Haruskah Pedagang Forex Pantau Pemerintah Dan Abaikan Bank Sentral? Ulas USD, EUR, GBP

• Kebijakan fiskal semakin berdampak pada pergerakan mata uang. 
• Utang telah menjadi masalah bagi pembuat kebijakan di sebagian besar yurisdiksi.
• Bank sentral memiliki dampak terbatas di tengah amunisi yang berkurang untuk saat ini. 

Lebih banyak utang, lebih banyak nilai? Mata uang bergerak bukan pada tingkat bunga yang lebih tinggi tetapi sebagai respons terhadap meningkatnya utang pemerintah. Investor membeli mata uang yang dibelanjakan pemerintah sementara mengabaikan utang. Sementara utang yang menumpuk bisa menjadi senjata makan tuan – itu tidak mungkin terjadi dalam waktu dekat.

Inggris: Membuka jalan, bukan memperbaiki atap 

"Reshuffle rally" terbaru dalam pound membuktikan hal di atas, tetapi hanya pada kasus terbaru. Perdana Menteri Boris Johnson memaksa Kanselir Sajid Javid yang berhati-hati secara fiskal untuk keluar dan menggantikannya dengan Rishi Sunak yang kurang dikenal dalam apa yang dipandang sebagai perebutan kekuasaan. Tim baru ini pada gilirannya akan melonggarkan anggaran – mengabaikan defisit dan aturan utang yang ditetapkan oleh Javid dan mendorong belanja infrastruktur. 

Bagaimana tanggapan pasar? Setelah terkejut selama beberapa menit karena pengunduran diri Sajid Javid, sterling menguat karena prospek pengeluaran yang lebih banyak. Ini memiliki efek positif ganda pada mata uang.

Reshuffle Rally GBP/USD

Pertama, ini diatur untuk mendorong ekonomi melalui potensi belanja publik dan dengan menciptakan kepercayaan yang dapat mendorong belanja sektor swasta. Mata uang yang mendasarinya memiliki ruang untuk naik di samping pertumbuhan yang lebih kuat. 

Kedua, mengurangi tekanan dari Bank of England untuk menyediakan akomodasi moneter tambahan. Bahkan jika inflasi gagal naik, BOE tidak akan berada di bawah tekanan dan tidak terburu-buru untuk menurunkan suku bunga atau memperluas skema pembelian obligasi. Suku bunga yang lebih tinggi juga mendukung pound. 

Penghematan – ditetapkan oleh mantan PM David Cameron dan Kanselirnya George Osborne – tampaknya berasal dari era yang berbeda. Pasangan sebelumnya ini di Downing Street bertujuan untuk "memperbaiki masalah saat keadaan memungkinkan" sementara Johnson ingin mengatasi keadaan dengan cepat dan efisien – Brexit, kereta api, apa saja – terlepas dari biaya.

Dolar  meningkat menggelembungkan utang AS

Di AS, kekhawatiran terhadap defisit dan utang tampaknya merupakan masa lalu. Partai Republik – yang mengecam Presiden Barrack Obama saat itu karena menumbuhkan utang Amerika setelah krisis utang – kini mengawasi utang nasional yang membengkak. Gabungan peningkatan belanja – didukung oleh Demokrat – dan pemotongan pajak besar-besaran oleh Presiden Donald Trump, memakan korban.

Defisit anggaran AS telah melonjak $389,2 miliar dalam empat bulan pertama tahun fiskal 2020 – Oktober 2019 hingga Januari 2020. Itu adalah peningkatan 25% dari sepertiga pertama tahun fiskal 2019. Pada basis 12 bulan, kesenjangan antara pendapatan dan belanja mencapai $1 triliun dengan total utang Amerika mencapai $23 miliar.

Rasio utang terhadap PDB telah mencapai 100% dan terus meningkat sementara ekonomi mendekati lapangan kerja penuh – bertentangan dengan kebijakan penghematan uang ketika ekonomi tinggi. 

Dan mirip dengan pound, dolar AS sedang naik. Greenback mencapai tertinggi multi-bulan terhadap yen, terendah multi-tahun terhadap euro, dan puncak dekade terhadap dolar Australia. 

USD/JPY sejak September 2019 – naik bersama utang AS

Euro jatuh karena "Schuld" Jerman terbebani

Kasus sebaliknya di benua lama. Seperti disebutkan sebelumnya, euro telah jatuh ke posisi terendah 34-bulan terhadap dolar dan sedang berjuang secara luas.

Jerman, yang merupakan lokomotif zona euro, ekonomi negara ini secara bertahap menjadi stagnan dan menolak untuk mengubah rem konstitusional pada defisit belanja. Keengganan Berlin muncul di tengah jalan berduri – autobahns-nya yang terkenal tidak mampu mempercepat – dan biaya pinjaman yang rendah. Penghematan bertahun-tahun dan skema pembelian obligasi Bank Sentral Eropa telah mendorong imbal hasil Jerman ke wilayah negatif – investor membayar negara untuk mengambil uang mereka.

Mengapa? Hantu-hantu masa lalu membebani pembuat kebijakan. Kembali pada tahun 1923, Republik Weimar yang baru menderita hiperinflasi akibat reparasi perang dan akibatnya Perancis menduduki lembah industri Ruhr. Adegan orang-orang yang membawa gerobak uang tunai yang tidak berharga dipandang sebagai kontribusi terhadap kebangkitan rezim Nazi. 

Selain itu, Schuld  sebuah kata dalam bahasa Jerman artinya utang dan kesalahan. Warga negara kaya ini terbiasa menabung, tidak meminjam, untuk membelanjakan. Koalisi besar Kanselir Angela Merkel saat ini telah terjebak dengan kebijakan Schwarze Null – black zero – kebijakan surplus meskipun menunjuk menteri keuangan kiri-tengah.

Sebagai anggota terbesar dan paling menonjol di UE, cara berpikir Berlin telah membentuk kebijakan Brussels juga. Penurunan nilai tukar euro telah gagal untuk meningkatkan ekspor yang cukup untuk mengimbangi tidak adanya investasi yang masuk (inward investment). 

Apakah Jerman akan berubah dan mengangkat euro? Pada saat penulisan, kurangnya pewaris Merkel berarti perubahan politik mungkin memakan waktu lebih lama, tetapi kekuatan baru di dalam dan di luar negeri dapat membuat perubahan di beberapa titik. 

Sementara itu, EUR/USD berada di dekat posisi terendah tiga tahun:

Pemerintah vs. bank sentral

Pentingnya pengeluaran fiskal meningkat karena amunisi bank sentral hampir habis. Suku bunga deposito ECB adalah -0,50% – jauh di wilayah negatif. Suku bunga BOE berada pada 0,75%, dan Federal Reserve menonjol dengan 1,75% - masih jauh di bawah tingkat sebelum krisis. 

Haruskah pedagang menghapus bank sentral? 

Tidak secepat itu. Seperti yang ditunjukkan oleh contoh di atas, belanja publik memiliki dampak yang berkembang, tetapi bank sentral masih dapat menggerakkan pasar. Pertama dan terpenting, pengeluaran fiskal diperkuat oleh pengurangan stimulus dari penetapan suku bunga – dan itulah yang akhirnya menggerakkan mata uang. 

Apalagi bank sentral masih memiliki beberapa alat kebijakan yang tersisa. Ketiga lembaga yang disebutkan di atas dapat memulai kembali atau memperluas pembelian obligasi mereka, atau melakukan skema Pelonggaran Kuantitatif. Obligasi korporasi dan bahkan saham mungkin ikut berperan.

Akhirnya, jika pengeluaran pemerintah menjadi overdrive, inflasi yang sulit dipahami mungkin muncul – memicu kenaikan suku bunga dan peran yang lebih besar untuk kebijakan moneter di ujung jalan. Bank sentral berubah dari kebingungan dengan kelangkaan inflasi menjadi pengunduran diri menjadi "inflasi rendah" sebagai fakta kehidupan. Namun, tidak ada yang abadi.

Kesimpulan

Kebijakan fiskal mungkin akan memiliki dampak yang tumbuh pada mata uang dalam jangka menengah, dan mata uang pemerintah yang dililit hutang kemungkinan akan mendapatkan ganjaran dengan penilaian yang lebih tinggi. Dampak bank sentral berkurang di tengah suku bunga rendah, tetapi bank sentral masih memiliki pengaruh dan dapat kembali memerangi inflasi dalam jangka panjang.