Inflasi Panas Menjaga Posisi Untuk FOMC Juni

• Inflasi konsumen melonjak menjadi 5% pada bulan Mei, tingkat tercepatnya sejak 5,3% pada Agustus 2008.
• IHK Inti di 3,8% adalah kenaikan tertajam dalam 29 tahun.
• Dislokasi pandemi menyebabkan kerusakan pada produksi, upah dan pasokan.
• Federal Reserve mempertahankan kenaikan harga akan terbatas dan sementara.

Warga Amerika melihat kenaikan harga tercepat sejak anak kelas tujuh mereka lahir ketika inflasi meningkat ke dalam ekonomi AS karena gangguan lockdown pandemi.

Harga konsumen di bulan Mei naik 5% dari tahun sebelumnya, tingkat tertinggi dalam 13 tahun, lapor Departemen Tenaga Kerja AS pada hari Kamis. Inflasi inti, yang tidak termasuk biaya makanan dan energi, naik 3,8%, kenaikan tahunan tercepat sejak Mei 1992. Perkiraan konsensus dalam survei Reuters adalah untuk kenaikan 5% dan 3,4%.

Kenaikan harga didistribusikan secara tidak merata di seluruh spektrum barang konsumsi yang disebabkan oleh kenaikan 7,3% bulanan dan 29,7% tahunan untuk mobil bekas dan truk. Harga mobil baru naik 1,6% bulan lalu, kenaikan terbesar sejak Oktober 2009 dan naik 3,3% dalam 12 bulan.

Sebaliknya, indeks makanan naik 0,4% di bulan Mei dan naik hanya 2,2% tahun ini.

Federal Reserve 

Federal Reserve telah mempersiapkan lonjakan harga ini sejak tahun lalu ketika FOMC mengadopsi rata-rata inflasi sebagai standar pengukuran mereka. Alasan utamanya adalah agar kebijakan suku bunga tidak dicap oleh kenaikan harga, betapapun besarnya, sehingga dewan diharapkan bersifat sementara. 

Ketua Jerome Powell dan gubernur lainnya percaya bahwa kenaikan harga tahun ini disebabkan oleh jatuhnya Indeks Harga Konsumen (IHK) pada lockdown Maret dan April tahun lalu. Ketika aktivitas ekonomi normal kembali, tidak dapat dihindari bahwa perbandingan akan menaikkan indeks dan menghasilkan tingkat inflasi yang berlebihan. 

Lonjakan dalam inflasi sudah mulai berkurang. Dari Februari hingga Maret, IHK tahunan naik 0,9%, dari Maret hingga April kenaikannya adalah 1,6%, tetapi dari April hingga Mei turun setengahnya menjadi 0,8%. 

Demikian juga, The Fed memperkirakan kekurangan produk, bahan dan tenaga kerja yang menekan harga, secara bertahap akan berakhir ketika AS dan ekonomi global menjadi normal dengan berakhirnya pandemi. 

The Fed telah mengikat kebijakan suku bunga untuk pemulihan lengkap di pasar tenaga kerja. 

Sampai Nonfarm Payrolls April yang suram dan tak terduga sebesar 278.000 pada 7 Mei, hampir seperempat dari perkiraan, pasar berasumsi bahwa perubahan kebijakan sudah dekat. Inflasi telah menambah antisipasi itu.

Tahap akhir kebijakan suku bunga tidak berubah tetapi waktunya sekarang benar-benar belum ditentukan.

Respon pasar: Kredit

Pasar menentukan reaksi mereka terhadap statistik ekonomi dan khususnya terhadap inflasi dengan apa yang menurut para pedagang akan dilakukan Fed. 

Dalam hal ini para gubernur telah berkali-kali menyatakan bahwa mereka tidak akan melakukan apa pun dalam menanggapi angka inflasi saat ini.

Tingkat Treasury turun setelah rilis IHK. Imbal hasil 10-tahun turun 4 basis poin menjadi 1,454% pada 15:27 ET. Itu adalah perjalanan pertama di bawah 1,5% untuk obligasi acuan sejak 3 Maret. Imbal hasil dua tahun turun kurang dari satu poin menjadi 0,153% dan obligasi jangka panjang 30-tahun juga turun di bawah satu poin menjadi 2,164%. 

Imbal hasil Treasury AS 10-tahun

CNBC

Imbal hasil treasury telah meningkat secara dramatis tahun ini karena antisipasi bahwa ekonomi AS yang meningkat pesat akan memungkinkan The Fed untuk mulai secara bertahap menghentikan pembelian bantuan pandemi yang sangat besar sebesar $120 miliar per bulan dalam sekuritas pemerintah dan hipotek. 

Intervensi inilah yang telah menyematkan sisi pendek kurva imbal hasil, sementara suku bunga jangka panjang telah meningkat. 2 tahun membuka tahun di 0,125%, hingga saat ini telah menambahkan tiga poin menjadi 0,153%. 

10 tahun dimulai 2021 di 0,916%. Bahkan dengan penurunan hampir 30 poin baru-baru ini menjadi 1,454%, masih 54 poin lebih tinggi pada tahun ini. 

Prospek inflasi: Komoditas, upah dan kelangkaan

Inflasi mungkin akan lebih tinggi daripada yang diakui The Fed setelah efek dasar mereda, karena harga didorong oleh faktor-faktor yang akan dengan cepat tertanam dalam struktur biaya keseluruhan.   

Pasar tenaga kerja di AS telah terdistorsi oleh perpanjangan tunjangan pengangguran federal. Pembayaran tambahan tersebut berlaku hingga akhir September. Survei Pembukaan dan Perputaran Pekerjaan (JOLTS), yang melacak jumlah posisi yang tidak terisi, naik ke rekor 9,3 juta di bulan April.

JOLTS

FXStreet

Dengan tidak adanya perekrutan pada bulan April dan mengecewakan pada bulan Mei mengingat jumlah posisi yang dibuka, pemberi kerja menawarkan penandatanganan bonus dan upah yang lebih tinggi dalam upaya untuk mencari pekerja. Peningkatan ini akan menjadi permanen dengan sangat cepat, meningkatkan skala upah untuk banyak industri. Hampir tidak mungkin bagi satu perusahaan untuk menurunkan kompensasi di pasar tenaga kerja yang ketat ketika perusahaan lain membayar dengan harga yang lebih tinggi. 

Komoditas adalah komponen penting lain dari inflasi. Indeks Komoditas Bloomberg (BCOM) naik 21,7% sejak ditutup pada 31 Desember. Ini 57,7% lebih tinggi dari titik terendah pandemi pada 24 April 2020. 

BCOM

West Texas Intermediate (WTI) telah naik 47,5% menjadi $70,16 sejak 4 Januari. Ini 119,7% lebih tinggi dari penutupan 19 Mei 2020 di $31,93.

Minyak adalah komoditas industri terpenting dalam perekonomian modern. Bahan bakar fosil adalah sumber energi utama untuk sebagian besar produksi industri, pertanian dan konsumen.  

Harga minyak berpindah secara langsung dan segera ke konsumen melalui meluasnya dan meningkatnya penggunaan mobil secara global. Di AS, rata-rata nasional untuk satu galon bensin biasa adalah $2,93 pada 7 Juni, 36,1% lebih tinggi dari harga pada 28 Desember tahun lalu. 

Harga komoditas sangat bergantung pada ketergantungan dan tampaknya akan kuat setidaknya hingga akhir tahun. 

WTI

Harga minyak berada di bawah tekanan yang meningkat karena AS telah mundur dari perannya sebagai produsen ayunan ke pasar global. Dengan berkurangnya prospek produksi yang lebih tinggi dari pengebor serpih AS, OPEC dan produsen warisan lainnya telah menghidupkan kembali pengaruh pasar. 

Akhirnya, lockdown, tahun lalu dan untuk banyak negara tahun ini juga, telah meninggalkan simpanan besar pesanan di banyak komponen penting dan bahan baku. Kelangkaan chip komputer bersifat global dan telah menghambat manufaktur untuk banyak produk konsumen. Dalam industri mobil, ia telah membatasi atau menghentikan produksi banyak kendaraan baru, menyebabkan harga mobil bekas di AS melonjak. Kekuatan harga telah kembali ke banyak produsen dan pengecer. 

Kekurangan tenaga kerja dan produk pada akhirnya akan berkurang tetapi kenaikan harga akan secara permanen dimasukkan ke dalam tingkat inflasi secara keseluruhan. Kenaikan dalam upah cenderung membawa tekanan harga putaran kedua karena biaya majikan tersebut dipindahkan ke konsumen. 

Materi Proyeksi pertemuan Federal Reserve 15-16 Juni 

Inflasi akan menjadi statistik utama dalam set kedua Bahan Proyeksi Fed yang akan dirilis pada pertemuan Juni. 

Dalam proyeksi terakhir dari bulan Maret, Indeks Harga Konsumsi Pribadi diperkirakan menjadi 2,4% pada akhir tahun 2021, dengan tingkat inti sebesar 2,2%. Mereka akan naik, pertanyaannya adalah berapa banyak? Tidak akan ada perubahan dalam proyeksi dana fed 0,1% untuk akhir tahun ini, tapi itu tidak masalah. Pasar hanya akan fokus pada proyeksi inflasi, semakin tinggi proyeksinya, semakin pasti kenaikan imbal hasil di Treasuries. 

 

Kesimpulan 

Pasar berada dalam posisi anomali mengetahui akhir permainan suku bunga Fed tetapi tidak mengetahui waktu.  

Suku bunga di AS akan lebih tinggi. Meskipun The Fed benar bahwa sebagian besar kenaikan inflasi tahun ini berasal dari efek dasar statistik, itu bukan keseluruhan cerita.

Kenaikan tajam dalam harga komoditas, terutama untuk minyak, bahan baku industri utama, upah dan kekurangan komponen, bahan baku dan banyak produk konsumen akan membuat harga naik selama berbulan-bulan. 

Selain itu, sangat mungkin bahwa kenaikan upah bersifat permanen. Biaya tenaga kerja adalah item terbesar di atas sebagian besar bisnis, besar dan kecil, dan yang paling pasti untuk diteruskan ke konsumen. Semakin lama kekurangan tenaga kerja yang diinduksi pemerintah berlanjut, semakin banyak upah yang akan naik dan semakin mendarah daging bagi struktur harga. 

Anehnya, rata-rata inflasi IHK AS selama dua belas bulan hingga Mei sudah 1,92%. Karena bulan-bulan pandemi tahun lalu menggulirkan rata-rata IHK dan digantikan dengan tingkat saat ini yang jauh lebih tinggi, rata-rata IHK akan meningkat secara dramatis. 

Jika IHK rata-rata 4% dari sekarang hingga akhir kuartal ketiga, empat bulan lagi, rata-rata 12 bulan akan melonjak menjadi 2,9%. Jika kita memperpanjangnya hingga akhir tahun, rata-rata 12 bulan naik menjadi 3,6%.

Rata-rata inflasi atau tidak, harga telah menjadi inti dari kebijakan Fed.