Perdagangan AI Abaikan Inflasi, ECB Siap Naikkan Suku Bunga, Investor Soroti iPhone Baru Apple

Harga minyak telah pullback sedikit pada hari Kamis, dan minyak mentah Brent kembali di bawah US$101 per barel, yang memberi ruang bernapas bagi kontrak berjangka indeks saham. Fokus kini beralih ke pertemuan ECB nanti hari ini dan pembacaan inflasi terbaru dari AS. Kontrak berjangka indeks Eropa dan AS mengarah pada kenaikan tipis nanti, dolar secara luas melemah, dan yen mempertahankan kenaikan terbaru.   

Perekonomian Global Dua Kecepatan 

Pasar saat ini menyeimbangkan berbagai risiko: geopolitik, peristiwa makro, dan perkembangan dalam perdagangan AI. Tidak ada tema pemersatu, misalnya, TSMC, pembuat chip kontrak terbesar di dunia, melaporkan bahwa pendapatan mencapai rekor tertinggi pada bulan Agustus, naik 53% YoY, dan naik 10% dalam sebulan. Ini menunjukkan bahwa permintaan untuk infrastruktur AI tetap kuat, terlepas dari latar belakang yang menantang, dan berita ini seharusnya mendorong sektor semikonduktor pada hari Kamis. 

Sektor semikonduktor telah tangguh sepanjang gejolak terbaru di pasar obligasi dan komoditas. Sektor semikonduktor S&P 500 naik 8% dalam sepekan terakhir, dan berhasil mencatat kenaikan tipis pada hari Rabu. 

Saat ini ada perekonomian dua tingkat. Di satu jalur adalah perdagangan AI, dan saham-saham chip terus melonjak, di jalur lain adalah ekonomi riil, yang berada di bawah tekanan dari biaya pinjaman yang lebih tinggi dan kekhawatiran terhadap inflasi. Masih ada banyak permintaan di luar sana, permintaan untuk semikonduktor dan aset fisik seperti energi. 

Mungkinkah Perang Ini Berlanjut hingga Tahun Depan?

Presiden Trump meremehkan kekhawatiran atas lonjakan harga minyak pada hari Rabu, dan sebaliknya mengatakan bahwa perang akan berakhir setelah pemilihan sela November. Ini menunjukkan bahwa kita bisa menghadapi beberapa minggu lagi aksi saling balas serang yang mengancam pasokan energi melalui Selat Hormuz. Kami tidak melihat harga minyak turun di bawah US$100 sampai pasar tahu pasti bahwa Selat Hormuz sepenuhnya beroperasi dan aman. 

Ini menunjukkan bahwa minyak di atas US$100 per barel bisa bertahan untuk jangka panjang. Pergerakan di atas US$100 untuk minyak pada hari Rabu sangat membebani saham dan obligasi. Namun, saham teknologi datar, dan saham pertumbuhan berkapitalisasi besar saat ini mengungguli saham bernilai berkapitalisasi besar di indeks blue-chip utama. Ini menunjukkan bahwa perdagangan AI mungkin akan terus berkinerja baik meskipun gambaran ekonomi secara keseluruhan memburuk. 

Scott Bessent Mendapati Bahwa Ia Tidak Bisa Mengendalikan Pasar Obligasi 

Meskipun volatilitas meningkat di ruang indeks saham AS, indeks Vix masih berada pada level yang relatif rendah di 16. Sebaliknya, volatilitas melonjak di pasar obligasi. Volatilitas pasar obligasi telah melonjak dalam sebulan terakhir, dan obligasi dijual tajam pada hari Rabu akibat harga minyak bergerak ke tiga digit, serta berita bahwa Departemen Keuangan AS akan membeli hingga US$6 miliar obligasi Treasury AS bertenor panjang. 

Jika Scott Bessent mengira langkah ini akan menstabilkan pasar obligasi AS, ia salah. Imbal hasil obligasi Treasury AS bertenor 10 tahun naik 5 bp dan ditutup di 4,84%, imbal hasil bertenor 30 tahun diperdagangkan mendekati 5,3%, dan imbal hasil diprakirakan akan naik nanti pagi.  Aksi jual di Treasury AS berdampak berantai, dan, tidak mengherankan, imbal hasil obligasi Inggris menanggung beban terbesar dari aksi jual global. Imbal hasil Gilt bertenor 10 tahun naik 8 bp ke 5,26%, dan imbal hasil bertenor 30 tahun naik 6 bp ke 5,83%. 

Pergerakan di pasar obligasi global menunjukkan bahwa Scott Bessent tidak sekuat yang dibayangkan dalam hal pasar obligasi, dan pasar ini adalah binatang yang jauh lebih liar dibandingkan pasar valas, serta lebih sulit dikendalikan.  

Gilt Inggris dalam Masalah 

Pasar global sedang menyesuaikan diri dengan harga minyak yang lebih tinggi serta dorongan bank-bank sentral di berbagai negara untuk mengetatkan kebijakan. Masalahnya, imbal hasil obligasi Inggris berada lebih tinggi dibandingkan pasar utama lainnya dan belum menunjukkan tanda-tanda mereda. Dalam sebulan terakhir, imbal hasil Gilt 2-tahun naik hampir 30 bp, sementara tenor 10-tahun meningkat sekitar 35 bp. Kondisi ini sulit dipertahankan dalam jangka panjang.

Kesalahan Burnham membebani Gilt 

Para vigilante obligasi sedang bergerak aktif, dan mereka pasti telah menyaksikan sesi pertanyaan Perdana Menteri pada hari Rabu, ketika Andy Burnham secara efektif menutup kemungkinan pemotongan tunjangan untuk mendanai belanja pertahanan. Ini adalah sinyal yang sangat buruk untuk dikirim ke pasar obligasi. Artinya, 1, anggaran kemungkinan besar akan dipenuhi kenaikan pajak yang menekan pertumbuhan, 2, pemerintah akan mencoba meminjam lebih banyak untuk mendanai pertahanan, dan/ atau 3, Inggris menjadi kurang aman sebagai sebuah negara, yang juga tidak menarik bagi investor obligasi. 

Nomor 10 perlu memberikan klarifikasi serius untuk menghentikan imbal hasil naik lebih cepat daripada tempat lain, dan membantu menariknya kembali dari level yang tinggi ini.

ECB: Apakah Pasar Telah Memberikan Penilaian yang Keras terhadap Christine Lagarde?

Ini adalah latar belakang yang menarik untuk pertemuan ECB hari ini, di mana suku bunga diprakirakan naik 0,25%. Kenaikan tajam imbal hasil obligasi Eropa, yang mencakup lonjakan 10bp pada imbal hasil 10 tahun Spanyol dan Italia pada hari Rabu, menunjukkan bahwa pasar obligasi sedang mengetatkan kebijakan moneter Eropa, tanpa perlu terlalu banyak sinyal mengenai kenaikan suku bunga di masa depan. 

Bisakah Christine Lagarde mengejutkan pasar dan meredam prospek kenaikan suku bunga beruntun untuk ECB? Akan sulit baginya untuk memberi sinyal siklus pengetatan kebijakan moneter jangka panjang ketika volatilitas pasar obligasi sudah setinggi ini. 

Jika ia kurang hawkish dari yang diprakirakan, euro bisa berada dalam masalah. EUR/USD telah diperdagangkan dalam kisaran sempit dalam 2 minggu terakhir, dan terjebak di sekitar SMA 200 hari di US$1,1620. Nada konferensi pers ECB hari ini akan menentukan apakah upaya untuk menembus level baru di atas US$1,1750, atau apakah pasangan mata uang ini mundur ke SMA 50 hari di US$1,1540. 

Grafik 1: EUR/USD

Investor Mengambil Waktu Mereka untuk Menilai I Phone Lipat 

Imbal hasil obligasi yang naik, harga minyak, dan pertemuan bank sentral bukan satu-satunya hal yang menjadi perhatian investor hari ini. iPhone lipat baru Apple, iPhone Duo, diluncurkan dengan sukses pada hari Rabu. Dengan harga mulai dari £1.999 di Inggris dan US$1.499 di AS, perangkat tersebut dibanderol lebih rendah daripada yang diprakirakan sebagian analis, yang dapat memicu gelombang revisi naik terhadap proyeksi penjualan.

Namun, sejauh ini reaksi pasar saham masih terbatas. Saham Apple naik 0,5% dalam perdagangan semalam. Peluncuran ini mungkin menjadi momen bersejarah bagi Apple karena merupakan perubahan terbesar pada iPhone dalam dua dekade. Namun, ponsel lipat hanya mencakup sekitar 2% dari keseluruhan pasar smartphone. Jajaran iPhone terbaru Apple, termasuk model iPhone 18, juga tidak menghadirkan fitur AI baru. Hal ini mungkin menjadi alasan utama mengapa harga sahamnya relatif datar, meskipun saham Apple tetap patut dicermati pada perdagangan Kamis.