Valas Harian: Hegemoni Dolar Masih Utuh

Sepertinya Donald Trump unggul tipis dalam jajak pendapat – meskipun hasil pemilu minggu depan masih belum pasti mengingat margin kesalahan jajak pendapat. Namun, pasar keuangan tampaknya memprakirakan kemenangan bersih Partai Republik. Minggu ini memiliki kalender data yang padat dan kami melihat sedikit hal yang dapat menantang dominasi Dolar hingga laporan pekerjaan AS hari Jumat.

USD: Dolar akan Mempertahankan Kenaikan Sepanjang Minggu Ini

Indeks Dolar DXY kembali ke level terkuatnya sejak awal Agustus dan orang dapat dengan mudah melupakan bahwa The Fed telah memulai siklus pelonggarannya dengan penurunan suku bunga sebesar 50bp yang mengejutkan di bulan September. Yang mendorong penguatan Dolar ini adalah cerita divergensi makro (sebagian besar didorong oleh penilaian ulang bearish/dovish terhadap Zona Euro) dan para investor yang tampaknya bersiap untuk kesuksesan Partai Republik minggu depan. Pada hal yang terakhir, jajak pendapat terbaru menunjukkan perubahan marjinal ke arah Donald Trump, meskipun keunggulannya di negara-negara bagian kunci masih dalam margin kesalahan rata-rata tertimbang jajak pendapat di area 4-5%. Silakan lihat di sini untuk semua analisis pemilihan umum AS.

Mengenai cerita divergensi makro, kami ragu data AS minggu ini akan cukup untuk menjatuhkan Dolar secara substansial. Minggu ini akan berfokus pada data pekerjaan, data harga, dan pandangan luas pada aktivitas dalam rilis pertama data PDB kuartal ketiga AS pada hari Rabu. Pada data pekerjaan, data JOLTS pembukaan lapangan kerja pada hari Selasa dan laporan gaji bulan Oktober pada hari Jumat mungkin akan dirilis sedikit lebih lunak dari yang diharapkan – meskipun badai mungkin memainkan peran di sini dan investor mungkin tidak akan bereaksi berlebihan terhadap angka-angka yang lemah.

Pada data harga, rilis data harga PCE inti bulan September pada hari Kamis dapat menunjukkan angka 0,3% MoM yang tidak diharapkan. Dan dalam hal aktivitas yang lebih luas, sebagian besar memprakirakan AS akan membukukan PDB tahunan 3%+ QoQ yang sangat baik pada hari Kamis, sekali lagi dipimpin oleh konsumsi yang kuat. Meskipun kami sangat mendukung pemangkasan suku bunga The Fed dua kali lagi tahun ini, data minggu ini mungkin tidak akan secara substansial mengubah harga hanya 39bp dari pelonggaran The Fed lebih lanjut tahun ini.

Hari Rabu juga merupakan hari dimana Departemen Keuangan AS akan mengumumkan rencana pengembalian dana kuartalan. Sejauh ini tampaknya kenaikan imbal hasil obligasi AS di bulan Oktober sebagian besar didorong oleh pertumbuhan dan ekspektasi suku bunga, bukan oleh masalah fiskal. Dan kami membayangkan bahwa Departemen Keuangan AS ingin tetap menjaga kerahasiaan dengan pengumuman ini menjelang pemilihan umum minggu depan.

Meskipun mengakui bahwa Dolar telah melaju jauh dengan sangat cepat bulan ini, sulit untuk melihat Dolar – belum – membalikkan kenaikan tersebut. Ini berarti DXY tampaknya akan tetap berada di kisaran 104-105 untuk saat ini.

EUR: Harga Minyak yang Lebih Rendah adalah Kabar Baik

Euro telah mengalami bulan yang berat, namun setidaknya penurunan harga minyak hari ini patut disambut baik. Masalahnya, bagaimanapun, untuk EUR/USD adalah perbedaan suku bunga yang terus melebar. Selisih swap dua tahun saat ini telah mencapai 158bp – terlebar sejak April tahun ini. Kita telah membahas data AS di atas, namun Zona Euro juga memiliki minggu yang sibuk.

Agenda utama adalah rilis data PDB kuartal ketiga pada hari Rabu. Hal ini dapat menunjukkan Jerman memasuki resesi teknis yang dangkal dan zona euro terus tumbuh pada 0,2% QoQ yang lemah. Data tersebut akan segera ditindaklanjuti dengan rilis IHK untuk bulan Oktober, di mana inflasi umum diprakirakan akan tetap di bawah 2,0% YoY dan inflasi inti diprakirakan turun menjadi 2,6% dari 2,7%. Semua ini seharusnya tidak mengubah pola pikir pasar bahwa ECB telah bergeser ke kebijakan yang lebih dovish dan ingin menurunkan suku bunga ke level netral secepat mungkin.

Kurva ESTR terus memperhitungkan penurunan suku bunga sebesar 35bp pada pertemuan ECB di bulan Desember. Dan ini dapat dengan mudah berayun ke arah 50bp jika data zona Euro yang lemah atau kemenangan Partai Republik AS (dan proteksionisme) terwujud.

Mungkin hal terbaik yang dapat diharapkan dari EUR/USD saat ini adalah konsolidasi lebih lanjut di kisaran 1,0765-1,0850.

JPY: LDP Kehilangan Suara Mayoritas

Pemilu akhir pekan di Jepang membuat Partai Demokratik Liberal (LDP) kehilangan mayoritasnya di parlemen untuk pertama kalinya sejak 2009. Pemungutan suara ini tampaknya merupakan tanda ketidakpercayaan diri para pemilih dalam menanggapi serangkaian skandal pendanaan LDP. Meskipun LDP masih memiliki jumlah suara terbesar di parlemen, sekarang tampaknya akan ada periode ketidakpastian karena partai-partai politik mencoba untuk memperdagangkan kekuasaan. Tampaknya, ketidakpastian politik dapat membebani keputusan investasi perusahaan, meskipun beberapa orang berpendapat bahwa siapa pun yang berkuasa, beberapa stimulus fiskal yang lebih besar akan datang dan itulah mengapa Nikeei 225 menguat 1,8% semalam.

Hal yang lebih mendesak untuk yen adalah pertemuan Bank of Japan pada hari Kamis. Pasar melihat sedikit sekali kemungkinan kenaikan suku bunga, meskipun di ING kami memprakirakan kenaikan di bulan Desember. Dengan volatilitas yang kemungkinan akan meningkat lebih lanjut hingga minggu depan (kondisi yang tidak tepat untuk carry trade), kami tidak mendukung untuk mengejar USD/JPY lebih tinggi dari level-level ini. Mari kita lihat apakah USD/JPY hari ini ditutup di atas atau terhenti di beberapa resistance kunci di dekat 153,50.

CEE: Lebih Banyak Rasa Sakit Setidaknya Sampai Pemilu AS

Wilayah ini akan sangat sepi di paruh pertama minggu ini dan baru akan lebih menarik di paruh kedua. Selain itu, pasar Ceko ditutup hari ini untuk hari libur nasional.

Pada hari Rabu, kita akan mendapatkan PDB pendahuluan untuk kuartal ketiga di Republik Ceko dan Hungaria, angka pertama di wilayah tersebut. Sementara di Republik Ceko, kita akan melihat beberapa perbaikan dari kuartal kedua dengan prakiraan 0,5% QoQ dan 1,6% YoY, mendekati ekspektasi, di Hongaria kami memprakirakan penurunan dengan -0,4% QoQ dan 0,1% YoY yang menunjukkan kembalinya ke resesi teknis dengan estimasi yang paling pesimis di pasar.

Pada hari Kamis, kita akan mendapatkan pendahuluan inflasi utama di Polandia untuk bulan Oktober, yang kami perkirakan naik dari 4,9% menjadi 5,1% YoY, sepersepuluh di atas ekspektasi pasar, terutama karena harga bahan bakar dan makanan yang lebih tinggi.

IMP untuk Republik Ceko, Hungaria, dan bagian lain di kawasan ini akan dirilis pada hari Jumat. Di luar kalender, hari Kamis menandai dimulainya periode pemadaman Bank Nasional Ceko menjelang pertemuan bulan November. Kita telah melihat pernyataan pertama minggu lalu dan dapat mengharapkan lebih banyak lagi hari ini. Untuk saat ini, nada yang ada menunjukkan arah dovish meskipun Prakiraan pasar dan inflasi lebih tinggi.

Meskipun pasar global stabil pada akhir minggu lalu, mata uang CEE tetap berada di bawah tekanan. Kami tidak mengharapkan banyak perubahan dalam hal ini hingga pemilu AS, namun beberapa pembalikan atau stabilisasi dalam EUR/USD dapat memberikan sedikit kekuatan bagi mata uang CEE. Fokus utama tetap pada EUR/HUF, yang menyentuh 404 pada hari Jumat, level tertinggi lokal baru, dan suku bunga melihat putaran penjualan lainnya. Meskipun pasar telah memperhitungkan sebagian besar penurunan suku bunga dari kurva, masih ada 40bp yang tersisa di paruh kedua tahun depan, yang juga berada di bawah tekanan, menyiratkan rasa sakit lebih lanjut untuk HUF. Oleh karena itu, preferensi kami tetap tidak berubah dengan pandangan bearish di wilayah ini dengan CZK mengungguli PLN dan HUF.

Baca analisis aslinya: Valas Harian: Hegemoni Dolar Masih Utuh