Nvidia Bersinar, namun Pasar Tetap Hati-hati

Tidak mengejutkan, Nvidia mengumumkan hasil yang spektakuler ketika melaporkan pendapatannya untuk Kuartal IV kemarin, setelah bel penutupan AS.
Perusahaan mencatat pendapatan $68,1 miliar, 73% lebih tinggi dibandingkan periode yang sama tahun lalu, dengan 90% dari jumlah tersebut berasal dari divisi pusat datanya.
Pendapatan bersih hampir dua kali lipat, dan margin kotor meningkat menjadi 75% — semua jauh lebih baik dari yang diprakirakan oleh para analis.

Menanggapi kekhawatiran bahwa TPU Google — yang dirancang untuk inferensi AI, jauh lebih efisien energi dan lebih murah daripada produk Nvidia — dapat mencuri bisnis, Jensen Huang mengatakan bahwa perusahaannya adalah "raja inferensi saat ini" dan bahwa platform Blackwell dan Vera Rubin generasi berikutnya "akan memperluas kepemimpinan itu lebih jauh", menambahkan bahwa adopsi AI agentic sedang meroket.

Meskipun kata-katanya mungkin terdengar berlebihan, Huang telah konsisten memenuhi janjinya selama tiga tahun terakhir.

Melihat ke depan, Nvidia memproyeksikan pendapatan Kuartal I sebesar $78 miliar, jauh di atas $73 miliar yang diprakirakan oleh analis ekuitas.

Singkatnya: Hasilnya luar biasa, prakiraannya luar biasa, panduannya luar biasa.

Di balik permukaan, kesenjangan antara pendapatan dan kas yang dihasilkan juga menyempit secara signifikan.

Nvidia naik 3% dalam perdagangan setelah jam dan kemungkinan akan menantang level $200+ saat pembukaan. Jika reaksi itu tampak moderat mengingat kekuatan hasilnya, itu karena kekhawatiran penting masih ada:

1. Coastal Journal — yang sebelumnya menyoroti kesenjangan antara pendapatan dan kas Nvidia, membandingkan praktik akuntansinya dengan Enron — kembali menandai bahwa 36% dari pendapatan Nvidia kini berasal dari dua klien besar.
2. Klien-klien ini, yang tidak diungkapkan secara eksplisit, kemungkinan termasuk di antara mereka yang memanfaatkan neraca mereka untuk melakukan pembelian ini, sebuah poin yang semakin tidak disukai oleh para investor.

Jadi, meskipun Nvidia mencatat kuartal blockbuster lainnya, itu tidak sepenuhnya menghidupkan kembali selera risiko global. SoftBank rebound hampir 4% di Jepang pagi ini, tetapi kontrak berjangka Nasdaq menunjukkan penurunan, tertinggal dari rekan-rekan utama AS dan Eropa. Nvidia dapat menjaga kepalanya tetap di atas air, tetapi mungkin tidak dapat mendorong selera risiko global sendirian, lagi.

Dalam laporan pendapatan lainnya, Salesforce — yang sangat diperhatikan di tengah lingkungan SaaS-pokaliptik — turun 4,5% dalam perdagangan setelah jam meskipun melampaui ekspektasi analis baik dalam pendapatan maupun EPS. Para investor fokus pada panduan fiskal 2027 Salesforce, yang datang sedikit di bawah konsensus dan hanya menunjukkan pertumbuhan pendapatan satu digit menengah. Banyak pedagang menafsirkan ini sebagai tanda bahwa pertumbuhan jangka pendek tetap lesu di tengah kekhawatiran yang lebih luas tentang melambatnya pengeluaran teknologi perusahaan dan persaingan AI.

Yang terakhir mungkin tidak meningkatkan selera pada saham perangkat lunak.

Tetapi ini bisa: Anthropic Claude, yang awalnya menjadi pendorong utama ketakutan SaaS, melaporkan peretasan yang mengekspos data sensitif pemerintah Meksiko. Insiden ini setidaknya dapat memberikan dukungan untuk saham-saham keamanan siber.

Secara keseluruhan, para analis di seluruh dunia telah menolak laporan Citrini sebelumnya yang memprediksi bahwa AI akan menghancurkan pekerjaan, perusahaan, dan ekonomi. Banyak — termasuk saya sendiri — mengkritik laporan tersebut sebagai terlalu dramatis, mendekati fiksi ilmiah.

Apa yang kurang spekulatif, bagaimanapun, adalah meningkatnya risiko gagal bayar kredit swasta. UBS minggu ini meningkatkan peringatan risiko gagal bayar kredit swasta dari 13% menjadi 15%, mencatat bahwa gangguan AI yang agresif dapat memberikan tekanan pada peminjam korporasi. CEO JPMorgan menarik paralel dengan krisis subprime.
Singkatnya, ketakutan terhadap AI mungkin berlebihan, tetapi reaksi pasar dapat sementara memperbesar risiko terhadap aset keuangan, yang tidak pernah menjadi kabar baik.

Melihat lebih luas, S&P 500 diprakirakan akan dibuka lebih lembut meskipun ada kenaikan di indeks teknologi Asia. Dengan selera teknologi AS yang memudar, perdagangan rotasi mungkin perlu melakukan angkat berat untuk menjaga S&P 500 tetap positif.

Perdagangan rotasi ini kini memiliki akronim baru: HALO — Heavy Assets, Low Obsolescence. Ini menunjukkan bahwa perusahaan dengan aset fisik besar kemungkinan akan menarik aliran modal karena mereka kurang rentan terhadap gangguan teknologi yang cepat, tidak seperti banyak nama perangkat lunak/AI yang tumbuh tinggi. Para investor berputar dari saham AI dan pertumbuhan yang mahal ke bisnis dengan infrastruktur yang nyata dan aset yang tahan lama — energi, material, industri, pengiriman, dan perusahaan "dunia nyata" lainnya.

Dalam konteks ini, FTSE 100 berada dalam posisi yang baik untuk mendapatkan manfaat dari aliran HALO, rally dari rekor ke rekor, didorong oleh nama-nama energi dan pertambangan. Menariknya, aliran masuk kemarin cukup kuat untuk mengimbangi kekuatan pound sterling.

Dalam valas, Dolar AS tetap berada di bawah tekanan jual terhadap sebagian besar mata uang utama. EUR/USD melanjutkan kenaikan di atas MA 50 Hari, didukung oleh inflasi zona euro yang lebih lemah dari yang diharapkan, yang memperkuat ekspektasi bahwa Bank Sentral Eropa (European Central Bank/ECB) dapat mendukung ekonomi Eropa di tengah tekanan eksternal yang diperbarui — ya, saya melihat Anda, ketidakpastian tarif. USD/JPY mengoreksi kenaikan kemarin, tetapi para bearish yen tetap percaya diri mengingat preferensi pemerintah untuk kebijakan Bank of Japan (BoJ) yang lebih lunak daripada normalisasi.

Dalam logam, Emas berkonsolidasi di dekat $5.200, sementara minyak mentah AS sedikit turun, dengan para pembeli taktis menunggu di ambush. Ketegangan yang meningkat antara AS-Iran dapat mendorong minyak mentah di atas $68 per barel menuju $70 per barel, sementara meredanya ketegangan harus membawanya di bawah MA 200-Hari di dekat $62,85 per barel.

Tanpa data atau peristiwa besar, hari ini harus fokus pada mencerna hasil Nvidia dan komentar perangkat lunak untuk mengukur langkah selanjutnya: Apakah risiko pasar terbaru terkait teknologi memudar, apakah investor siap untuk kembali masuk, atau apakah pullback valuasi terlalu lemah untuk membuat teknologi menarik bagi pembeli saat harga turun? Saya akan bertaruh pada yang terakhir.