Dolar AS: Rezim Bearish Diperkuat oleh Bull Flattener – TD Securities

Para ahli strategi TD Securities berpendapat bahwa pengumuman buyback obligasi oleh Departemen Keuangan Amerika Serikat (AS) telah memperkuat momentum bearish pada Dolar. Dengan menggunakan data Indeks Dolar AS (DXY), SPX, dan kurva UST 5s30s sejak 1999, mereka menemukan bahwa bull flattening yang disertai penguatan ekuitas AS cenderung membebani Dolar, sementara guncangan pada pasar saham AS masih dapat memicu rebound Greenback pada 2026.

Bull Flattening Membebani Prospek Dolar

Pengumuman buyback obligasi oleh Departemen Keuangan AS pada 19 Agustus mendorong imbal hasil Treasury 30-tahun turun hampir 10 bp pada hari itu dan memicu dinamika kurva bull flattening.”

“Secara konvensional, USD seharusnya menguat ketika kurva UST mengalami bull flattening. Secara historis, pola ini cenderung muncul sebagai respons terhadap guncangan risk-off di AS. Fenomena flight-to-quality kemudian meningkatkan permintaan jangka pendek terhadap Treasury bertenor panjang dan USD.”

“Namun, dalam kondisi yang tidak biasa ketika ekuitas AS menguat di tengah bull flattening UST, USD rata-rata justru melemah tipis sebesar 0,3%, alih-alih mencatat reli tajam sebesar 1,74%. Kombinasi bull flattening UST dan penguatan ekuitas AS merupakan skenario kedua paling jarang di antara delapan kemungkinan kombinasi dinamika kurva UST dan pergerakan ekuitas.”

“USD hanya selangkah lagi dari pergeseran ke arah bearish setelah data IHK yang lemah dan penjualan ritel Juli yang negatif. Meningkatnya kekhawatiran terhadap kredibilitas institusi AS dan risiko represi finansial setelah pengumuman buyback UST semakin memperkuat momentum bearish Dolar yang sedang berlangsung.”

“Meskipun kami memprakirakan USD pada akhirnya akan kembali memasuki rezim bearish pada suatu titik di paruh kedua 2026, pergerakan tersebut terjadi lebih awal dari yang kami perkirakan.”

“Sebagai alternatif, USD juga dapat menguat jika terjadi guncangan pada ekuitas AS sementara kurva UST tidak mengalami bull steepening. Secara historis, dinamika bull steepening merupakan kondisi yang paling bearish bagi USD dan dapat mengimbangi dampak dari pelemahan ekuitas karena pola tersebut cenderung terjadi di tengah pemangkasan suku bunga The Fed, seperti pada Kuartal III 2024 dan Kuartal IV 2025.”

“Untuk saat ini, ekspektasi konsensus pasar masih mengarah pada kenaikan ekuitas AS. Meski demikian, kami melihat skenario tersebut sebagai risiko ekor terbesar bagi USD pada 2026.”

“Untuk saat ini, pasar secara bertahap telah mengurangi ekspektasi kenaikan suku bunga The Fed dalam waktu dekat setelah data AS sejauh ini mengecewakan pada Kuartal III, dan skenario dasar kami juga tetap bahwa The Fed akan mempertahankan suku bunga.”

(Artikel ini dibuat dengan bantuan alat Kecerdasan Buatan dan telah ditinjau oleh editor. Pelajari lebih lanjut.)