Sepekan ke Depan: Euforia Pasar saat Iran/AS Capai Kesepakatan untuk Akhiri Perang

• Pasar melonjak karena kesepakatan antara AS dan Iran.
• Penurunan harga minyak memicu optimisme pasar.
• SpaceX mempertahankan momentum harga saham.
• Ke mana harga saham SpaceX selanjutnya, dan mengapa Juli menjadi ujian besar bagi konglomerat luar angkasa sukses besar milik Elon Musk.
• Debut Kevin Warsh sebagai ketua FOMC.
• Mengapa The Fed mungkin memberi sinyal untuk berhenti sementara.
• BOE: apakah pertumbuhan upah yang lesu akan menenangkan para anggota yang hawkish?
• Pengamatan data ekonomi.

Geopolitik mendominasi pasar pagi ini, setelah berita yang muncul semalam bahwa Iran dan AS telah sepakat untuk memperpanjang gencatan senjata dan membuka kembali Selat Hormuz. Setelah menunggu lebih dari 2 bulan untuk kesepakatan akhirnya disetujui, kini kesepakatan itu ada, meskipun Selat tersebut tidak akan dibuka sampai kesepakatan ditandatangani pada hari Jumat ini di Swiss.

Penurunan Harga Minyak Datang pada Waktu yang Tepat bagi Bank Sentral

Reaksi pasar berlangsung cepat, harga minyak turun hampir 5% pagi ini, dan minyak mentah Brent diperdagangkan sedikit di atas $83 per barel. Dalam sebulan terakhir, harga minyak turun lebih dari seperlima, dan harga minyak mentah Brent kini kembali ke level awal Maret. Ini adalah kabar baik untuk inflasi, yang seharusnya mulai turun bulanan mulai Juni, dan dapat meredakan kekhawatiran terhadap tekanan harga menjelang beberapa aksi besar bank sentral minggu ini. Penurunan harga minyak juga menimbulkan pertanyaan apakah ECB terlalu terburu-buru menaikkan suku bunga pekan lalu.

Pasar saham juga melonjak, Nikkei naik hampir 5% pagi ini, dan futures Eropa serta AS juga berpotensi melanjutkan kenaikan Jumat lalu. Nasdaq diprakirakan naik hampir 3% nanti hari ini, S&P 500 bisa naik lebih dari 2%. FTSE 100 dan Dax juga diprakirakan naik lebih dari 1,5% pagi ini.

Ini adalah pertama kalinya sebuah kesepakatan memiliki pijakan, dengan kedua pihak menyetujui syarat-syaratnya, dan prospek nyata bahwa Selat Hormuz akan dibuka tanpa biaya tol akhir pekan ini. Terobosan diplomatik ini datang setelah berbulan-bulan menunggu kedua pihak setuju mengakhiri perang. Kini perang pada dasarnya telah berakhir, dan jika kesepakatan ditandatangani akhir pekan ini, hal ini menghilangkan kendala besar bagi aset berisiko: pasokan minyak yang berkurang. Ini adalah kabar baik bagi saham Eropa, yang masih di bawah level sebelum perang dari akhir Februari. Ini juga dapat melanjutkan kenaikan sektor teknologi, yang melonjak 2,5% pekan lalu, meskipun ada beberapa outlier besar seperti pendatang baru SpaceX.

Kesepakatan damai menekan harga minyak dan dengan demikian mengurangi kekhawatiran terhadap inflasi. Ini terjadi pada waktu yang menarik, menjelang pekan besar pertemuan bank sentral. BOJ, RBA, BOE, The Fed, dan SNB semua akan mengumumkan keputusan kebijakan terbaru minggu ini, yang bisa mengalihkan fokus dari Elon Musk, setidaknya untuk beberapa hari.

Perlu dicatat bahwa meskipun inflasi menjadi kekhawatiran utama saat ini, tren inflasi menunjukkan efek pass-through lebih lemah dari yang diprakirakan awalnya. Harga produsen dan inflasi utama naik tajam, misalnya, IHK utama AS naik di atas 4% untuk pertama kalinya dalam 3 tahun, namun ini tidak berimbas pada inflasi inti, yang menyesuaikan harga komoditas atau upah yang lebih tinggi.

Kasus Bull untuk SpaceX, secara Teknis

Debu telah mereda pada IPO terbesar dalam sejarah. SpaceX ditutup naik hampir 20% pada hari Jumat, naik dari harga IPO $135 per saham, menilai perusahaan sebesar $2,1 Triliun. Saham juga naik lagi 3,5% di pra-pasar pada hari Senin. Fokus kini pada apakah harga saham akan terus melanjutkan kenaikan, meskipun ada kekhawatiran nyata tentang fundamental perusahaan, termasuk fakta bahwa perusahaan merugi. Namun, mudah menjadi bear untuk SpaceX, kasus bull lebih sulit dibuat analis menggunakan metrik konvensional. Bagi beberapa pedagang, keyakinan dan kepercayaan mereka pada Elon Musk untuk memonetisasi SpaceX memicu gelombang aksi beli.

Ke depan, harga saham SpaceX mungkin terus mendapat tekanan naik dari dana indeks pasif. SpaceX bukan IPO tradisional, dan telah dipercepat untuk dimasukkan dalam beberapa indeks ekuitas. SpaceX akan bergabung dengan indeks MSCI Standard dan Large Cap pada 29 Juni, FTSE Russell pada 26 Juni, dan Nasdaq 100 pada 6 Juli, saat komponen indeks tersebut direbalancing.

Mengapa Juli Bisa Menjadi Bulan yang Sulit bagi SpaceX

Pencantuman di Nasdaq 100 adalah katalis struktural yang kuat bagi SpaceX dan dana investasi pasif harus membeli antara $7 Miliar dan $8 Miliar saham sekitar tanggal pencantuman. Dana pasif harus melakukan ini terlepas dari fundamental SpaceX, karena mereka harus memastikan mengikuti peserta Nasdaq 100 secara ketat.

Mereka yang berharap harga saham SpaceX turun mungkin harus menunggu sampai setelah 6 Juli, ketika kantong udara bisa terbentuk setelah pembelian pasif selesai. Ini bisa menambah tekanan jual yang signifikan pada saham, bersama dengan periode lock-up perusahaan yang berakhir akhir musim panas. Ini akan memungkinkan lebih banyak pemegang saham SpaceX menjual saham mereka, yang bisa menjadi hambatan kuat bagi harga saham dalam beberapa bulan mendatang.

Ada kemungkinan besar harga saham SpaceX akan berhenti sejenak dalam beberapa hari ke depan; namun, kami pikir momentum tetap tinggi di seluruh pasar. Debut pasar yang kuat dari SpaceX memiliki efek yang lebih luas pada pasar global. S&P 500 dan Nasdaq keduanya naik pada hari Jumat, meskipun Nasdaq 100 mencatat kerugian mingguan lebih dari 1% setelah volatilitas awal. FTSE 100 mengungguli rekan AS dan naik 1% pekan lalu. Russell 2000 yang berkapitalisasi kecil di AS naik ke rekor baru.

Optimisme Investor Diprakirakan Berlanjut  

SpaceX bukan satu-satunya saham yang naik ke rekor tertinggi, 35 saham lain di S&P 500 naik ke level tertinggi 52-minggu baru. Namun, euforia tersebut tidak menghentikan dana ekuitas AS mengalami arus keluar minggu lalu, yang merupakan pertama kalinya dalam 3 minggu. Ini bisa menunjukkan bahwa IPO SpaceX yang luar biasa bagi sebagian orang adalah tanda bahwa mereka harus menjual kepemilikan AS mereka dan mencari peluang nilai yang lebih baik di tempat lain. Ini adalah tema yang patut diperhatikan dalam beberapa minggu mendatang, terutama sekarang risiko geopolitik telah berkurang secara substansial.

Obligasi pemerintah naik minggu lalu, dan imbal hasil turun tajam di seluruh dunia. Di Inggris, imbal hasil Gilt 2-tahun turun 12 bp, sementara imbal hasil Gilt 10 tahun turun 3,9 bp, membawa penurunan bulanan menjadi 27 bp. Di AS, imbal hasil Treasury juga turun 5 bp untuk tenor 2-tahun dan 3 bp untuk tenor 10 tahun, setelah penurunan tajam harga minyak seperti yang disebutkan di atas. Dolar juga secara luas lebih rendah minggu lalu, karena harapan tinggi bahwa kesepakatan antara AS dan Iran akhirnya akan terwujud.

 Euforia atas IPO SpaceX akan bergeser ke fokus pada bank sentral dalam beberapa hari mendatang, khususnya The Fed. Fokus akan tertuju pada Kevin Warsh, ketua baru Federal Reserve, dan konferensi persnya. Di bawah ini, kami melihat lebih rinci pada peristiwa kunci yang perlu diperhatikan minggu ini.

Pertemuan FOMC: Debut Kevin Warsh sebagai Ketua

Latar belakang pertemuan The Fed pada hari Rabu adalah momentum ekonomi AS yang membaik dan tingkat inflasi yang tinggi, meskipun ini bisa membuat The Fed mengambil sikap hawkish, kami berpikir bahwa kenaikan suku bunga akhir tahun ini tidak akan terjadi sekarang karena perang di Timur Tengah telah berakhir, dan harga minyak bisa turun lebih lanjut. Pasar saat ini memprakirakan peluang 55% untuk kenaikan 25 bp pada akhir 2026, tetapi kami memprakirakan kenaikan suku bunga ini akan dihapuskan dalam beberapa minggu mendatang, jika kesepakatan damai bertahan.

Walaupun The Fed diprakirakan akan mempertahankan suku bunga tidak berubah minggu depan, ekspektasi terhadap inflasi, bahkan suku bunga, dan pernyataan FOMC patut diperhatikan, karena The Fed masih bisa menghilangkan bias pelonggaran dan bahkan menekankan kemungkinan kenaikan suku bunga di masa depan jika inflasi tidak mereda dengan cepat. Stephen Miran yang sangat dovish telah meninggalkan dewan FOMC, jadi kami memprakirakan suara bulat untuk tetap mempertahankan suku bunga. Saat ini, kami sangat meragukan Kevin Warsh akan berbeda pendapat dari mayoritas, dan dia tidak mungkin tunduk pada Presiden Trump dan memilih pemangkasan suku bunga pada hari Rabu. Akan menarik untuk melihat reaksi Presiden Trump terhadap keputusan tersebut akhir minggu ini.

Konferensi pers pertama Warsh adalah peristiwa yang dapat menggerakkan pasar. Dia kemungkinan akan mengatakan bahwa kondisi ekonomi tidak membenarkan kenaikan saat ini, namun dia bisa menegaskan kembali pandangannya yang sudah lama bahwa investasi teknologi, terutama dalam kemampuan AI, akan meningkatkan produktivitas di masa depan tanpa merangsang inflasi. Ini bisa mengindikasikan bahwa pemangkasan suku bunga mungkin terjadi dalam jangka menengah dan panjang, yang bisa berarti suku bunga netral yang lebih rendah di masa depan.

Ini bisa meredam pesan hawkish yang terkandung dalam pernyataan FOMC. Prakiraan The Fed yang diperbarui juga patut diperhatikan, dan mungkin mencakup prakiraan pertumbuhan yang sehat dan inflasi tinggi untuk sisa tahun ini. Dot Plot yang diperbarui juga akan dirilis. Ini mungkin menunjukkan bahwa lebih banyak pejabat mengharapkan suku bunga lebih tinggi daripada lebih rendah pada akhir tahun. Namun, reaksi pasar mungkin ringan, terutama jika Kevin Warsh menegaskan pandangannya bahwa panduan ke depan tidak berguna dan tidak memberikan gambaran jelas tentang apa yang akan dilakukan The Fed selanjutnya.

Secara keseluruhan, kami memprakirakan The Fed akan memberi sinyal bahwa jeda yang diperpanjang kemungkinan terjadi pada pertemuan ini. Ini akan menjadi pertemuan yang tidak biasa karena beberapa alasan. Pertama, meskipun Jerome Powell bukan lagi ketua, dia akan tetap menjadi anggota FOMC, yang sangat tidak biasa. Selain itu, Kevin Warsh mungkin akan abstain dari prakiraan Dot Plot, yang menurut kami akan mengurangi dampaknya di pasar.

Dolar akan menjadi fokus setelah pertemuan FOMC. Setelah pertemuan FOMC terakhir, dan prospek bahwa bias pelonggaran The Fed bisa dihilangkan, dolar telah dalam tren naik bullish, dengan kenaikan kuat dalam beberapa bulan terakhir terhadap JPY, EUR, AUD, CAD, dan GBP. Greenback bisa mendapat tekanan minggu ini jika The Fed gagal memberikan pergeseran hawkish, dan didukung oleh berkurangnya risiko geopolitik.

Pertemuan BoE

Para ekonom sepakat bahwa BoE akan tetap mempertahankan suku bunga minggu ini di 3,75%. Analis memprakirakan pembagian suara 8-1 mendukung untuk tetap mempertahankan suku bunga. Fokus akan tertuju pada bagaimana bank merespons kesepakatan terbaru untuk mengakhiri perang di Timur Tengah. Penurunan harga minyak sejak akhir Mei mungkin akan menenangkan beberapa hawk paling keras BoE, dan BoE sekarang bisa jadi kurang hawkish daripada yang diprakirakan beberapa pihak. Secara keseluruhan, kami tidak berpikir BoE akan menaikkan suku bunga tahun ini, meskipun BoE perlu waspada terhadap risiko inflasi.  

Data di Inggris menunjukkan tren yang beragam dalam beberapa bulan terakhir, terbaru PDB April turun 0,1%, dan meskipun inflasi umum melonjak, IHK inti naik dengan laju yang lebih moderat. Menjelang pertemuan ini, kami akan mendapatkan data IHK dan laporan pasar tenaga kerja terbaru, yang bisa menyebabkan pergerakan pasar yang lebih besar, terutama jika data menyimpang jauh dari ekspektasi.

Pantauan Data

Selain pertemuan bank sentral, akan ada banyak data makro yang harus dicerna minggu ini, terutama di Inggris. Tingkat IHK (CPI) Inggris akan dirilis pada hari Selasa, bersama dengan data harga produsen. Data harga produsen untuk Mei kemungkinan akan tetap tinggi karena harga minyak tidak turun secara substansial hingga akhir bulan. Namun, tanda apapun bahwa pertumbuhan data harga produsen melambat akan menjadi kabar baik bagi para pembeli pasar saham dan pasar Gilt, dan mungkin akan menekan imbal hasil Gilt lebih jauh dalam beberapa hari mendatang.

Seperti yang telah kita lihat di tempat lain di dunia, termasuk AS, tekanan naik belum diterjemahkan ke inflasi harga inti atau pertumbuhan upah yang lebih tinggi. IHK inti di Inggris bisa berada di kisaran 2,7-2,8%, meskipun inflasi umum diprakirakan naik di atas level 3%. Data pasar tenaga kerja Inggris juga dijadwalkan dirilis minggu ini, dan tingkat pengangguran diprakirakan tetap stabil, namun tinggi di 5%. Upah di Inggris juga akan menjadi fokus. Pertumbuhan upah di Inggris, yang selama ini membandel, bisa melunak untuk tiga bulan hingga April, menjadi 3,3% untuk pertumbuhan upah rata-rata tanpa bonus, dibandingkan 3,4% dalam tiga bulan hingga Maret. Ini menunjukkan bahwa lonjakan harga energi belum berdampak pada upah, yang bisa meredakan kekhawatiran terhadap inflasi di Bank of England.

Secara keseluruhan, terobosan diplomatik di Timur Tengah telah mengubah situasi menjelang pertemuan bank sentral utama minggu ini. Ini juga menjadi pendorong kuat bagi pasar saham, yang sedang dalam suasana optimis, dan kita bisa melihat penurunan lebih lanjut harga minyak.