Tahun Pertama Lagarde Di ECB: Dove, Hawk, Owl? Dia Mungkin Adalah Ketiganya, Mengguncang EUR/USD

• Presiden ECB Lagarde dapat memulai tahun ini dengan hati-hati.
• Stimulus Jerman memungkinkannya menampilkan sikap yang lebih hawkish.
• Tinjauan strategis dapat berakhir dengan perubahan dovish di akhir tahun.

"Saya bukan dove ataupun hawk, dan ambisi saya adalah menjadi owl" - Christine Lagarde, Presiden  European Central Bank, dalam konferensi pers pertamanya di tempat kerja pada Desember 2019. Owl dikaitkan dengan kebijaksanaan, dia menambahkan dengan cepat, tetapi kebijakan pintar apa yang akan dilakukan Lagarde pada tahun 2020? Itu adalah pertanyaan terbuka bagi banyak investor.

Dia mungkin adalah ketiganya, di bagian yang berbeda tahun ini. 

Babak Satu – Owl yang bijaksana

Lagarde dilatih sebagai pengacara dan meskipun memiliki pengalaman luas di pucuk pimpinan Dana Moneter Internasional (IMF) dan kementerian keuangan Prancis, dia adalah orang luar di lembaga yang berbasis di Frankfurt. Setelah mulai menjabat pada awal November 2019, ia berjanji untuk belajar, dan periode ini mungkin berlanjut hingga bulan-bulan pertama tahun 2020. 

Pendahulunya Mario Draghi telah melakukan tugasnya yang sulit - baik dengan menyelamatkan euro di saat-saat tergelap dan dengan menyuntikkan lebih banyak stimulus kembali pada bulan September. Setelah memangkas suku bunga deposito menjadi -0,50% dan memulai kembali skema pembelian obligasi - dengan kecepatan €20 miliar per bulan - ia meninggalkan penggantinya untuk melihat kebijakan ini menyaring sistem sebelum membuat kebijakannya sendiri.

Selain itu, melakukan sesuatu dengan tenang juga akan menjadi hal yang bijaksana secara politik - tindakan Draghi menimbulkan kontroversi, dan dengan menahan diri dari mengubah kebijakan ECB, Lagarde si owl mungkin berhasil menyembuhkan luka antara hawks utara dan doves selatan.

Untuk menyelesaikannya, dengan menahan diri dari menambahkan lebih banyak stimulus, presiden baru akan dapat menjaga ancaman langkah-langkah baru yang ada. Alat yang tersedia terbatas. Terlepas dari suku bunga negatif, bank mendekati batas modal yang ditentukan sendiri dan mencapai batasnya akan menunjukkan bahwa ECB tidak memiliki alat. Menghapus batasan dan membeli obligasi negara-negara berhutang secara bebas juga akan menjadi kontroversial. 

Secara keseluruhan, itu akan lebih bijaksana dan lebih "owlish" untuk menjaga ancaman menjadi tidak jelas daripada mewujudkannya.

Ancaman lebih banyak stimulus bisa lebih kuat dalam menjaga tekanan pada euro dan membantu mengangkat inflasi. EUR/USD mungkin gagal naik selama fase ini. 

Babak Dua - Hawk bersama dengan Jerman

Pertumbuhan Zona Euro lesu pada 2019 dan diperkirakan akan tetap koma pada tahun 2020. Peningkatan dalam aktivitas ekonomi dapat mendorong euro lebih tinggi dan memicu komentar optimis dari Lagarde.

Apa yang bisa meningkatkan ekonomi benua lama? Faktor-faktor eksternal seperti perlambatan global dan Brexit telah membebani itu, dan ketegangan yang lebih rendah dapat membantunya naik lagi. 

Namun, dampak positif yang paling signifikan hanya dapat datang jika Jerman memimpin dan memperkenalkan stimulus fiskal. Sejauh ini, Kanselir Angela Merkel telah berpegang teguh pada kebijakan surplus yang kaku meskipun terjadi perlambatan material. Itu mungkin berubah karena permintaan untuk akhir penghematan meningkat - tidak hanya dari ECB - tetapi juga dari SPD. Kepemimpinan baru mitra koalisi junior menginginkan lebih banyak pengeluaran. Terlebih lagi, CDU Merkel dan SPD takut akan munculnya Green Party.

Oleh karena itu, pemerintah dapat menggunakan versi "Kesepakatan Hijau Baru (Green New Deal)" untuk membantu lingkungan, mencegah kritik politik dan meningkatkan perekonomian. Dan itu sudah akan mendorong euro lebih tinggi dengan sendirinya. 

Di Frankfurt, Lagarde mungkin sedikit lega ketika Berlin mulai bergerak. Langkah-langkah stimulus moneter dapat didorong lebih jauh, sementara pemerintah mengambil kendali. 

Pertumbuhan ekonomi yang lebih cepat akan memungkinkan ECB untuk menggoda dengan menaikkan suku bunga, lebih lanjut mendorong mata uang bersama lebih tinggi. Lagarde bisa menjadi hawk - tetapi itu tergantung pada Merkel.

Babak Tiga - Dove yang strategis

Pengumuman Lagarde - meskipun bukan yang menggerakkan pasar - memulai tinjauan strategis kebijakan bank. Kebijakan itu akan dimulai pada bulan Januari dan berakhir sebelum tahun berakhir. Ini dapat mengakibatkan perubahan target "tingkat inflasi bank di bawah tetapi mendekati 2%." Sementara 2% adalah "cawan suci" bank sentral, tujuan ECB "di bawah" 2% agak lebih hawkish.

Indeks Harga Konsumen Inti Zona Euro (Tahunan)

Tinjauan tersebut mungkin menghasilkan visi baru. Salah satu pilihan adalah bahwa lembaga yang berbasis di Frankfurt ini menetapkan target "sekitar 2%." Tujuan yang lebih fleksibel akan memungkinkan harga bergerak di atas 2% tanpa memicu kebijakan yang lebih ketat. Implikasinya adalah nilai euro yang lebih rendah pada saat pengumuman - karena ini berarti bar yang lebih tinggi untuk menaikkan suku bunga - atau sikap yang lebih dovish.

Akankah ulasan Lagarde akan membuatnya menjadi dove yang lebih besar? 

Langkah yang lebih berani adalah memungkinkan inflasi rata-rata 2% selama beberapa tahun. Perbedaannya adalah bahwa bank akan memungkinkan inflasi yang lebih tinggi untuk beberapa waktu - untuk mengimbangi inflasi rendah sebelumnya. Anggota Jerman dan utara lainnya kemungkinan akan dengan keras mengkritik langkah tersebut, tetapi itu tidak dapat dikesampingkan. Pergeseran dovish seperti itu bisa membuat EUR/USD jatuh. 

Kesimpulan 

Lagarde dapat memulai tahun dengan menjadi owl yang bijaksana, diam, dan membuat EUR/USD tertekan. Dia kemudian menjadi lebih hawkish dan menyarankan kebijakan yang lebih ketat - tetapi itu tergantung pada stimulus Jerman. Akhirnya, bankir sentral dapat mengirim mata uang umum ke bawah dengan berkomitmen pada target yang lebih longgar.