Pratinjau IHK AS Mei: Kekhawatiran Inflasi Akan Datang

• IHK tahunan diperkirakan akan naik ke 4,7%, inti ke 3,4% di bulan Mei.
• Kebijakan suku bunga Federal Reserve terkait dengan pemulihan pasar tenaga kerja.
• Inflasi mengacaukan komoditas, kekurangan produk dan upah.
• Fed tampaknya telah memulai persiapan pasar untuk mengurangi obligasi.
• Dolar AS adalah cerminan dari tingkat Treasury.

Ketika Federal Reserve memindahkan pengukuran harganya ke rata-rata inflasi September lalu, para gubernur dengan hati-hati mengisolasi kebijakan suku bunga dari percepatan yang diharapkan tahun ini dalam biaya konsumen.

Para gubernur tidak ingin akomodasi tingkat pandemi mereka ditekan oleh pendekatan pasar kredit tradisional terhadap inflasi yang sering mengantisipasi penyesuaian kebijakan Fed sendiri selama berbulan-bulan.

Persiapan defensif The Fed dibenarkan.

Inflasi tahunan tahun ini meningkat tiga kali lipat dalam empat bulan, dari 1,4% di bulan Januari ke 4,2% di bulan April.

Indeks Harga Konsumen (IHK) diperkirakan naik 0,4% di bulan Mei, setelah naik 0,8% di bulan April. Tingkat tahunan diperkirakan akan mencapai 4,7% dari 4,2% pada bulan April. IHK Inti diprediksi naik 0,4% di bulan Mei setelah kenaikan 0,9% di bulan April dan tingkat inti tahunan diproyeksikan naik ke 3,4% dari 3% sebelumnya.

IHK

FXStreet

Inflasi: harga Lockdown

Harga konsumen jatuh musim semi lalu. Masyarakat Amerika berhenti membeli kecuali makanan dan kebutuhan pokok dan kembali ke rumah mereka. Pemulihan ekonomi dan lonjakan permintaan yang menyertainya tahun ini telah menghasilkan lonjakan inflasi yang dapat diprediksi yang diantisipasi oleh Fed.

IHK tahunan meningkat tajam sejak awal tahun. Dari Januari hingga Februari naik 0,3%, dari Februari hingga Maret 0,9% dan dari Maret hingga April 1,6%.

Peningkatan terbesar dalam IHK tahunan tahun ini dari 2,6% di bulan Maret ke 4,2% di bulan April, mencerminkan penurunan tahun sebelumnya, dari 1,5% di bulan Maret ke 0,3% di bulan April.

IHK

FXStreet

Jika perkiraan bulan Mei sebesar 4,7% benar, efek dasarnya sudah mulai mereda. Kenaikan 0,5% dari April hingga Mei akan kurang dari sepertiga dari kenaikan satu bulan sebelumnya.

Perhitungan The Fed bahwa setelah distorsi penurunan harga lockdown telah melewati inflasi akan kembali normal, dan jauh lebih dangkal, kurva ke atas mungkin benar. Pertanyaan untuk sisa tahun ini adalah berapa banyak tingkat inflasi yang mendasarinya berubah?

Pada paruh kedua tahun 2019 IHK rata-rata 1,9% per tahun.

Kekuatan ekonomi yang terkumpul pada tahun lalu akan menjaga inflasi di atas rata-rata tahun lalu. Berapa banyak di atas yang diketahui tidak diketahui.

Inflasi: Pasar tenaga kerja, komoditas dan kekurangan

Inflasi tidak akan kembali ke kisaran sebelum pandemi karena ekonomi AS dan global jauh dari normal.

Pasar tenaga kerja tetap genting di AS. Sebuah rekor 9,3 juta pekerjaan terlewatkan  pada bulan April dalam Job Openings and Turnover Survey (JOLTS), meningkat hampir satu juta dari Maret.

JOLTS

FXStreet

Dengan perekrutan yang suram pada bulan April dan anemia pada bulan Mei mengingat jumlah posisi yang dibuka, pemberi kerja menawarkan kenaikan upah dan menyetujui bonus. Penyebab keengganan pekerja mungkin adalah tunjangan pengangguran federal yang diperpanjang. Jika demikian, maka kompensasi tambahan dapat memudar seiring dengan berakhirnya program pada bulan September.

Efek jangka panjang dari upah yang lebih tinggi tidak diketahui tetapi upah sangat kaku. Sulit bagi satu perusahaan untuk menurunkan kompensasi di pasar tenaga kerja yang ketat ketika perusahaan lain terus membayar dengan tarif yang lebih tinggi. Ada kemungkinan besar bahwa skala upah yang lebih tinggi bersifat permanen.

Komoditas adalah bahan lain dalam pergerakan harga. Indeks Komoditas Bloomberg (BCOM) naik 23,9% sejak ditutup pada 28 Desember tahun lalu. Ini 57,3% lebih tinggi dari titik terendah pandemi pada 24 April 2020.

BCOM

West Texas Intermediate (WTI) telah naik 47,6% sejak 4 Januari. Ini 119,5% lebih tinggi dari penutupan 19 Mei 2020 di $31,93.

Minyak bukan hanya komoditas utama dunia industri dengan partisipasi di hampir setiap aspek produksi modern. Harga minyak dialihkan langsung dan segera ke konsumen. Rata-rata nasional untuk satu galon bensin reguler adalah $2,94 pada tanggal 6 Juni, 36,1% lebih tinggi dari harga pada tanggal 28 Desember tahun lalu.

WTI

Akhirnya, penundaan produksi dan kekurangan komponen dan bahan mentah, terutama chip komputer, telah membatasi manufaktur untuk banyak dan beragam produk konsumen. Akibatnya harga telah naik untuk beragam barang konsumen dan makanan.

Selama 25 atau 30 tahun terakhir globalisasi dan rantai pasokan di seluruh dunia telah menutup harga konsumen.

Kekurangan dan gangguan yang disebabkan oleh lockdown ini telah mempengaruhi pabrik-pabrik di seluruh dunia. Tidak ada barang yang lebih murah untuk dijual, dalam beberapa kasus tidak ada barang sama sekali. Kekuatan harga telah kembali ke banyak produsen dan pengecer.

Kekurangan tenaga kerja dan produk pada akhirnya akan berkurang tetapi tidak sebelum berbulan-bulan peningkatan lebih lanjut. Harga komoditas tergantung pada permintaan dan tampaknya akan kuat hingga akhir tahun.

Sementara tekanan ke atas pada kategori ini mungkin berkurang, pengaruhnya ke dalam biaya barang dan jasa akan memastikan tingkat inflasi tertinggi dalam satu dekade dan akan tetap demikian hingga tahun depan.

Inflasi: Kebijakan Suku Bunga Federal Reserve

Federal Reserve telah mengaitkan kebijakan moneternya dengan pemulihan penuh di pasar tenaga kerja.

Payrolls pada bulan April dan Mei, hampir tidak  mencapai setengah dari harapan, telah meredam apa yang tampak seperti terburu-buru kembali ke pekerjaan penuh.

Pemerintahan Biden telah memperumit gambaran dengan memperpanjang asuransi pengangguran hingga September. Hal ini tampaknya memperlambat perekrutan, atau mungkin lebih tepat dikatakan, akan menghalangi beberapa pekerja mencari pekerjaan.

Tingkat Treasury naik tajam pada kuartal pertama karena pasar berspekulasi bahwa ekonomi AS akan mempercepat. Dalam semua aspek kecuali pasar tenaga kerja yang sudah benar.

Pertumbuhan telah meledak dari 6,4% secara tahunan pada kuartal pertama menjadi sekitar 9,4% dari Fed Atlanta pada kuartal kedua. Indeks Manajer Pembelian untuk jasa dan manufaktur, kecuali untuk ketenagakerjaan, sama kuatnya. Manajer mencatat kesulitan menemukan dan merekrut pekerja daripada tidak memiliki lowongan untuk ditawarkan.

Pemulihan ekonomi AS yang cepat telah mendorong The Fed untuk memulai persiapan pengurangan dan penutupan program pembelian obligasinya. $120 miliar per bulan dari Treasury dan aset hipotek yang dibeli oleh The Fed setiap bulan telah mempertahankan kurva imbal hasil yang disematkan di dekat posisi terendah historis.

Risalah dari pertemuan bulan April menyebutkan bahwa beberapa anggota berpikir waktu untuk membahas program obligasi mungkin sudah dekat. Sejumlah pejabat Fed dan pemerintah lainnya, termasuk Menteri Keuangan Janet Yellen, telah menyuarakan pendapat serupa.

Payroll bulan April dan Mei untuk sementara meredam spekulasi suku bunga pasar kredit, jika mereka tidak membungkam semua pertimbangan publik oleh anggota Fed.

Inflasi telah memperumit gambaran suku bunga. Bahkan setelah efek dasar menghilang, inflasi akan meningkat tajam tahun ini.

Rata-rata inflasi, kebijakan Fed untuk membiarkan harga naik untuk periode di luar target 2% untuk menghasilkan suku bunga yang lebih tinggi yang dapat diterima, telah menghilangkan kebutuhan untuk segera merespons harga konsumen.

Namun, jika inflasi menjadi fenomena yang meluas dan berkelanjutan, The Fed harus menjawabnya. Pedagang obligasi dapat membuat itu hampir wajib.

Ekonomi AS cepat atau lambat akan memaksa tingkat Treasury di atas 2%, bahkan jika inflasi tidak bergerak di atas 3% secara permanen. Kebijakan Fed sedang mempersiapkan kemungkinan ini.

DXY dan dolar

Indeks Dolar, dan greenback secara umum, mengikuti tingkat Treasury AS yang lebih tinggi pada kuartal pertama.

Dari 6 Januari hingga 30 Maret Indeks Dolar naik 4,3% ke 93,29.

Korelasi dengan tingkat Treasury 10-tahun pada gilirannya hampir tepat. Imbal hasil Treasury 10-tahun naik 83 basis poin dari 31 Desember hingga 31 Maret, 0,916% menjadi 1,74605. Imbal hasil Treasury berbalik ke selatan pada 1 April dan suku bunga acuan ini belum ditutup setinggi sejak itu.

Imbal hasil Treasury AS 10-tahun

CNBC

Menariknya, Indeks Dolar telah kehilangan hampir semua kenaikannya pada tahun 2021, ditutup pada 90,12 pada hari Selasa. Imbal hasil 10-tahun telah mempertahankan 75% dari kenaikan kuartal pertama, berakhir di 1,534% pada hari Selasa. Ini merupakan indikasi lain bahwa pasar kredit mengharapkan suku bunga AS yang lebih tinggi.

Kesimpulan

Imbal hasil Treasury telah menjadi antarmuka antara ekonomi AS dan nilai mata uang.

Selama tingkat IHK mengubah persepsi kebijakan Federal Reserve di masa depan, inflasi yang lebih tinggi dapat mendorong dolar lebih tinggi. Suku bunga tetap, seperti biasanya, merupakan faktor terkuat dalam arah mata uang.

Setelah efek dasar lockdown tahun lalu berakhir, kenaikan IHK akan memberikan pengaruh yang lebih kuat pada persepsi pasar dan kebijakan Fed.

Belum saatnya inflasi untuk melanjutkan keunggulan historisnya dalam kebijakan Fed. Pemulihan yang tidak lengkap di pasar tenaga kerja menghalangi.

Jika pada akhir kuartal ketiga inflasi masih berada di atas 3%, maka inflasi akan segera menjadi pusat kebijakan dan perhatian pasar.