Pratinjau IMP S&P Global AS Mei: Kekhawatiran Resesi Tinggi, tetapi Bagaimana dengan Probabilitasnya?

• IMP Manufaktur diperkirakan turun dari tertinggi tujuh bulan.
• Penjualan Ritel AS dan pasar tenaga kerja tetap kuat di bulan April.
• IMP sektor jasa diperkirakan turun ke level terendah empat bulan.

Apakah AS menuju resesi? Pasar ekuitas berpikir demikian dan pedagang mata uang tampaknya setuju. Pasar kredit terpecah antara niat yang diumumkan Federal Reserve dan kecurigaan bahwa resesi akan menyebabkan kebijakan pengetatan bank sentral.

Dow, S&P 500 dan NASDAQ masing-masing turun 12,7%, 17,2% dan 27,0% pada tahun ini pada penutupan Jumat. Indeks Dolar (DXY) naik 7,7% sejak 14 Januari karena investor di seluruh dunia mencari keamanan aset AS dan dolar.

Imbal hasil obligasi pemerintah telah mulai melindungi program suku bunga The Fed dengan 10-tahun mundur 22 poin dari tertinggi 6 Mei dan 2-tahun turun 15 poin dari puncak 8 Mei-nya.   

Pasar berspekulasi, itulah tujuan mereka. Seperti yang pernah dikatakan ekonom Paul Samuleson, "pasar saham telah memprediksi sembilan dari lima resesi terakhir."

Apa yang ditunjukkan oleh data ekonomi? 

Indeks Manajer Pembelian

Indeks Manajer Pembelian (IMP) Manufaktur S&P Global untuk AS diperkirakan turun menjadi 57,9 pada bulan Mei dari tertinggi tujuh bulan di 59,2 pada bulan April. Indeks untuk sektor jasa diperkirakan turun ke 55,4 dari 55,6 di bulan April, level terendah tiga bulan.

Indeks ini adalah survei sentimen yang meminta manajer pembelian untuk menilai prospek bisnis dalam skala dengan pembagian antara ekspansi dan kontraksi di 50. Semakin jauh jarak dari garis pemisah semakin kuat keyakinannya.

Optimisme bisnis telah menurun selama enam bulan terakhir. IMP manufaktur rata-rata 61,3 dari bulan Mei 2021 hingga bulan Oktober. Pada semester berikutnya indeks turun menjadi 57,8.

IMP Manufaktur S&P Global

FXStreet

Di sisi jasa, rata-rata Mei hingga Oktober adalah 60,6. Dari November hingga April, adalah 56,2. 

Sementara penurunan bersamaan terlihat di kedua indeks, mereka tetap kuat di wilayah ekspansif. Optimisme bisnis mungkin telah mengendur tetapi masih jauh dari menjadi negatif. Di bidang manufaktur, rata-rata enam bulan terakhir berada di atas semua skor selama dekade terakhir kecuali enam bulan yang mendahuluinya.

Jika ada resesi yang akan datang, manajer bisnis tidak melihatnya. 

Pasar tenaga kerja

Pasar tenaga kerja AS berpijar. Payroll telah menambahkan 515.500 pekerjaan sebulan sejak bulan Oktober. Pada bulan Maret dan April tingkat pengangguran adalah 3,6%, hanya 0,1% di atas rekor selama dua dekade terakhir.

Klaim Pengangguran Awal telah naik dari rekor terendah mereka di 167.000 awal bulan April. Tetapi dengan minggu terakhir di 218.000, tidak ada bukti meningkatnya kehilangan pekerjaan terkait dengan resesi yang akan datang atau pemecatan buatan dari lockdown dua tahun lalu.

Tingkat Pengangguran

FXStreet

Penjualan Ritel dan Pengeluaran Pribadi

Konsumen telah mempertahankan tingkat pengeluaran nominal yang mengesankan selama enam bulan terakhir meskipun tingkat inflasi mencapai lebih dari 8% per tahun.

Penjualan Ritel rata-rata 0,95% selama enam bulan dari bulan November hingga April. Pengeluaran Konsumsi Pribadi (PCE) dari Biro Analisis Ekonomi (BEA), ukuran konsumsi yang lebih luas, telah mengukur 0,92% untuk periode yang sama.

Hasil yang luar biasa itu agak menipu karena angka penjualan dan pengeluaran menyertakan kenaikan harga dalam perhitungannya. PCE riil, juga dikeluarkan oleh BEA, tetapi dikoreksi karena inflasi, menunjukkan cerita yang berbeda. Rata-rata enam bulan hingga Maret hanya 0,17%, lebih dari 80% kurang dari jumlah yang tidak disesuaikan. Sementara konsumen terus mendanai ekspansi, pengeluaran riil, dan dampak ekonominya jauh lebih lemah daripada angka penjualan utama.

Data PCE April dan PCE Riil akan dirilis Jumat ini.

Resesi: Pasar dan The Fed

Data ekonomi baru-baru ini tidak resesi. Itu tidak berarti pasar tidak rasional.

Kekhawatiran ada dua. Akankah inflasi menyebabkan konsumen AS, satu-satunya faktor penting dalam perekonomian, menarik kembali pengeluarannya?

Pada titik tertentu meningkatnya biaya kebutuhan, makanan dan energi khususnya, harus memaksa keluarga untuk mengurangi pengeluaran diskresioner. Sejauh ini itu belum terjadi tetapi kemungkinannya kuat. Semakin lama inflasi berlanjut pada tingkat saat ini, semakin besar pengurasan kumulatif sumber daya rumah tangga dan semakin besar kemungkinan penurunan belanja konsumen. Dengan pembelanjaan riil yang jauh lebih rendah dari konsumsi nominal, tidak perlu banyak penurunan untuk jatuh ke dalam kontraksi.

Kekhawatiran kedua adalah program suku bunga The Fed. Tingkat fed funds diharapkan mencapai target atas 3,0% pada akhir tahun. Akankah peningkatan yang begitu cepat memotong cukup jauh ke dalam kegiatan ekonomi untuk mempromosikan resesi? Dalam salah satu contoh sensitivitas, penjualan rumah yang ada, 90% dari pasar AS, telah turun 13,4% sejak bulan Februari karena suku bunga hipotek melonjak. Penjualan rumah baru telah turun 9%.

Memang benar bahwa semua resesi dalam 50 tahun terakhir telah didahului oleh rezim pengetatan The Fed. Namun, tidak semua kenaikan suku bunga bank sentral telah menyebabkan resesi, meskipun kemungkinan besar berada di sisi kausal.

Secara historis, The Fed menaikkan suku bunga untuk mendinginkan ekonomi yang terlalu panas yang ditandai dengan kenaikan inflasi. Itu tidak terjadi sekarang.

Ekonomi berkontraksi 1,4% pada kuartal pertama. Perkiraan pertumbuhan pada kuartal kedua adalah 2,4% dalam model GDP Now Fed Atlanta. Ini bukan ekspansi inflasi.

Inflasi saat ini terutama disebabkan oleh ledakan pengeluaran dari Washintons pada ekonomi yang dilanda kekurangan pasokan dan tenaga kerja. Masalah yang diperburuk adalah kenaikan tiga kali lipat harga minyak mentah selama 18 bulan terakhir. Minyak adalah komoditas dasar industrialisasi, tentakelnya ada di setiap produk dan layanan dunia modern. 

Karena pertumbuhan ekonomi AS dan global relatif lemah, jauh lebih rendah daripada titik peluncuran tradisional untuk kenaikan suku bunga The Fed, jauh lebih sedikit batas untuk menyerap biaya suku bunga yang lebih tinggi. Kekhawatiran bahwa The Fed dapat menghancurkan bisnis yang cukup sensitif terhadap suku bunga untuk mendorong ekonomi secara keseluruhan ke dalam resesi adalah logis jika tidak dijamin.

IMP dan pasar

Profil risiko untuk rilis IMP bulan Mei cenderung ke sisi bawah, mencerminkan kekhawatiran pasar atas resesi. Semakin besar kehilangan pada IMP Mei, semakin besar dampak negatifnya pada ekuitas dan imbal hasil obligasi pemerintah. Reaksi dolar akan menjadi kontes antara penurunan suku bunga obligasi pemerintah yang cenderung mendorong greenback turun dan perdagangan aset yang aman, yang mendorong pembeli. Semakin besar kehilangan pada IMP,  perdagangan aset yang aman akan semakin disukai.

Hasil indeks pada perkiraan atau lebih baik akan meningkatkan ekuitas dan imbal hasil obligasi pemerintah. Dolar akan melihat kontes yang berlawanan, didorong oleh kenaikan imbal hasil obligasi pemerintah dan dikurangi oleh mundurnya perdagangan aset yang aman.