berlangsung lama, dan memilih untuk mempertahankan Bank Rate di 3,75%.

Terhadap Dolar, hal itu belum cukup, karena suku bunga AS telah berada di atas suku bunga Inggris yang sebesar 3,75% sejak kenaikan The Fed pada 16 September. GBP/USD telah mengembalikan hampir sembilan persepuluh dari kenaikannya dari level terendah Juni ke level tertinggi Agustus dan telah diperdagangkan dalam kisaran sempit tepat di atas 1,3200 selama dua minggu. Ada kemungkinan penurunan terhadap Dolar adalah tanda pertama dari masalah Inggris yang belum diperhitungkan pasar obligasi gilt. Jika memang demikian, Pound juga akan jatuh terhadap Euro, namun justru telah menguat.

Stochastic Relative Strength Index (Stoch RSI) harian, sebuah pengukur momentum pada skala 0-100, berada di bawah 20, di mana penurunan dianggap sudah terlalu jauh, sejak pertengahan September. Sejak itu indikator tersebut berbalik naik, sehingga tekanan jual melambat sebelum harga berhenti turun. Exponential Moving Average (EMA) 50 hari, rata-rata yang dihaluskan dari harga harian terbaru, melintasi ke bawah EMA 200 hari pada akhir September, dan keduanya berada di atas harga. 1,3200 adalah batasnya.

Anggaran datang delapan hari sebelum BoE bertemu

Biaya bunga yang lebih tinggi dan pertumbuhan yang lebih lemah telah memangkas ruang fiskal pemerintah terhadap aturan fiskal utamanya, yang mensyaratkan pajak untuk menutupi belanja harian. Perkiraan swasta menempatkannya di sekitar £12 miliar, turun dari £23,6 miliar pada prakiraan Maret. Ruang fiskal adalah margin di mana prakiraan dapat meleset sebelum aturan dilanggar, dan sekitar separuhnya telah hilang bahkan sebelum satu pun prakiraan dibuat. Kanselir Healey sedang mempertimbangkan apakah akan membangunnya kembali dengan kenaikan pajak atau menerima margin yang lebih kecil.

Jika Anggaran membangun kembali margin tersebut, gilt seharusnya tetap bergerak seiring Treasury dan Pound dengan ekspektasi suku bunga, yang saat ini sudah membuat BoE menaikkan suku bunga lebih cepat daripada The Fed. Pada skenario itu, basis di atas 1,3200 bertahan, dan pergerakan menembus 1,3300 membuka kembali peluang menuju 1,3400 dan dua moving average. Risikonya di sana adalah BoE mempertahankan suku bunga pada 5 November meski peluang kenaikan sebesar 91%.

Tekanan jual menjadi khas Inggris jika Anggaran berjalan tipis dan premi 20 tahun Inggris terhadap AS melebar kembali menuju setengah poin yang dicapainya pada Mei. Pound kemudian seharusnya mulai jatuh pada hari-hari aksi jual gilt seperti yang terjadi pada 2 September 2025 dan 15 Mei. Kenaikan BoE tidak akan banyak membantu di sana, karena investor yang menjual gilt karena anggaran juga menjual mata uangnya.

Selisih seperempat poin antara imbal hasil 20 tahun Inggris dan AS setelah 28 Oktober menandai perbedaan antara puncak 1998 yang sebagian besar bersifat Amerika dan puncak yang bersifat Inggris. Dalam GBP/USD, skenario itu dimulai dengan penutupan harian di bawah 1,3150