Pratinjau ECB: Penyesuaian Kembali, Tapi Kecepatannya Tidak Pasti

• Pada hari Kamis 12 September, ECB secara luas diharapkan oleh para analis dan pasar untuk menurunkan suku bunga sebesar 25bp. Moderasi di pasar tenaga kerja dan aktivitas ekonomi sejak pertemuan bulan Juni seharusnya mendorong keyakinan bahwa proses disinflasi berada di jalur yang tepat, terutama mengingat perlambatan pertumbuhan upah.

• Kami mengharapkan Lagarde untuk mengonfirmasi bahwa mereka sedang memasuki fase penyesuaian kembali, namun kami tidak mengharapkan komitmen terhadap waktu tertentu untuk penurunan suku bunga lebih lanjut; oleh karena itu, kami tidak mengantisipasi bahwa mereka akan menyimpang dari pendekatan yang bergantung pada pertemuan demi pertemuan dan data terhadap perubahan suku bunga kebijakan, sehingga menjaga opsionalitas dan fleksibilitas panduannya.

• Proyeksi staf bulan September yang telah diperbarui diprakirakan tidak akan banyak berubah, yang diprakirakan akan mengarah pada pendekatan yang hati-hati oleh ECB. Kami akan memperhatikan proyeksi staf mengenai upah dan produktivitas, selain proyeksi inflasi, untuk menilai 'formula Lane'.

Pemangkasan di Bulan September Tampaknya akan Dilakukan, Namun Kecepatannya Tidak Pasti

Data selama beberapa minggu terakhir secara keseluruhan telah mendukung kasus penurunan suku bunga lebih lanjut dari ECB. Tidak termasuk dorongan satu kali dari Olimpiade, indikator-indikator lunak telah melemah selama musim panas, sementara pasar tenaga kerja menunjukkan tanda-tanda moderasi seperti yang terlihat pada stagnasi ukuran ketenagakerjaan IMP dan penurunan pertumbuhan upah yang dinegosiasikan. Jadi, meskipun indikator inflasi domestik masih berada di level tinggi sekitar 4,3%, keseluruhan data masih mendukung penurunan suku bunga minggu depan. Pertanyaannya kemudian adalah seberapa cepat dan ke mana.

Risiko Pemotongan Suku Bunga di Bulan Oktober

Secara historis, ketika bank-bank sentral mulai menurunkan suku bunga, jalur pelonggaran relatif cepat, setidaknya sampai ke ujung atas dari suku bunga netral. Menurut Reuters, diskusi ini telah memanas di ECB dan paling tidak sampai pada tingkat suku bunga netral. Sebelumnya, angka 3% telah disebutkan sebagai batas atas dari estimasi netral. Yang penting, kita perlu mengingat kembali bahwa episode pelonggaran kebijakan secara historis bertepatan dengan kemerosotan ekonomi. Hal ini tidak terjadi saat ini. Namun, dengan bank-bank sentral global yang mengalihkan fokus pada risiko pengetatan kebijakan moneter yang berlebihan, pasar mulai berspekulasi mengenai kemungkinan pemangkasan suku bunga oleh ECB di bulan Oktober. Meskipun penurunan suku bunga di bulan Oktober dapat terjadi dalam skenario penurunan, yang paling tidak dipengaruhi oleh totalitas data dan siklus pemangkasan The Fed yang agresif, kami pikir kecil kemungkinannya bahwa informasi yang masuk antara bulan September dan pertemuan bulan Oktober akan cukup lemah untuk membuat penurunan suku bunga di bulan Oktober terjadi, kecuali jika Lagarde minggu depan dengan jelas mengkomunikasikan hal tersebut sebagai dasar. Inflasi domestik (jasa) tetap tinggi di bulan Agustus, dan hal ini kemungkinan besar akan membuat ECB tetap bertahan dalam hal mengubah pendekatan bertahap. Ekspektasi kami untuk proyeksi staf juga tidak memungkinkan pemangkasan di bulan Oktober sebagai baseline yang baru. Menurut 'formula Lane', diprakirakan akan menunjukkan kesenjangan positif dan risiko inflasi utama mungkin hanya mencapai 2% pada akhir 2025/awal 2026.

Unduh pratinjau ECB selengkapnya