RWA yang Ditokenisasi Menguat di DeFi meskipun Pasar yang Lebih Luas Melambat — CoinShares

• CoinShares menyatakan dalam laporan RWA-nya bahwa deposit yang ditokenisasi melonjak menjadi $7,4 miliar meskipun deposit DeFi secara keseluruhan turun 15% YoY.
• Volume perdagangan spot RWA naik 220% YoY, meskipun volume perdagangan decentralized exchange secara keseluruhan turun sekitar 70%.
• Hyperliquid tetap menjadi protokol on-chain dengan pendapatan tertinggi, sementara platform-platform perdagangan mencatat kelipatan valuasi terkuat di seluruh DeFi.

Real-world assets (RWA) yang ditokenisasi terus memperluas perannya di seluruh decentralized finance (DeFi) selama setahun terakhir, menentang perlambatan yang lebih luas dalam aktivitas kripto-native, menurut sebuah laporan CoinShares pada hari Kamis.

Aset yang Ditokenisasi Menentang Perlambatan Kripto yang Lebih Luas

Laporan tersebut mencatat bahwa meskipun deposit DeFi secara keseluruhan turun sekitar 15% antara kuartal II 2025 dan kuartal II 2026, deposit RWA di seluruh platform pinjaman dan decentralized exchanges lebih dari tiga kali lipat dari $2,3 miliar menjadi $7,4 miliar.

"Perbedaan dari tren DeFi yang lebih luas mengindikasikan bahwa permintaan terhadap aset-aset yang ditokenisasi semakin didukung oleh utilitas finansialnya, bukan semata-mata oleh kondisi pasar kripto," tulis CoinShares.

CoinShares menyatakan bahwa pertumbuhan ini menandai pergeseran di luar penerbitan sederhana, dengan aset-aset yang ditokenisasi semakin digunakan sebagai agunan produktif di seluruh layanan keuangan on-chain.

Perusahaan menyebutkan bahwa fund yang ditokenisasi yang menghasilkan imbal hasil telah menjadi sumber utama agunan RWA. JTRSY, BUIDL, dan sUSDS menyumbang sebagian besar pertumbuhan, diikuti oleh produk-produk kredit swasta termasuk JAAA, syrupUSDT, syrupUSDC, dan PRIME, bersama dengan penawaran delta-netral seperti sUSDe.

Ethereum (ETH) juga mempertahankan posisinya sebagai blockchain utama untuk pinjaman yang didukung RWA, menampung hampir 70% dari seluruh deposit RWA. Plasma (XPL) muncul sebagai ekosistem terbesar kedua setelah ekspansi Aave melampaui Ethereum. Di sisi lain, pertumbuhan Solana (SOL) sebagian besar didorong oleh Kamino (KMNO).

CoinShares mencatat bahwa ekosistem yang sudah mapan terus diuntungkan oleh efek jaringan likuiditas yang kuat, menjadikannya tujuan pilihan bagi peminjam dan pemberi pinjaman.

"Peminjam lebih memilih tempat dengan likuiditas pinjaman yang melimpah, sementara pemberi pinjaman mengalokasikan modal ke tempat permintaan pinjaman yang sudah ada," kata CoinShares.

Laporan tersebut juga menyoroti meningkatnya aktivitas dalam perdagangan spot RWA meskipun kondisi di pasar DeFi yang lebih luas melemah. Antara Kuartal II 2025 dan Kuartal II 2026, volume agregat decentralized exchange spot turun sekitar 70%, sementara volume perdagangan spot RWA meningkat sekitar 220% dari basis yang lebih kecil.

"Meskipun pertumbuhan telah melambat dalam beberapa kuartal terakhir, divergensi dari aktivitas DeFi yang lebih luas mengindikasikan bahwa adopsi aset yang ditokenisasi terus berlanjut secara independen dalam kondisi pasar kripto," kata laporan tersebut.

Aktivitas perdagangan tetap terkonsentrasi pada emas dan fund yang menghasilkan imbal hasil yang ditokenisasi, dipimpin oleh XAUT, PAXG dan sUSDe milik Ethena (ENA). Ethereum tetap menjadi ekosistem terbesar untuk perdagangan spot RWA, dengan Solana berada di posisi kedua.

CoinShares juga menyoroti pertumbuhan pesat dalam kontrak berjangka perpetual RWA, yang terus berkembang bahkan ketika volume kontrak berjangka perpetual native kripto menurun setelah Oktober 2025.

Volume di tradeXYZ, platform derivatif yang berfokus pada RWA dan dibangun di atas Hyperliquid, meningkat sekitar 20 kali lipat sejak peluncuran. Komoditas, indeks ekuitas, dan saham semikonduktor menghasilkan sebagian besar aktivitas, sementara open interest juga terus meningkat, menandakan minat yang berkelanjutan alih-alih perdagangan spekulatif jangka pendek.

"Divergensi ini menunjukkan bahwa kontrak berjangka perpetual RWA menarik permintaan baru, bukan sekadar mendistribusikan ulang aktivitas perdagangan kripto yang sudah ada," tambah CoinShares.

Meskipun adopsi RWA meningkat, laporan tersebut mencatat bahwa pendapatan aplikasi di seluruh venue pinjaman dan perdagangan menurun secara tahun-ke-tahun. Alasannya adalah pasar native kripto masih menyumbang sebagian besar aktivitas industri.

Namun demikian, Hyperliquid (HYPE) tetap menjadi aplikasi on-chain dengan pendapatan tertinggi, diuntungkan oleh ekonomi perdagangan derivatif dan kemampuannya untuk menangkap pendapatan di lapisan aplikasi maupun penyelesaian transaksi.

CoinShares menambahkan bahwa platform perdagangan seperti Hyperliquid (HYPE), Uniswap (UNI) dan Aerodrome (AERO) terus memegang kelipatan valuasi tertinggi. Laporan tersebut berpendapat bahwa investor memprakirakan bisnis perdagangan menghasilkan pertumbuhan arus kas jangka panjang yang lebih kuat dibandingkan platform pinjaman atau manajemen aset. Ini disebabkan oleh kecepatan modal yang lebih tinggi, peluang ekspansi produk yang lebih luas, dan model bisnis yang dapat diskalakan.