Pratinjau Non-Farm Payroll AS Juli: Pasar Tenaga Kerja Jalur Ganda Atau Ketidaksempurnaan Dalam Data?

• Payroll diperkirakan turun dua pertiga menjadi 1,6 juta.
• Pengangguran turun menjadi 10,5% dari 11,1%, upah turun.
• Laporan ADP menimbulkan kebingungan dengan kehilangan besar di bulan Juli dan tambahan yang lebih besar hingga bulan Juni.
• Klaim pengangguran awal telah terhenti selama enam minggu, pesanan baru ISM melonjak.
• Ekuitas menang beruntun, dolar mengelak, kredit stabil.

Ini waktu yang membingungkan bagi para ekonom. Perkiraan lebih besar daripada permintaan sebelumnya, tetapi datanya sering kali kontradiktif dan terkadang salah, membuat prediksi sangat berbahaya.  

Ekonomi AS telah memangkas lebih dari 20 juta pekerjaan sejak pandemi dimulai pada Maret. Pemulihan tergantung pada orang-orang yang kembali bekerja dan kehidupan normal. 

Non-farm payrolls telah lama menjadi referensi standar pasar tenaga kerja. Tetapi dalam keruntuhan ekonomi akibat penutupan, angka-angka yang dulunya dapat diandalkan ini berubah menjadi gelisah. Dengan angka bulan Juli dan ekonomi menghadapi kemungkinan titik perubahan, petunjuk statistik untuk NFP lebih membingungkan daripada selama bertahun-tahun.

Non-farm payrolls diperkirakan naik 1,6 juta pada Juli turun dari 4,8 juta pada Juni dan 2,699 juta pada Mei. Tingkat pengangguran (U-3) diperkirakan turun menjadi 10,5% dari 11,1% dan tingkat partisipasi angkatan kerja turun menjadi 61,1% dari 61,5%. Penghasilan per jam rata-rata harus turun 0,5% pada bulan itu di bulan Juli dan naik 4,2% setiap tahun setelah penurunan 1,2% dan kenaikan 5% di bulan Juni. Rata-rata jam kerja mingguan mungkin turun 0,1 hingga 34,4 di bulan Juli. Tingkat setengah pengangguran (U-6) diproyeksikan naik menjadi 19,7% dari 18,0%.

Mari kita lihat apakah kita bisa memahami data yang kontradiktif.

ADP dan NFP

Payroll pribadi dari Pemrosesan Data Otomatis adalah indikator dekat untuk angka ketenagakerjaan nasional dari Departemen Tenaga Kerja.   

Pada bulan Juli, payroll ADP diperkirakan naik 1,5 juta. Sebaliknya mereka mendapat 167.000. Angka bulan Juni, bagaimanapun, hampir dua kali lipat pada revisi, melonjak menjadi 4,314 juta dari 2,369 juta. Gabungan 2.112 juta penyesuaian bulan Juni dan payroll bulan Juli lebih dari sepertiga lebih tinggi dari perkiraan bulan Juli.

Selain dari pertanyaan bagaimana akuntansi payroll tanpa komponen yang diperkirakan meleset sebanyak 2 juta dalam satu bulan — mungkin manajer terlalu sibuk mencoba menyelamatkan bisnis mereka untuk membuat ADP mengetahui tentang perekrutan — perbedaan besar antara perkiraan dan laporan dan antara angka awal dan revisi sudah menjadi hal biasa.

Karena sejumlah besar orang kembali bekerja pada bulan Mei, para analis memperkirakan payroll ADP akan mengurangi 9 juta pekerjaan. Rilis ADP pertama mengalami kerugian 2,76 juta. Satu bulan kemudian, payroll bulan Mei yang direvisi menunjukkan keuntungan 3,065 juta, swing 5,825 juta dari rilis pertama dan kehilangan 14,065 yang mengejutkan pada proyeksi awal -9 juta.

Perkiraan 3 juta untuk bulan Juni serupa, naik dari perkiraan lebih tinggi 0,631 juta pada laporan pertama (rilis awal 2,369, revisi 4,314) menjadi perkiraan rendah 1,314 juta pada laporan kedua. 

Payroll dari ADP secara historis berkorelasi baik dengan payroll swasta dari Departemen Tenaga Kerja dan dengan keseluruhan angka-angka non-pertanian. Perbedaan cenderung kecil dan hampir tidak pernah searah dengan yang satu mendapatkan dan yang lainnya kehilangan pekerjaan. Meskipun demikian, variasi besar telah terjadi beberapa kali dalam sepuluh tahun terakhir.  

Reuters

Perkiraan untuk non-farm payrolls juga memiliki sejarah pandemi berpetak-petak. Perkiraan bulan Mei kehilangan 8 juta posisi. Payroll sebenarnya naik 2,699 juta. Pada bulan Juni perkiraannya adalah 3 juta, angka sebenarnya adalah 4,8 juta, lebih tinggi 60%.  

Mengingat kesulitan dan ketidakpastian pasar tenaga kerja saat ini, jaminan yang biasanya melekat pada angka ADP berkurang. Tidak hanya korelasinya dengan NFP yang dicurigai tetapi akurasi internal ADP terhadap pasarnya sendiri telah goyah pada bulan Mei dan Juni, sehingga hasil pertama Juli dipertanyakan.

Klaim awal dan berkelanjutan

Klaim memuncak pada minggu 27 Maret di 6,867 juta. Selama tiga bulan ke depan hingga 26 Juni mereka menurun setiap minggu mencapai 1,408 juta pada 26 Juni, penurunan 79%. Dalam dua bulan berikutnya tidak ada perbaikan. Rendah 1,307 juta pada 10 Juli diikuti oleh dua minggu volume yang lebih tinggi, 1,422 juta pada 17 Juli dan 1,434 juta pada 24 Juli dengan 1,415 juta diharapkan pada Kamis.

Klaim pengangguran awal

FXStreet

Pola klaim lanjutan adalah sama. Angka tertinggi 24,912 juta terjadi pada 8 Mei dengan penurunan 35% menjadi 16,151 juta pada 10 Juli dan kemudian sedikit meningkat menjadi 17,018 juta pada 17 Juli. Perkiraan untuk 24 Juli adalah 16,839 juta.

Gelombang kedua dan data frekuensi tinggi

Meningkatnya kasus Covid di beberapa negara bagian Selatan dan Barat sejak awal Juni mendorong beberapa pengetatan aturan operasi bisnis. Kemunduran sebagian di Texas, Florida, dan tempat lain yang digabungkan dengan sejumlah negara bagian yang lambat melonggarkan pembatasan mungkin telah mengakibatkan aliran PHK baru dan klaim pengangguran. 

Namun, mungkin juga dan mungkin lebih mungkin bahwa empat bulan tidak adanya penjualana atau penjualan yang sangat lambat telah memaksa semakin banyak usaha kecil bangkrut, secara permanen mengakhiri pekerjaan bagi para pekerja mereka. Kegagalan bisnis kecil yang membuat klaim pengangguran meningkat mungkin tidak ada hubungannya dengan meningkatnya kasus Covid pada bulan Juni dan Juli di beberapa negara bagian.

Beberapa data frekuensi tinggi dari kartu kredit, restoran, dan pemesanan perjalanan, tampaknya menunjukkan bahwa telah terjadi penurunan konsumsi pada akhir Juli setelah kenaikan yang kuat pada bulan Juni, meskipun tidak jelas seberapa luas, dalam, atau berkelanjutan perlambatan tersebut telah terjadi.

Konsumsi yang lebih lama tetap lemah untuk toko-toko kecil, restoran, pusat kebugaran dan sejenisnya, semakin banyak bisnis ini akan gagal dan semakin besar jumlah karyawan yang akan dikembalikan ke tunjangan pengangguran.

Peningkatan klaim awal dari 1,307 pada minggu 10 Juli menjadi 1,434 pada 24 Juli adalah bukti utama dari pergeseran data baru-baru ini.

Sentimen bisnis dan survei Fed membaik di bulan Juli

Sentimen dan aktivitas di sektor manufaktur dan jasa naik di bulan Juli.

Indeks manajer pembelian ISM untuk pabrik naik menjadi 54,2 dari 52,6 di bulan Juni, meleset dari perkiraan 53,6. Pesanan baru melonjak menjadi 61,5, pembacaan tertinggi sejak September 2018, dari 56,4 pada Juni dan membalikkan prediksi penurunan menjadi 46,8%. Hanya indeks ketenagakerjaan di 44,3, meskipun peningkatan dari 42,1 Juni, meleset dari perkiraan 48,3 dan tetap dalam kontraksi.

Sentimen jasa naik menjadi 58,1 di bulan Juli dari 57,1 di bulan Juni. Perkiraan konsensus telah menunjukkan penurunan ke 55. Pesanan baru naik menjadi 67,7 dari 61,6, mengalahkan perkiraan 64,7. Pekerjaan yang tertinggal jatuh ke 42,1 dari 43,1 di bulan Juni karena meleset dari proyeksi 51,1.

IMP Jasa

FXStreet

Indeks survei untuk manufaktur regional dari bank Federal Reserve New York, Richmond dan Kansas City naik tajam di bulan Juli. Hanya indeks Philadelphia yang mengalami penurunan kecil, meskipun lebih baik dari perkiraan.

Kesimpulan dan pasar

Data untuk bulan Juli saling bertentangan. Klaim awal menunjukkan peningkatan moderat dan telah terhenti selama enam minggu. Payroll swasta dari ADP runtuh bulan lalu tetapi ada alasan bagus untuk mencurigai angka tersebut. Atau dengan kata lain. Apa yang Anda percayai kegagalan Juli atau kesuksesan bulan Juni? Akankah ekonomi tenaga kerja bergeser begitu cepat dari kekuatan utama pemerintah yang memerintahkan penutupan? 

Indeks manajer pembelian sehat di bulan Juli. Pesanan baru sangat kuat meskipun indeks pekerjaan tetap berkontraksi. Data manufaktur Fed regional untuk bulan ini kuat.

Salah satu kemungkinannya adalah klaim awal dan angka payroll dilaporkan dari dua tren pasar tenaga kerja yang berbeda. 

PHK yang terus-menerus yang memicu angka klaim mungkin terutama berasal dari usaha keras dan kegagalan usaha kecil yang tidak dapat eksis tanpa lalu lintas konsumen, sesuatu yang masih hilang di banyak bagian negara.

Payroll non-pertanian sebagai perbandingan, dapat mewakili perluasan dan perekrutan untuk bisnis mapan yang lebih besar yang tercakup dalam angka IMP. Ini adalah perusahaan yang menghasilkan pertumbuhan PDB yang diperkirakan oleh Fed Atlanta sebesar 20,3% secara tahunan pada kuartal ketiga.  

Pasar mata uang telah menghukum dolar AS selama tiga minggu terakhir dengan harapan bahwa gelombang kedua kasus Covid akan mengeluarkan biaya ekonomi yang besar di AS. Pedagang terus menunduk minggu ini menunggu angka gaji hari Jumat. Terlepas dari status klaim pengangguran, jika payrollnya bagus, dolar akan memantul.

Ekuitas tidak membeli skenario Covid AS. S&P 500 naik untuk sesi keempat pada hari Rabu dan sekarang hanya 2% dari rekor Februari. Suku bunga obligasi turun tipis sejak awal Juli. 10-tahun ditutup di 0,551% pada hari Rabu di titik tengah dalam kisaran tiga minggu.

Angka klaim awal yang terhenti adalah bukti utama untuk skenario negatif AS itu. Tetapi pertimbangan yang lebih baik adalah dapatkah klaim pengangguran awal dan payroll naik pada saat yang bersamaan? 

Ini tidak akan menjadi ekonomi standar, tetapi tidak ada tentang situasi saat ini yang standar.