Pratinjau Bank Sentral Eropa: Tiga Grafik Tunjukkan Mengapa Lagarde Dapat Membuat EUR/USD Jatuh

• ECB akan membiarkan suku bunga tidak berubah tetapi mengisyaratkan stimulus tambahan karena virus.
• Indikator berwawasan ke depan sudah menunjukkan perlambatan yang signifikan.
• Angka inflasi baru-baru ini menggambarkan gambaran yang mengkhawatirkan bagi bank.

Semua mata tertuju pada Eropa lagi – dan untuk alasan yang salah. Kasus COVID-19 melonjak di benua lama dengan pemerintah mengambil tindakan untuk mengekang penyebaran penyakit, dengan pembatasan yang merugikan ekonomi, dengan resesi ganda yang tampak lebih pasti dari hari ke hari.

Akankah Bank Sentral Eropa melompat untuk menjaga pemulihan tetap hidup? Presiden ECB Christine Lagarde mungkin membuka pintu untuk tindakan pada bulan Desember dan membebani euro. Berikut adalah tiga bagan yang mencerminkan tingkat keparahan situasi:

1) Bencana Covid

Sumber: FT

Kasus virus corona melonjak di Eropa dan telah melampaui AS ketika disesuaikan dengan populasinya. Beban kasus harian Prancis mencapai 50.000, Spanyol mengumumkan keadaan darurat dan Belgia memperingatkan bahwa Unit Perawatan Intensif mungkin kewalahan.

Italia, yang tampaknya lolos dari gelombang kedua, sedang mengejar ketertinggalan dengan cepat dengan tetangganya dan juga Jerman – yang dipuji karena pengujiannya – juga kesulitan. Kanselir Angela Merkel memperingatkan bahwa situasinya semakin tidak terkendali. 

Penyebaran penyakit yang cepat menghalangi konsumen bahkan sebelum pihak berwenang memberlakukan pembatasan – dan mereka terus melakukannya.

2) Kepercayaan bisnis menurun

Tidak hanya konsumen yang enggan membeli, tetapi juga perusahaan. Indeks manajer pembelian awal Markit untuk Oktober telah memperpanjang penurunannya, menunjuk pada sentimen investasi yang lebih rendah dan ketakutan yang meningkat.

Sumber: FXStreet

Indeks komposit untuk Zona Euro turun di bawah 50, menunjukkan pergeseran dari ekspansi ke kontraksi – juga memperingatkan bahwa pemulihan dapat berakhir tiba-tiba. Iklim Bisnis IFO Jerman juga turun.

3) Risiko deflasi

Bahkan jika ECB berfokus pada sasaran inflasi yang sempit – 2% atau mendekati 2% – ECB kehilangan banyak waktu. "Jarum tunggal pada kompas" seperti yang disebut oleh presiden saat itu Jean-Claude Trichet, menunjuk ke arah yang salah.

Sementara Indeks Harga Konsumen utama sering berfluktuasi sebagai respons terhadap harga minyak yang naik turun, IHK inti relatif stabil dan bahkan menggembirakan. Itu tidak lagi menjadi masalah, karena inflasi yang mendasari melambat menjadi 0,2% dalam rilis awal untuk Oktober:

Sumber: FXStreet

Secara keseluruhan, ECB mungkin merasa berkewajiban untuk bertindak. Tapi bagaimana caranya? 

Christine Lagarde, Presiden Bank Sentral Eropa, akan menyelesaikan satu tahun yang penuh gejolak di pucuk pimpinan. Dia memulai masa jabatannya dengan menjanjikan tinjauan strategis dan mengesampingkannya saat pandemi melanda. Dalam bulan-bulan berikutnya, rekan-rekannya di Federal Reserve AS menyelesaikan perombakan mereka sendiri dan mempresentasikan kebijakan yang lebih dovish. Fed mengumumkan memprioritaskan lapangan kerja penuh daripada stabilitas harga, yang berarti akan mentolerir inflasi yang lebih tinggi. 

Akankah Lagarde mengarahkan institusi yang berbasis di Frankfurt ke arah itu? Dia pasti akan menghadapi tentangan dari Jerman dan bank sentral utara lainnya yang takut hiperinflasi dan melihatnya sebagai prioritas utama.

Namun demikian, jika Lagarde meletakkan dasar untuk memungkinkan inflasi yang lebih tinggi, euro bisa mundur. Dengan tingkat harga konsumen saat ini, pasar sebagian besar akan melihatnya sebagai latihan teoritis daripada perubahan kebijakan yang akan segera terjadi dan hanya mendorong mata uang umum lebih rendah. 

ECB juga bisa mengisyaratkan bahwa penurunan suku bunga akan datang. Namun, bank memiliki ruang terbatas untuk bertindak. Suku bunga simpanannya berada di -0,50% dan penyelaman yang lebih dalam ke wilayah negatif akan berdampak kecil pada perekonomian dengan beberapa kerugian yang tidak perlu bagi bank.

Jalan yang lebih mudah untuk dilalui adalah dengan memperluas dan memperpanjang skema pembelian obligasi baru-baru ini, Program Pembelian Darurat Pandemi (PEPP). Ini akan berakhir pada bulan Juni dan mengumumkan program yang lebih lama dan lebih besar dapat menurunkan biaya pinjaman untuk pemerintah, rumah tangga, dan bisnis. 

Dalam pengumuman PEPP sebelumnya, euro menguat alih-alih jatuh. Mencetak lebih banyak euro mengurangi nilainya di era pra-pandemi, dan berubah pada bulan Maret – karena investor melihat stimulus moneter sebagai pendahulu bantuan pemerintah yang akan meningkatkan ekonomi. 

Akankah sejarah baru-baru ini terulang, mengubah pengumuman pembelian obligasi lebih banyak menjadi sinyal beli untuk euro? Mungkin tidak. Pemerintah sudah bertindak, baik dengan mengambil keuntungan dari biaya pinjaman paling rendah atau melalui dana yang disediakan oleh rencana bantuan ambisius Komisi Eropa. Investor kemungkinan akan kembali ke fungsi reaksi lama yaitu menjual mata uang sebagai tanggapan untuk mencetak lebih banyak mata uang . 

Kesimpulan

Meningkatnya kasus covid-19, kekhawatiran akan resesi double-dip, dan ketakutan akan deflasi dapat mendorong ECB untuk bertindak – baik secara langsung atau melalui petunjuk stimulus dalam pertemuan berikutnya. Presiden Lagarde dapat mengumumkan perubahan jangka panjang, pemotongan suku bunga, atau kemungkinan besar, lebih banyak pembelian obligasi – dan semuanya dapat menurunkan EUR/USD .

Lainnya: Pemilu 2020: Tujuh Alasan Mengapa Ini Bukan Tahun 2016, Saatnya Fokus Pada Senat