Bank Nasional Ceko: Normal baru yang netral – ING

Para ekonom ING David Havrlant dan Frantisek Taborsky mengulas kenaikan suku bunga 25 bp Bank Nasional Ceko sebesar 4%, yang diputuskan melalui pemungutan suara tipis 4–3. Mereka menyoroti inflasi yang lebih kuat dan pertumbuhan yang lebih lemah dalam prakiraan CNB, dengan 4% dipandang sebagai level netral. Para penulis memprakirakan kenaikan lebih lanjut akan dibatasi oleh melemahnya aktivitas ekonomi dan mempertanyakan jalur penurunan suku bunga yang curam dalam proyeksi CNB.

Kenaikan suku bunga CNB dan arah kebijakan

"CNB menaikkan suku bunga pada hari Kamis, menaikkan suku bunga dasar menjadi 4%, sesuai dengan ekspektasi para pelaku pasar. Keputusan tersebut diambil melalui pemungutan suara terbelah karena empat anggota dewan mendukung pengaturan kebijakan moneter yang lebih ketat, sementara tiga pengambil kebijakan memilih stabilitas suku bunga. Situasi ini dipandang inflasioner, dengan inflasi inti yang terus-menerus tinggi, nilai tukar yang lebih lemah, dan pasar perumahan yang masih kuat, bersama dengan pertumbuhan kredit yang cukup besar, dipandang sebagai kekuatan utama yang perlu dikendalikan melalui sikap kebijakan moneter yang lebih ketat."

"Mengenai suku bunga jangka pendek, prakiraan CNB menunjukkan kenaikan lebih lanjut hingga 4,5% dalam waktu dekat, diikuti oleh penurunan bertahap mulai Kuartal II 2027 menjadi 3,5% pada akhir 2028. Kami melihat jalur tersebut lebih sebagai skenario alternatif, jika inflasi terbukti bahkan lebih kuat daripada dalam prakiraan kami."

"Hal yang menarik adalah gubernur menggambarkan kondisi moneter sebagai sangat ketat pada saat ini, bahkan sejak sebelumnya. Namun, jika hipotesis kami mengenai perlunya suku bunga ekuilibrium yang jauh lebih tinggi di dunia baru yang penuh tantangan ini benar, maka 4% tampaknya merupakan sikap netral yang hanya mencegah inflasi secara sistematis bertahan di atas target. Dan dengan proyeksi suku bunga CNB berada di 3,5% tepat pada akhir horizon prakiraan, kami yakin bahwa para staf mungkin mulai bergerak ke arah yang sama, setidaknya secara implisit."

"Meski demikian, suku bunga merupakan variabel endogen dalam model andalan CNB, sehingga Anda dapat berpendapat bahwa jalur suku bunga tertentu ini memungkinkan ekspansi ekonomi sebesar 2,5%, dengan inflasi yang kembali menuju target. Namun, apakah Anda benar-benar akan menurunkan suku bunga secepat itu, sementara inflasi masih berada di atas target dan perekonomian tumbuh di sekitar potensinya? Saya memiliki beberapa keraguan, tetapi akan tetap berpegang pada pepatah lama yang baik, in dubio pro reo."

"Mantra yang terkenal buruk, "semua opsi tetap terbuka", kembali dikeluarkan dari kuburnya yang dangkal dan dibawa ke siang hari, tetapi penurunan suku bunga riil dalam prospek tersebut tidak menunjukkan bahwa mantra itu berdiri di atas pijakan yang kuat. Secara keseluruhan, kami melihat 4% sebagai tingkat normal netral yang baru dan yakin bahwa hal ini akan memungkinkan CNB melewati gelombang efek putaran kedua, asalkan prakiraan PDB riil dan inflasi kami benar."

(Artikel ini dibuat dengan bantuan alat Kecerdasan Buatan dan ditinjau oleh editor. Ketahui lebih lanjut.)