Fokus Mingguan – AS akan Menurunkan Suku Bunga meskipun Inflasi Tinggi

Selama bulan lalu, ekspektasi pasar semakin beralih ke arah penurunan suku bunga 25bp ketika The Fed membuat keputusannya pada hari Rabu minggu depan. Hal ini didorong oleh ekspektasi inflasi yang lebih rendah dan data ekonomi berwawasan ke depan yang lebih lemah, seperti keseimbangan antara pesanan dan inventaris dalam survei PMI dan ISM untuk bulan November - data sektor swasta yang masih datang tepat waktu sementara dampak dari penutupan pemerintah terus menghambat data resmi. Pendapat jelas berbeda di antara anggota komite penetapan suku bunga, tetapi sekarang kami melihatnya sebagai kemungkinan besar bahwa mereka akan memilih untuk melakukan apa yang diharapkan pasar dan memberikan penurunan suku bunga minggu depan meskipun inflasi jelas di atas target. Dapat dikatakan, bahkan jika suku bunga dipotong menjadi 3,5% - 3,75%, suku bunga tersebut masih akan cukup tinggi untuk meredam tekanan ekonomi dan inflasi. Namun, dengan kondisi keuangan yang lebih luas masih mendukung dan kebijakan fiskal akan dilonggarkan pada tahun 2026, kami melihat kasus yang baik bagi The Fed untuk memberi sinyal sikap hati-hati di mana penurunan suku bunga di masa depan akan datang dengan kecepatan yang lambat. Menjelang keputusan suku bunga, kita akan mendapatkan data yang sangat tertunda mengenai lowongan pekerjaan pada bulan September.

Presiden Trump telah mengisyaratkan bahwa dia telah membuat keputusan tentang siapa yang akan menjadi ketua The Fed berikutnya, dan pasar taruhan secara luar biasa mengharapkan itu adalah loyalis Trump, Kevin Hassett, yang kemungkinan besar akan mendorong lebih banyak pemangkasan suku bunga. Namun, rotasi biasa presiden The Fed regional sebagai anggota komite pemungutan suara kemungkinan besar akan mendorong ke arah yang lebih hawkish tahun depan.

Di kawasan euro, pertumbuhan upah sebesar 4,0% y/y di Kuartal III menurut ukuran kompensasi per karyawan yang lebih disukai ECB. Dalam proyeksi staf ECB, angka tersebut telah diprakirakan sebesar 3,2%, jadi ini adalah titik data yang berbicara dengan jelas menentang pemotongan suku bunga lagi pada tahun 2026. Dalam arah yang sama, pertumbuhan PDB untuk Kuartal III direvisi naik dari 0,2% menjadi 0,3% q/q dan inflasi untuk November sedikit lebih tinggi dari yang diharapkan sebesar 2,2%. Namun, untuk PDB dan inflasi, kejutan kenaikan benar-benar karena pembulatan ke atas dari desimal kedua yang sedikit lebih tinggi sehingga pada kenyataannya, itu adalah kejutan yang sangat kecil.

Data PMI Tiongkok kembali menunjukkan hasil yang lebih lemah dari prakiraan, dengan indeks pesanan baru menurun dari 50,5 menjadi 50,1 dalam versi RatingDog sektor swasta dan tetap berada di bawah ambang batas 50 dalam versi resmi NBS. Hal ini terjadi meskipun terdapat peningkatan yang jelas dalam indeks pesanan ekspor, yang menunjukkan bahwa data ekspor yang lemah yang kita lihat pada bulan Oktober merupakan kejadian yang hanya terjadi sekali akibat eskalasi perang dagang yang berlangsung singkat dengan AS yang kita lihat pada bulan tersebut. Hal ini kemungkinan akan dikonfirmasi oleh data perdagangan luar negeri untuk bulan November yang akan dirilis pada hari Senin. PMI NBS untuk ketenagakerjaan turun menjadi 46,7. Indeks ini seringkali berkorelasi dengan belanja konsumen di Tiongkok. Bersamaan dengan melemahnya pesanan domestik, gambaran yang jelas adalah bahwa permintaan domestik tetap lemah meskipun terjadi pemulihan ekspor.

Kenaikan suku bunga di Jepang akhir bulan ini hampir sepenuhnya diperhitungkan. Bagian terakhir dari teka-teki ini adalah pertumbuhan upah yang masih terlalu rendah untuk mengimbangi inflasi, sehingga fokus dapat beralih ke data upah bulan Oktober yang akan dirilis pada hari Senin.

Unduh Fokus Mingguan selengkapnya