Kenaikan Suku Bunga Bank of England di Bulan Juli Tidak Dikesampingkan

Kenaikan suku bunga pada bulan Juni kini tampak tidak mungkin terjadi di tengah penurunan harga minyak dan data ekonomi yang lebih lemah. Namun, kenaikan pada bulan Juli masih mungkin terjadi jika aliran energi melalui Selat Hormuz tidak membaik secara material dan berkelanjutan dalam 10 minggu ke depan.

Kenaikan Suku Bunga Bulan Juni Tidak Lagi Tampak Mungkin

Pandangan kami terhadap Bank of England telah bergeser dalam beberapa minggu terakhir.

Enam minggu lalu, pada pertemuan Bank bulan April, terasa seolah-olah para pejabat semakin mendekati kenaikan suku bunga. Meskipun para pengambil kebijakan tampak lebih enggan mengetatkan kebijakan dibandingkan rekan-rekan mereka di Bank Sentral Eropa, sebagian besar juga bekerja dengan skenario energi yang lebih jinak dibandingkan kasus dasar kami pada saat sentimen terkait krisis Timur Tengah masih rapuh. Saat itu, kami berpikir kenaikan suku bunga pada bulan Juni menjadi sedikit lebih mungkin terjadi daripada tidak.

Namun kini hal itu tidak lagi berlaku. Pasar benar bahwa peluang kenaikan bulan ini telah memudar.

Ya, kontrak berjangka minyak untuk pengiriman akhir 2026 dan 2027 memang telah naik. Namun hal itu diimbangi oleh penurunan harga spot sebesar $15 per barel. Lebih luar biasa lagi, harga gas alam tetap rendah. Hal ini penting bagi Inggris, mengingat ketergantungannya yang masih besar pada gas dan LNG.

Pasar energi kini berada di antara "skenario A" dan "skenario B" Bank pada bulan April. Yang penting, sebagian besar pejabat saat itu menilai bahwa tidak ada skenario yang secara otomatis membenarkan kenaikan suku bunga. Menurut mereka, hanya dengan tidak menurunkan suku bunga – seperti yang kemungkinan terjadi tanpa perang Iran – sudah merupakan pengetatan secara de facto.

Harga Energi Berada di antara "Skenario A" dan "B" BoE

Kami menilai sangat signifikan bahwa harga kontrak berjangka gas alam untuk pengiriman 6-12 bulan mendatang telah kembali mendekati level sebelum perang. Jika hal ini bertahan, kenaikan tagihan energi rumah tangga sebesar 12% pada bulan Juli bisa diikuti oleh penurunan sebesar 8% pada bulan Oktober.

Hal ini akan membuat inflasi memuncak sekitar 3,7% pada bulan September sebelum bertahan di sekitar 3,5% hingga musim semi berikutnya – dengan catatan tagihan energi rumah tangga yang lebih rendah selama musim dingin akan diimbangi oleh kenaikan inflasi makanan.

Dan hal ini penting karena Bank secara efektif telah menetapkan batas di angka 4%. Musim panas lalu, para pejabat berargumen bahwa inflasi cenderung bertahan lebih lama jika IHK utama melewati level tersebut untuk periode yang berkelanjutan. Saat ini, tidak jelas bahwa hal itu akan terjadi.

Tagihan Energi Rumah Tangga Diprakirakan Turun 8% pada Oktober Berdasarkan Harga Kontrak Berjangka saat Ini

Jika Kontrak Berjangka Gas Tidak Melonjak Lagi, Inflasi Memuncak di Bawah 4%

Sebenarnya, profil inflasi semakin menyerupai paruh kedua tahun lalu, ketika IHK (CPI) mencapai puncak di 3,8%. Pemicunya sedikit berbeda, meskipun periode tersebut juga melibatkan lonjakan inflasi makanan yang didorong oleh kenaikan pajak penggajian dan asuransi nasional.

Pada saat itu, para hawk khawatir tekanan harga bisa menjadi lebih mengakar. Ekspektasi inflasi melonjak tajam.

Namun risiko tersebut tidak terwujud – justru sebaliknya. Data inflasi April, yang mencakup penyesuaian harga tahunan pada awal tahun fiskal, menunjukkan perilaku yang baik.

Sementara itu, data lapangan pekerjaan terbaru sangat buruk. Ketenagakerjaan yang tercatat menurun tajam, meskipun kemungkinan akan direvisi naik secara signifikan. Pertumbuhan upah menurun drastis; upah sektor swasta hanya naik 0,6% secara tahunan selama tiga bulan terakhir, jauh berbeda dari 8% yang tercatat pada 2023. Ekspektasi upah di antara CFO yang merespons survei "pengambil keputusan" BoE tidak berubah sejak krisis dimulai, meskipun prakiraan harga output sedikit lebih tinggi.

Pertumbuhan Upah Tampak Jauh Lebih Jinak Dibandingkan Empat Tahun Lalu

Kenaikan Suku Bunga pada Juli Mungkin Terjadi jika Selat Hormuz Tetap Terblokir

Semua ini mengingatkan bahwa ekonomi Inggris jauh lebih tahan terhadap efek putaran kedua dibandingkan saat kejutan energi empat tahun lalu. Ekonomi lebih rapuh – dan kami memberi bobot sangat kecil pada angka pertumbuhan 0,6% yang mencengangkan pada kuartal pertama, yang kami nilai diperbesar oleh masalah penyesuaian musiman.

Lalu bagaimana dengan suku bunga?

Banyak hal masih bergantung pada apakah kesepakatan tercapai dalam beberapa minggu ke depan dan apakah itu akan memicu pemulihan berkelanjutan dalam aliran energi. Semakin lama krisis berlangsung, semakin besar risiko efek inflasi putaran kedua. Misalnya, tim komoditas kami memperingatkan bahwa harga gas alam cenderung naik, karena Eropa semakin bersaing dengan Asia untuk kargo LNG.

Pada akhirnya, bank sentral harus mempertimbangkan tidak hanya gangguan rantai pasokan yang telah terjadi, tetapi juga risiko gangguan yang berlanjut selama musim panas dan seterusnya.

Itulah sebabnya kami tidak menutup kemungkinan kenaikan suku bunga pada bulan Juli jika Selat Hormuz tetap sangat terganggu. Dan itulah mengapa kemungkinan akan ada lebih banyak pejabat yang memilih kenaikan suku bunga akhir bulan ini. Anggota BoE Megan Greene dan kemungkinan Catherine Mann tampak akan bergabung dengan Huw Pill dalam mendukung suku bunga yang lebih tinggi, meskipun Gubernur Andrew Bailey tampak jauh kurang yakin.

Kami akan melakukan tinjauan baru terhadap pandangan global kami mengenai Timur Tengah dan harga energi dalam satu atau dua minggu ke depan. Namun berdasarkan kasus dasar kami saat ini, yang memperhitungkan pemulihan signifikan aliran energi pada Juli – dan berdasarkan level harga spot saat ini – skenario yang lebih mungkin adalah jeda berkepanjangan dari Bank of England.

Baca analisis aslinya di sini