Pratinjau Fed: Tiga Cara Bagaimana Powell dapat Menurunkan Dolar, dan Tidak Ada Dot-Plot

• Federal Reserve diatur untuk menahan diri dari pengurangan pembelian obligasi dan memberi sinyal penundaan.
• Mengindikasikan bahwa penarikan stimulus yang akan berlangsung lama juga dapat membebani dolar. 
• Ketua the Fed Powell dapat memilih untuk menekankan pemisahan antara pembelian obligasi dan kenaikan suku bunga.

Tidak ada pengurangan sekarang, tapi kapan? Itulah pertanyaan utama yang dimiliki investor untuk Federal Reserve dalam pertemuan September yang sangat penting. Bank membeli obligasi senilai $120 miliar setiap bulan dan akan mengurangi kecepatan di beberapa titik – langkah pertama menuju kenaikan suku bunga. Waktu adalah segalanya.

Data yang suram memberi kekuasaan pada doves

Kembali pada bulan Agustus, Ketua the Fed Jerome Powell telah mengindikasikan bahwa "Septaper" tidak ada dalam agenda, mengutip penyebaran varian Delta COVID-19 sebagai faktor penting. Sejak pidatonya pada 27 Agustus, dua mandat bank – ketenagakerjaan dan inflasi – telah melemah, membuktikan pendekatan dovishnya.

Laporan Nonfarm Payrolls bulan Agustus sangat mengecewakan, menunjukkan peningkatan hanya 235.000 pekerjaan. Angka itu akan memuaskan di hari-hari pra-pandemi, tetapi jauh dari mencerminkan pemulihan yang membenarkan pengetatan apa pun.

Kekecewaan NFP:

Sumber: FXStreet

Indeks Harga Konsumen Inti (IHK inti) untuk bulan lalu juga mengejutkan sisi bawah, melambat menjadi 4%. Itu tampaknya membenarkan desakan Powell bahwa inflasi bersifat sementara – hasil dari kemacetan yang berasal dari pembukaan kembali yang cepat.

Inflasi turun dari level tertinggi:

Sumber: FXStreet

Powell lebih penting daripada dot-plot

Namun demikian, sementara Powell adalah pemimpinnya, dia tidak sendirian, dan para hawks ingin jeda sejenak. Anggota yang memenuhi syarat untuk memilih tahun ini mungkin tidak setuju dengan memilih untuk pengurangan segera sementara yang lain dapat memilih untuk menaikkan proyeksi mereka ketika suku bunga mungkin naik. 

Namun, baik Robert Kaplan dan James Bullard – hawk yang paling vokal – bukan pemilih tahun ini. Mengenai sinyal kenaikan suku bunga melalui dot-plot, itu sudah terjadi di bulan Juni, dan kemungkinannya kecil untuk terulang kembali. Saat itu, The Fed beralih dari menandakan kenaikan suku bunga pada tahun 2024 menjadi menunjukkan dua kenaikan biaya pinjaman pada tahun 2023. Perubahan pada pertumbuhan, inflasi, dan prospek ketenagakerjaan tidak terlalu membebani pasar.

Secara keseluruhan, dengan kurangnya keputusan pengurangan dan sedikit peluang kejutan dalam dot plot, fokusnya adalah pada kata-kata Ketua the Fed Powell.

Berikut adalah tiga cara uber-dove dapat menurunkan dolar.

1) Petunjuk menuju Desember

Seperti disebutkan di awal, waktu pengurangan QE sangat penting. Apakah itu akan datang pada pertemuan November berikutnya atau hanya pada bulan Desember? Powell berjanji untuk memberi pasar peringatan "jauh sebelumnya." Apakah pidato Jackson Hole-nya dihitung sebagai pra-pengumuman? Itu masih belum jelas, dan dia bisa menggunakan pertemuan September untuk memberi sinyal bahwa itu masih "jauh". 

Powell dapat menunjukkan angka inflasi yang lebih lemah dan yang lebih penting, ketidakpastian tentang pasar tenaga kerja. NFP yang lemah pada bulan Agustus, ketidakpastian tentang penyebaran virus, dan fakta bahwa jutaan orang Amerika belum kembali bekerja akan memicu argumen Powell untuk menunggu lebih lama. 

Prospek lebih banyak dolar yang dicetak akan membebani greenback.

2) Pengurangan QE yang membosankan

Memberi pasar pemberitahuan terlebih dahulu juga bisa terdiri dari rincian tentang laju pengurangan QE the Fed. Seberapa cepat bank akan melambat dari $120 miliar menjadi 0? Beberapa berspekulasi itu bisa memakan waktu delapan bulan, tetapi The Fed bisa menyebarkannya dalam jangka waktu yang lebih lama. 

Pendahulu Powell di pucuk pimpinan The Fed, Janet Yellen, pernah menyebut menyusutnya neraca The Fed seperti "menonton cat mengering" – sebuah proses yang membosankan. Dengan memberi sinyal bahwa itu bisa memakan waktu sepuluh atau bahkan 12 bulan, Powell akan semakin menenangkan pasar.

3) Putuskan hubungan kenaikan suku bunga dari pengurangan QE

Pasar tidak hanya khawatir dengan laju penciptaan dolar yang lebih lambat tetapi tentang apa yang terjadi setelahnya – kenaikan suku bunga. Ketika biaya pinjaman naik, investasi di saham menjadi kurang menarik dan dolar naik. Berhenti untuk memperluas neraca the Fed akan diikuti oleh kenaikan, tetapi ada kesenjangan di antara dua peristiwa tersebut.

Beberapa pejabat the Fed telah berbicara tentang kenaikan suku bunga sebagai peristiwa yang terpisah. Sebagai bagian dari persiapan pasar untuk pengurangan QE, Powell dapat mengambil langkah ekstra dan menekankan bahwa antara akhir pengurangan QE dan kenaikan suku bunga, akan ada penantian yang lama. Dia bisa menggunakan kata-kata "cukup" atau "sabar" yang digunakan Yellen, atau memilih istilah baru.

Panduan ke depan bahwa suku bunga akan tetap lebih rendah lebih lama juga akan membebani dolar.

Secara keseluruhan, Powell memiliki alasan bagus untuk menunggu, dia adalah seorang dove, dan memiliki alat di atas untuk menenangkan pasar. Skenario utama adalah bagi Powell untuk menurunkan dolar.

Skenario hawkish alternatif

Hasil probabilitas yang lebih rendah akan berfokus pada fakta bahwa inflasi masih tetap tinggi dan hambatan pasokan global tampaknya terus berlanjut dan mendorong harga lebih tinggi. Prospek inflasi yang lebih tinggi akan mendorong para hawk untuk menuntut keputusan yang lebih rendah segera dan mereka dapat menekan Powell. 

Di bidang tenaga kerja, orang dapat berargumen bahwa sementara Amerika belum mencapai pekerjaan penuh, rata-rata perolehan pekerjaan dalam beberapa bulan terakhir menunjukkan pencapaian tujuan itu, cukup untuk menjamin penarikan beberapa stimulus. Itu mungkin bukan pemikiran Powell, tapi dia bisa saja terpojok. 

Dalam skenario yang lebih hawkish ini, dolar akan naik karena pasar akan mulai memperkirakan pengumuman penurunan bulan November dan kenaikan suku bunga yang akan datang pada awal 2023 atau bahkan sebelumnya. Namun, peluangnya lebih rendah.

Kesimpulan

The Fed akan membiarkan kebijakannya tidak berubah tetapi mengisyaratkan tentang langkah selanjutnya. Ada kemungkinan besar Ketua Powell menyampaikan pesan dovish, menurunkan dolar.