Prospek Emas 2022: Korelasi dengan Imbal Hasil Obligasi Pemerintah AS akan Mengontrol Arah Logam Kuning

• Emas telah menunjukkan korelasi terbalik dengan imbal hasil obligasi pemerintah AS 10-tahun.
• Prospek kebijakan The Fed dalam menghadapi inflasi dan COVID akan menjadi penggerak pasar utama tahun 2022.
• XAU/USD perlu menembus kisaran $1.700-$1.900 untuk menentukan arah selanjutnya.

Emas menghabiskan kuartal pertama tahun ini dalam fase konsolidasi setelah membukukan kenaikan yang mengesankan pada tahun 2020. Setelah jatuh di bawah $1.700 pada bulan Maret, XAU/USD berbalik arah dan naik melampaui $1.900, tetapi berusaha keras untuk mempertahankan momentum bullishnya. Untuk sisa tahun 2021, logam kuning ini berfluktuasi antara $ 1.700 dan $ 1.900.

Pada awal 2021, upaya vaksinasi ditambah dengan langkah-langkah dukungan moneter dan fiskal yang belum pernah terjadi sebelumnya menghidupkan kembali harapan untuk pemulihan ekonomi yang kuat. Perdagangan reflasi mulai mendominasi pasar keuangan dan aset safe-haven tradisional seperti emas bergulat untuk menemukan permintaan karena indeks utama Wall Street naik ke level tertinggi baru sepanjang masa. Sementara itu, acuan imbal hasil Treasury AS 10-tahun naik di atas 1,7% dari 0,9% pada awal tahun, tetapi kebijakan longgar The Fed membuat dolar sulit untuk mengungguli para pesaingnya.

Beberapa kejadian tak terduga menyebabkan perubahan dinamika pasar di paruh kedua tahun ini.

Virus Corona varian Delta mulai menyebar dengan cepat selama bulan-bulan musim panas dan para investor diingatkan akan rapuhnya aktivitas dan sentimen konsumen. Sementara itu, permintaan barang yang kuat di tengah pembukaan kembali ekonomi menghadapi gangguan pasokan terkait pandemi dan hambatan besar yang terbentuk dalam rantai pasokan global. Dengan produsen-produsen  mulai meneruskan kenaikan harga input kepada para pelanggan, efek inflasi dari kemacetan pada para konsumen menjadi jelas. Pada bulan April, indeks harga konsumen (IHK) di AS naik ke level terkuatnya dalam hampir sepuluh tahun di 4,2% per tahun sebelum mencapai level tertinggi 39 tahun di 6,8% pada bulan November.

Awalnya, Federal Reserve AS meremehkan kekhawatiran inflasi, dengan alasan bahwa tekanan harga bersifat sementara dan akan menghilang dengan kemacetan pasokan yang akan diselesaikan pada awal 2022. Namun, The Fed dengan cepat menyadari bahwa inflasi yang tinggi kemungkinan akan bertahan lebih lama dari perkiraan.

Meskipun emas berhasil menarik permintaan sebagai lindung nilai inflasi tradisional, kenaikan imbal hasil obligasi pemerintah AS membatasi kenaikan XAU/USD. Para investor mulai memperkirakan pengetatan kebijakan lebih awal dari yang diharapkan menyusul keputusan The Fed untuk memotong pembelian aset sebesar $ 15 miliar per bulan mulai November dan dolar memanfaatkan kenaikan imbal hasil.

Pada akhir November, deteksi varian virus corona yang sangat bermutasi di Afrika Selatan memicu pelarian intens ke aset yang lebih aman dan membantu logam mulia ini tetap tangguh terhadap dolar.

Korelasi Emas dengan Imbal Hasil Obligasi Pemerintah AS 10-Tahun

Sejumlah pendorong pasar telah menyebabkan XAU/USD dan imbal hasil obligasi pemerintah AS 10-tahun bergerak ke arah yang berlawanan. Korelasi terbalik relatif lemah di awal tahun, ketika perdagangan reflasi mendominasi pasar, tetapi tumbuh lebih kuat karena para investor mengalihkan fokus mereka ke ekspektasi inflasi. Narasi "inflasi sementara" menyebabkan korelasi menjadi kurang signifikan selama bulan-bulan musim panas sebelum pasar menyadari bahwa The Fed akan mulai mengurangi QE dan mempertimbangkan kenaikan suku bunga lebih awal dari yang diantisipasi.

Kami telah mengambil persentase perubahan harian XAU/USD dan imbal hasil obligasi pemerintah AS 10-tahun sejak awal tahun dan menghitung koefisien korelasi (r) untuk setiap bulan. Saat r mendekati -1, ini menunjukkan bahwa korelasi terbalik semakin kuat, sementara angka yang mendekati 0 menunjukkan bahwa kedua aset tersebut bergerak secara independen satu sama lain. Berikut adalah hasilnya:

Sepanjang tahun, r adalah -0,33. Korelasi sangat lemah pada bulan Januari dan tidak ada pada bulan Februari. r mulai menurun menuju -1 di bulan Maret, yang menunjukkan bahwa korelasi mulai menguat, mencapai level terendah tahun ini di -0,75 di bulan April. Pada awal kuartal ketiga, korelasinya kurang signifikan sekali lagi, namun menurun pada bulan Agustus sebelum naik di atas -0,5% pada kuartal terakhir.

Prospek Emas Tahun 2022

Emas diperkirakan akan terus berkorelasi terbalik dengan imbal hasil obligasi pemerintah AS pada 2022. Namun, jelas bahwa korelasi itu menjadi sangat signifikan selama koreksi setelah imbal hasil 10-tahun masuk ke tertinggi atau terendah jangka pendek. Dalam hal itu, 1,75% dan 1,2% adalah kisaran penting untuk imbal hasil 10-tahun. Jika imbal hasil ini naik ke 1,75% dan tidak melebihi level tersebut, emas kemungkinan akan memanfaatkan koreksi berikutnya. Di sisi lain, emas bisa menghadapi tekanan ke bawah yang kuat jika imbal hasil 10-tahun berbelok ke utara setelah jatuh menuju 1,2%.

Prospek politik The Fed akan menjadi faktor kunci yang menentukan arah pengembalian. Saat ini, alat FedWatch CME Group menunjukkan bahwa pasar hanya memperkirakan peluang 20% ​​bahwa The Fed akan mempertahankan suku bunga kebijakannya tidak berubah pada Juni 2022 dan imbal hasil 10-tahun berfluktuasi di sekitar 1,5%.

The Fed berencana untuk mempercepat laju pengurangan pembelian aset. Program QE, yang memompa $120 miliar per bulan, akan turun menjadi $90 miliar pada akhir 2021. Bahkan jika The Fed meningkatkan pengurangan QE menjadi $ 30 miliar per bulan mulai Januari, program ini akan berakhir pada Maret dan tidak akan ada pertemuan kebijakan pada bulan April. Para pengambil kebijakan dapat memilih untuk menunggu hingga Juni sebelum mengambil tindakan, dan pasar sudah memperkirakan kenaikan suku bunga saat itu.

Kecuali Ringkasan Perkiraan The Fed terbaru, yang akan dirilis pada tanggal 16 Desember, menunjukkan bahwa sejumlah besar para pengambil kebijakan memperkirakan kenaikan suku bunga pertama terjadi pada bulan Maret, imbal hasil obligasi pemerintah kemungkinan akan terus berfluktuasi dalam kisaran yang disebutkan di atas. Di sisi lain, kejutan dovish dari The Fed dapat mendorong imbal hasil 10-tahun menuju ujung bawah kisaran.

Jika The Fed tetap dalam mode tunggu dan lihat pada paruh pertama tahun 2022 dan meningkatkan suku bunga kebijakan sebesar 25 basis poin seperti yang diharapkan pada bulan Juni, waktu kenaikan suku bunga kedua akan sangat penting bagi pasar. Pasar dapat mulai mempertimbangkan lebih dari 25 basis poin lebih tinggi sebelum akhir tahun 2022 dan memicu rally dalam imbal hasil. Itu akan memberikan dorongan pada dolar dan membebani XAU/USD. Dalam hal ini, para pembeli emas dapat mengharapkan imbal hasil 10-tahun gagal menembus di atas 1,75%.

Ringkasnya, korelasi terbalik emas dengan imbal hasil 10-tahun kemungkinan akan tetap utuh pada 2022. Saat imbal hasil naik, XAU/USD dapat diperkirakan akan mendorong lebih rendah dan sebaliknya. Pembalikan tren emas dapat terjadi jika support 1,2% dan resistance 1,75% untuk imbal hasil 10-tahun bertahan. Dengan penurunan di bawah 1,2%, emas bisa naik di atas $1.900. Di sisi lain, logam kuning ini bisa menembus di bawah $1.700 jika The Fed berubah lebih hawkish tahun depan dan mengangkat imbal hasil di atas 1,75%.

Analisis teknis emas

Pada grafik mingguan, indikator Relative Strength Index (RSI) bergerak sideways di dekat 50, yang mencatatkan keragu-raguan emas. Juga, SMA 20-minggu, 50-minggu, dan 100-minggu datar di sekitar $1.800, di mana emas diperdagangkan pada awal Desember.

Kami telah menetapkan bahwa ini dapat dilihat sebagai peluang penjualan jika emas naik ke $1.900 dan imbal hasil obligasi pemerintah AS 10-tahun mulai naik dari 1,2% secara bersamaan. Di sisi lain, para penjual bisa menjadi ragu-ragu di dekat $1.700 jika imbal hasil 10-tahun berbalik ke selatan setelah tidak melebihi 1,75%.
Apa yang terjadi jika emas berhasil menembus kisaran itu? Pertama-tama, emas harus menutup mingguan di atas $1.900 atau di bawah $1.700 untuk mengkonfirmasi breakout. Kedua, RSI mingguan idealnya masing-masing berada di dekat 60 atau 40, ketika itu terjadi. Terakhir, para investor cenderung diyakinkan terhadap penembusan itu jika disertai dengan penembusan imbal hasil.

Dengan asumsi kondisi ini terpenuhi, berapa level-level  target untuk emas? Pada sisi atas, $1.950 terletak sebagai resistance awal pertama. Pada November 2020, emas naik hampir 4% dalam satu minggu dan naik tajam menuju level tersebut sebelum berbalik arah dan kehilangan lebih dari 8% dalam tiga minggu ke depan. Jika emas melewati rintangan itu, para pembeli dapat menargetkan $2.000 (level psikologis) dan $2.050, titik akhir dari tren naik jangka panjang yang dimulai pada Agustus 2018.

Bagaimana Menurut para Ahli?

Analis Senior FXStreet Dhwani Mehta percaya bahwa emas kemungkinan akan tetap berada di kisaran antara $1.700 dan $1.900 pada tahun 2022.

“Saya berasumsi bahwa emas dijual pada rally, karena status 'lindung nilai inflasi'-nya kemungkinan akan diambil alih oleh gelombang penyesuaian global. Ini tampaknya semakin cepat pada paruh kedua tahun 2022 di seluruh dunia,” kata Mehta. "Jadi harga tertinggi sepanjang masa $2.075 tidak tersedia untuk tahun 2022. Emas bisa kurang lebih mempertahankan kisarannya antara $1.700 dan $1.900, dengan penurunan lebih dalam di bawah support jangka panjang $1.700."

Demikian pula, Analis Senior FXStreet Valeria Bednarik melihat bahwa emas akan meluncur menuju $1.700 setelah gagal bertahan di atas $1.800.

"Saya pikir dolar memiliki lebih banyak untuk ditawarkan, terutama terhadap emas dan logam lainnya, meskipun saya masih belum melihat penurunan yang jelas pada minyak," kata Bednarik. “Emas tampaknya menawarkan peluang yang lebih baik saat ini, menuju level terendah November di $1.758,81. Penembusan di bawah level tersebut dapat memicu penurunan cepat menuju level $1.700 setelah terjadi kegagalan berulang di $1.800."