Indeks Dolar AS Bergetar saat Mahkamah Agung Membatalkan Tarif Trump

• Indeks Dolar AS berfluktuasi setelah Mahkamah Agung membatalkan tarif Trump.
• Data ekonomi AS secara umum lebih buruk dari yang diharapkan, namun ekspektasi inflasi konsumen terus mereda untuk saat ini.

Indeks Dolar AS (DXY) merosot pada hari Jumat, kehilangan keuntungan sesi awal dan jatuh di bawah 97,75 setelah Mahkamah Agung AS membatalkan tarif IEEPA Presiden Trump dalam keputusan 6-3. Keputusan tersebut, dikombinasikan dengan serangkaian data ekonomi AS yang mengecewakan, mendorong Greenback lebih rendah terhadap sebagian besar rekan G10 dan membalikkan reli kecil yang telah membawa DXY menuju 98,00 dalam perdagangan Asia dan Eropa awal.

PDB yang lemah dan data PCE yang tinggi gagal mendukung Dolar

DXY awalnya bertahan kuat dalam perdagangan awal Jumat setelah rilis data campuran pada pukul 13:30 GMT. Produk Domestik Bruto (PDB) kuartal keempat tercatat pada 1,4% secara tahunan, jauh di bawah konsensus 3,0% dan melambat tajam dari ekspansi 4,4% pada kuartal ketiga. Penutupan pemerintah selama kuartal keempat mengurangi pertumbuhan secara signifikan, dengan estimasi menunjukkan bahwa hal itu mengurangi hingga 1,5 poin persentase dari angka utama. Di sisi inflasi, Indeks Harga Pengeluaran Konsumsi Pribadi (PCE) naik menjadi 2,9% tahun-ke-tahun pada bulan Desember, sedikit di atas estimasi, sementara PCE inti meningkat menjadi 3,0% dari 2,8%, melampaui konsensus 2,9%. Baik pembacaan utama maupun inti naik 0,4% bulan-ke-bulan dibandingkan dengan 0,3% yang diharapkan.

Secara terpisah, data inflasi yang lebih tinggi dari yang diharapkan seharusnya mendukung Dolar, memperkuat argumen bagi Federal Reserve (The Fed) untuk mempertahankan suku bunga di 3,50%-3,75% lebih lama. Namun, kekurangan tajam pada PDB merusak narasi tersebut. Kombinasi ini menggambarkan gambaran stagflasi yang sulit dipahami oleh para trader, dan DXY meluncur lebih rendah ke kisaran 97,85-97,90 menjelang keputusan Mahkamah Agung.

Keputusan Mahkamah Agung mengirim DXY ke posisi terendah sesi

Gerakan nyata terjadi tepat setelah pukul 15:00 GMT ketika Mahkamah Agung mengeluarkan keputusannya, yang menyatakan bahwa Undang-Undang Kekuatan Ekonomi Darurat Internasional (IEEPA) tidak memberikan wewenang kepada presiden untuk memberlakukan tarif. Ketua Hakim Roberts menulis opini mayoritas, bergabung dengan Gorsuch, Barrett, dan tiga hakim liberal. Keputusan ini membatalkan tarif timbal balik "Hari Pembebasan" dan bea 25% berbasis IEEPA pada Kanada, Tiongkok, dan Meksiko, meskipun tarif yang diberlakukan berdasarkan undang-undang perdagangan lainnya seperti Bagian 232 tetap berlaku. DXY turun sekitar seperempat persen segera setelahnya, menembus 97,75 untuk mencetak posisi terendah sesi baru. Gerakan ini didorong oleh penyesuaian harga yang sederhana: penghapusan tarif IEEPA mengurangi tekanan inflasi struktural kunci, yang dalam teori memberikan ruang lebih bagi The Fed untuk akhirnya memangkas suku bunga dan melemahkan keuntungan imbal hasil Dolar. Estimasi Penn-Wharton menunjukkan bahwa lebih dari $175 miliar dalam bea yang dikumpulkan mungkin perlu dikembalikan, meskipun keputusan tersebut tidak menyentuh pertanyaan itu.

Namun, kelemahan awal Dolar agak terkontrol. Pasar telah secara luas mengharapkan hasil ini — JPMorgan telah menetapkan probabilitas 64% untuk tarif yang dibatalkan — dan pemerintahan Trump telah berulang kali mengisyaratkan bahwa mereka akan mencoba untuk mereplikasi struktur tarif melalui otoritas hukum alternatif. Menteri Keuangan Bessent telah menunjuk pada Bagian 301, 232, dan 122 dari Undang-Undang Perdagangan sebagai kendaraan pengganti yang potensial, meskipun para analis mencatat bahwa ini akan lebih sempit dalam lingkup dan lebih lambat untuk diterapkan.

Bostic tetap hawkish, menyoroti ketidakpastian dari keputusan

Presiden Fed Atlanta yang akan keluar, Raphael Bostic, yang pensiun pada akhir Februari, berbicara pada hari Jumat dan membawa nada hawkish. Menjelang keputusan, posisi terbaru Bostic konsisten: inflasi masih terlalu tinggi, The Fed harus bersabar, dan ia memproyeksikan tidak ada pemotongan suku bunga hingga 2026. Ia mencatat bahwa satu atau dua pemotongan dapat membawa kebijakan ke posisi netral dan memperingatkan bahwa terlalu dini untuk menyatakan kemenangan di bidang inflasi. Setelah keputusan Mahkamah Agung, Bostic mengakui bahwa keputusan tersebut menimbulkan pertanyaan baru bagi The Fed, mencatat bahwa dampaknya sulit dinilai dan bergantung pada faktor-faktor seperti kebutuhan untuk pengembalian dan bagaimana bisnis bereaksi terhadap lanskap perdagangan yang baru. Komentar tersebut menekankan ketidakpastian yang diperkenalkan oleh penghapusan tarif untuk kebijakan moneter — sementara dampak disinflasi dari tarif yang lebih rendah secara teori bisa dovish, implikasi fiskal dari $175 miliar dalam potensi pengembalian dan prospek langkah pengganti sangat memburamkan prospek secara signifikan.

Data Jumat menambah gambaran

Rilis data sesi selanjutnya sebagian besar datang lebih lemah dari yang diharapkan. PMI awal S&P Global untuk bulan Februari menunjukkan baik manufaktur (51,2 vs. 52,6 yang diharapkan, sebelumnya 52,4) dan jasa (52,3 vs. 53,0 yang diharapkan, sebelumnya 52,7) kehilangan momentum, dengan indeks gabungan turun menjadi 52,3 dari 53,0. Indeks sentimen konsumen University of Michigan (UoM) untuk bulan Februari ditetapkan pada 56,6, di bawah konsensus 57,3, sementara ekspektasi inflasi 1 tahun dan 5 tahun masing-masing turun menjadi 3,4% dan 3,3%. Revisi penurunan dalam ekspektasi inflasi konsumen sangat mencolok, karena menunjukkan bahwa rumah tangga mungkin sudah menyesuaikan diri dengan lingkungan pasca-tarif. Penjualan rumah baru untuk bulan November melonjak 15,5% bulan-ke-bulan, meskipun pembacaan bulan Desember turun 1,7%.

Grafik DXY per jam